保險板塊是否被低估？附近10年保險板塊PEV走勢圖

    作為近期大家調侃的三傻板塊之一——保險板塊。目前的估值處在什麼歷史水平上呢？我統計了近10年的保險板塊PEV走勢圖。我們來看一下。

    PEV又稱市含率，是保險股特有的估值指標。也就是股價和每股內含價值的比值。當然PEV和其他估值指標一樣，只是公司估值的一把尺子，並非絕對衡量標準。和PB類似，正常情況下，低於1倍PB或者1倍PEV通常被視為低估。由圖可得，A股4家保險公司，近10年大部分時間處在1倍PEV上方。中國平安經過近10年的發展，由過去的最低估值，逐步獲得了市場的估值溢價。港股中，除了友邦和平安，市場對其他幾家保險公司的估值整體呈下降趨勢，尤其是今年年初幾家保險公司的PEV均創出歷史新低，圖上扭成一團，本來想做一張方大的局部圖，後來想想算了，畢竟港股已經把這個指標打廢了。

    儘管從估值上可以看出，三傻之一的保險板塊目前並不受市場待見。市場何時會迎來二八切換也不得而知。但是我個人判斷2020年半年報保險行業內含價值正增長、年報內含價值整體15%左右的增長應該還是可以實現的，也就是説按照目前的價格，2020年真實PEV應該還要低於圖上的指標。

理由有以下點：

    1、雖然近年來保險行業新業務價值增長放緩，但是內含價值依舊會穩步增長，這是由存量保單的利潤釋放決定的。

    2、去年全行業因會計估計變動，計提利潤，增加準備金。計提的利潤可能會在今年逐步釋放。

    3、雖然經歷了疫Q，但是由於全球放水，全球股市都走出了深V。恐慌情緒逐漸消退，二級市場實際走勢遠超疫情期間的預期。

    4、7月17日，銀保監會發布《關於優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》，險資權益投資比例離上限繼續鬆綁，最高可到占上季末總資產的45%。（目前保險公司權益類資產配置都還沒有達到過去的上限。）

    2020年初受到疫情和外圍金融市場影響，保險板塊估值打出了史低。疫情對全行業，尤其是投資端可以説是一次大考。這也讓2020半年報可能會成為近年來最有看點最重要的半年報（沒有之一）。

    大象什麼時候能起飛，不知道。8月底，我們保險板塊半年報見。歡迎關注我的雪球ID和VX公眾號。

PS：

1、本文所取的股價按照歷年年末收盤價，內含價值按照當年財報數字。由於2020年半年報還沒有出，內含價值按照2019年報計算。

2、截至2020年7月31日，除了新華保險A股，其他本文提及的保險公司都已完成分紅除權，新華保險H股也已除權。因此只有新華保險A股目前還含分紅權。

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