編者按：
創投行業正站在新舊時代的交界處。
過去二十年，風險投資與中國互聯網產業相伴，迅速發展壯大。
在移動互聯網紅利最盛之期，風險投資助推野心勃勃的創業者實現了商業模式或技術革新，改變了社會經濟的許多面貌。
但隨着紅利消退，行業告別燒錢時代，同時在疫情黑天鵝影響下，經濟、消費心理以及全球資本市場都在發生變化，更多變數已經出現。
當過去盛行的投資邏輯和方法論到了需要革新的時刻，如何才能成為機遇捕手？
圍繞新宏觀環境下的投資策略變化、機遇搜尋方法等話題，近期，「資本偵探」與多位國內一線投資人進行獨家對話，希冀從一線頂尖從業者的思考中，梳理出後紅利時代的機遇圖譜，錨定前行的座標。
以下是「資本偵探」投資人專訪系列第二篇。
“資本寒冬”的論調已經不再新鮮，募資金額和投資規模連續兩年持續下滑，疫情黑天鵝讓宏觀經濟面臨更嚴酷的挑戰：不少人認為，無論是創業還是投資，黃金時代都已經過去了。
一片悲觀的聲音中，梅花創投創始合夥人吳世春卻覺得當下才是最好的創投環境，市場在泡沫破滅，不再浮躁之後，才進入了理性調整的階段。
吳世春將創業比做是古代的科舉，天使投資是選秀才，A輪融資是選舉人，IPO是中進士。無論創投環境如何變化，風口如何火熱，每年能中進士甚至高中狀元的，始終只有極少一部分，因此，在市場冷靜期中，能發現優質項目的概率反而增加了。
從這個角度來看待疫情之下創投環境的鉅變，就能以更積極的心態，去發現許多新的機遇。
一方面是隨着消費心理的轉變，每一種消費品都有重做一遍的機會。消費者始終希望商品品質越來越好，價格越來越低，基於這兩個永不滿足的需求，就會有一代一代的消費品持續湧現。
另一方面是投資者的資金將向頭部的創業者集中，只有最優秀的創業者，才能在當下的資本環境中拿到錢。在經過投資人更耐心更嚴苛的篩選之後，存活下來的優質項目將更利於LP的投資回報及市場的健康穩定。
關於大家普遍關心的疫情之下的市場機會，吳世春覺得來自投資者的預測都是可笑的，他更願意等待創業者發現好的機會後，再去判斷、修正創業者的認知。
這樣的方法論或許與吳世春過往的經歷有關。在專注早期投資之前，吳世春擁有五段創業經歷，參與創立了商之訊、酷訊網、食神搖搖等項目。
豐富的連續創業經歷，讓吳世春對創業者與投資者的關係有着不一樣的感悟，他更願意傾聽、尊重創業者的想法與才華。“如果你比創業者更牛的話，早就自己去做了，再好的投資人也賺不到最好的創業者能賺到錢。”
吳世春對當下創投形勢的判斷與思考，或許可以為深陷焦慮情緒中的創業者，增添一份信心。
以下是「資本偵探」與吳世春的對話實錄：
01
“投資當然要從一個偏冷的格局中找到爆發的亮點。”
資本偵探：我們觀察到今年上半年不管是投資數量，還是投資金額都出現了明顯下降，除了疫情之外，導致下降的還有哪些因素呢？
吳世春：首先是投資人的子彈有明顯的下降，去年的募資額下降了百分之五十，今年募資額又下降了百分之四五十，這就導致了資金的供給問題。
資本偵探：募資額下降背後的原因是什麼？
吳世春：隨着銀行保險資金監管更加嚴格，隨着上市公司經營環境的變化，原來一些大的出資主體現在都不出資了，社會上能出資做VC、做PE的錢在大幅下降。
資本偵探：主要是資管新規的影響嗎？
吳世春：資管新規是一方面，去年一直在增值的股權投資税收政策也有一定影響，另外，現在相比2015年、2016年的創投浪潮，很多基金回報不好，導致原來一些出資主體、一些LP就沒有出資意願了。
資本偵探：這個主要影響的是人民幣基金？
吳世春：也影響到美元基金，此外疫情、國際關係等都對美元基金LP有影響，所以供給發生了變化。疫情又導致了企業的生存困難，會讓出資人多觀望一下。整個創投行業今年出手明顯偏謹慎和保守。
資本偵探：LP對投資的訴求發生了什麼變化？
吳世春：會更強調儘快退出與資金回報。
資本偵探：但在To B的創業風潮中，企業不會很快地成長為巨頭併產生投資回報，這存在一個矛盾點？
吳世春：所以有一些LP今年會把資金配置到二級市場上去，他認為二級市場的回報更直接更穩定。
資本偵探：資金量的減少傳遞到下游，能夠拿到融資的企業就會更少，這對創新創業的生態會有一定的負面影響嗎？
吳世春：我覺得是擠泡沫的過程，整體的資金偏緊的話，對於很多創業者不是好事，但是優秀的創業者還是會拿到錢。原來是B級的創業者就能拿到錢，現在是A級的創業者才能拿到錢。
資金會向更頭部的創業者聚集，投資者要有更強的耐心，更多的時間去比較和鑑別。
資本偵探：面對這些變化，梅花是否有重新調整自己的投資邏輯？
吳世春：我們的投資今年沒有受到太大的影響，我們反而覺得這是梅花去捕獲一些好項目的機會，因為我們已經完成了很好的募資和資金的儲備。
我們投的是偏早期的項目，偏早期的項目受大環境的影響會更遲緩一些。而且我們投的項目在科技和消費這兩個領域，所以受疫情的影響也會小一些。
資本偵探：在這段時間，你和你的團隊會不會討論疫情帶來哪些新的機會？
吳世春：我們也會，但這種討論只是泛泛的，不會得出“一定有機會”的結論，那種討論出來的機會也都是沒什麼效果的。這跟我們做早期投資會有一些關係，早期還是更看重創業者個人的素質。
資本偵探：長期來看整個消費領域會因為疫情發生哪些改革，你們在投資上會有哪些不一樣的想法？
吳世春：消費上面，國家提出一個新的戰略，要以內循環為主，兼顧內外循環，這是一個重大的信號。中國一定要發展內需，不管是所謂的消費升級，還是消費分級，都是要生產出高質量的能夠滿足用户需求的產品。用户肯定是希望品質越來越好，價格越來越低，這是兩個永不滿足的需求。在這種永不滿足的需求裏面，就會有一代一代的消費品出來。
每一種消費品，在技術出現一個新變化，或者用户的消費心理發生變化的時候，都會重做一遍。造車有造車新勢力，電視有電視新勢力，像小米原來不是造電視的，現在電視出貨量很大，還有一些普通消費品，如飲料、美妝，公司原來不是這個領域的，因為認識到這裏面的機會，發現用户某一個點需要得到滿足，它就會進去。所以消費是一個永恆的主題。
資本偵探：疫情期間消費慾望某種程度上被壓抑，會不會影響整個消費市場的發展？
吳世春：對於耐用品的消費是被壓抑了，但是一些生活必需品還是出現了很高的增長速度，像我們投的鯊魚菲特這種健身用的雞胸肉，年輕女孩子喜歡的MOODY美瞳，今年都出現了爆發式的增長。中國的消費市場總體偏冷，但是有很多細分領域出現了亮點。投資當然要從一個偏冷的格局中找到爆發的亮點。
資本偵探：梅花在佈局消費這一塊，更多的是從生活必需品方向來看？
吳世春：生活必需品裏面，我們投的飲料也發展很好，但我們不僅投了生活必需品，我們也投了聯想的汽車，還投了馬上要發射的火箭，對我們來説，只要看到新的機會，我們都覺得是有投資價值的。
資本偵探：投資中的風險主要來自於哪方面？
吳世春：一是政策，政策的確定性和連貫性非常關鍵，比如2015年時政策明確支持互聯網金融，當然大家都看到後面政策有很多變化。在教育、文娛等領域，如果政策能夠保持連貫，投資時就比較容易規避這塊的風險和雷區。
另外一塊是大的黑天鵝或者灰犀牛的影響，比如疫情在國內以及全球都帶來了很多變量，像Airbnb的創始人説的，他們花了十二年建立了一個商業模式，在六個月內就被摧毀了。這種影響超出了一個CEO或者一個投資人能夠想象或者預測的，像孫正義投的一些項目，因為大的宏觀環境的影響，損失挺慘重的。
資本偵探：疫情期間，你對創業者會有什麼樣的建議？
吳世春：花錢要慢，分股份要慢，引入高管要慢，產品迭代和變現要快。我們把這個叫做三慢一快的打法。
02
“再好的投資人也賺不到最好的創業者能賺到錢。”
資本偵探：從全球的視角來看，你覺得中國當前的VC行業處於什麼樣的階段？
吳世春：如果從全球回報來看，現在VC行業肯定是低谷階段。二級市場屢創新高，使得一級市場的回報有點黯然無色，VC市場大頭還是在中後期，早期佔的比例很小很小。
資本偵探：跟美國這種成熟市場相比，中國VC市場還有哪些地方需要成長？
吳世春：各方面，規模，基金的投資能力，整個行業的鏈條，政策支持，LP的成熟度。
資本偵探：現在這個階段跟前兩年相比，整個創投行業沒有之前那麼火了，創新創業的機會也少了？
吳世春：我覺得這是理性調整的階段，人的需求還是在不斷地增加，哪怕是在疫情情況下，人只是口袋裏錢少了，但是每個人還是想吃更好的，穿更好的，用更好的，這些都是最好的需求。
資本偵探：你在創立梅花創投之前也是一個連續創業者，你認為當下這個階段是創業的好機會嗎？
吳世春：如果你做好準備，任何時候都是好機會，如果你沒有做好準備，什麼時候都不是。
資本偵探：現階段大家普遍認為創業機會在從C端向B端轉移，對於專注早期的投資機構來説，是不是遇到一些更大的挑戰？
吳世春：相比所謂的移動互聯網興盛期，其實現在的投資環境更好。
第一，現在少掉了很多泡沫，少掉了很多創業者的浮躁。第二，創業板改制後，明年後年變成了IPO大年，很多科技型企業的上市速度會比原來要快很多，這個對我們做早期投資都是好事情。
做投資有大年小年之分，所謂的大年就是今年有大的賽道、大的風口，但是，真正能跑出來的項目，一年也就那麼幾個。有一個比喻，創業就像古代的科舉，天使投資是選秀才，A輪是選舉人，能夠IPO的是中進士，但是每年或者每三年也就只有一個狀元，概率很低。就像現在的拼多多、頭條、美團這種級別的，也是幾年出一個，所以不管是大年小年，每年能中進士的也就那麼多。
資本偵探：你在識人、找項目是的基本方法論會發生什麼變化嗎？
吳世春：我們還是一以貫之地堅持選人重於選事的原則。
我們識人的方法論只會不斷地提高，我們都是花錢買過教訓的，沒有經過虧錢的投資人不是好投資人，沒有經過週期的投資基金也不是好的基金。只有風格不飄逸，持續堅持累積某一方面的優勢，這種基金才能基業長青。梅花會一直堅持在早期投資這塊，堅持投科技和消費這兩個大的賽道，堅持在投人這個主要的事情上。
人上面的話，説來説去還就是這幾點，格局、心態和強大的內心。
資本偵探：過去二十年，新經濟是由互聯網技術來推動的，接下來，你覺得系統性的機遇會由哪些因素推動？
吳世春：我覺得本質上的驅動無外乎就是兩個，一是技術的創新，二是需求的拉動。
資本偵探：你覺得哪些方向的技術會帶來比較長期的機會？
吳世春：像5G的應用，人工智能的落地場景，大數據，一些硬件技術的突破，都會讓很多產品值得重做一遍。
資本偵探：你最近提出一個概念叫“直播互聯網”，直播這個賽道已經有非常多的巨頭入局了，對於創業者來説還有哪些環節是有機會的？
吳世春：我們去投的話並不會預設立場，預做判斷，而是等創業者發現好的機會，我們再去跟他聊，判斷他的認知是不是到位，投資人的預測都是很可笑的。
資本偵探：你們更相信創業者，而不是相信自己的直覺？
吳世春：對，我們更相信創業者的感覺。如果你比創業者更牛的話，早就自己去做了。再好的投資人也賺不到最好的創業者能賺到錢，像黃崢現在的身家那麼高，如果投資人知道拼多多能做得這麼大，完全可以自己做了。
資本偵探：那投資人相對創業者來説，更需要的能力是什麼？
吳世春：傾聽、平衡、抗風險的能力，因為他需要對資金進行配置，有些要投比較穩的，有些投風險大一點的，要達到平衡。
資本偵探：現在還能找到那種在比較短時間內實現千倍百倍增長的機會嗎？
吳世春：創業追求百倍千倍的回報，那就是本末倒置。只有先做好產品，滿足用户和客户的需求，才有可能活下來，活下來之後，如果有好的資本市場的退出渠道，才有可能去談回報，而不是一開始就先談回報。
資本偵探：那從投資人的角度來看，有這樣的機會在嗎？
吳世春：我們也不去追求所謂的百倍千倍的回報，常規的一個項目能有二十倍到五十倍回報就不錯了。
資本偵探：作為投資人你們是喜歡看到有很多風口起來，還是更喜歡整個行業是在一個比較平穩低調的狀態中？
吳世春：我們肯定是喜歡後者。風口都是毀滅財富的地方，會導致社會要素的扭曲配置，很多創業者也是為了迎合VC的胃口，盲目地創造一些概念，這不僅浪費了社會的人才，也浪費了社會的資金。
我們是所謂的金融工作者，幫助LP去管理資金，我們希望社會越理性越好。社會要鼓勵創新創業，但並不是每個人都適合創業。不管是出於對創業這件事情的理解、認知的深度，對創業難度的預判，還是對整個創業過程中艱辛的忍受，絕大部分人都是不適合創業的。
應該讓適合的人拿到適合的錢，得到應該有的支持，然後去改變一個行業，一個領域，甚至改變社會。資金錯配會導致社會財富極大的浪費。
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