牛氣沖天！券商地產引領週期狂歡，北上資金2天加倉300億，風格切換來了？來看外資怎麼説

市場風格是否切換，成為週末談及最多的話題。A股牛市的呼聲也越來越高，據統計，近兩個交易日，外資淨買A股超過300億元，這一數值已經超過了今年5月份全月的淨買入額。而且即使在2014年-2015年的大牛市以及2019年初的爆發式上漲的過程當中，也極少出現過連續兩天爆買超100億的現象。

談及A股後市，一直在“買買買”的外資機構，是如何看待？據券商中國記者的採訪，內外資買方機構看法總體維持樂觀，但部分機構對當下正在發生的風格切換仍抱有懷疑態度，選擇堅守在消費、科技等新經濟領域。

券商、地產引領週期股狂歡

上週券商股的連續漲停，讓A股投資者的腎上腺素飆升。本輪券商股行情龍頭股光大證券（601788）收穫3個漲停，股價單週漲幅高達42.19%。招商證券（60999）緊隨其後，漲幅為31.73%，山西證券（002500）、浙商證券（601878）漲幅也都超過了30%。共有8家公司股價周漲幅超過20%，券商股的搶眼表現烘托起了A股的牛市氛圍。

除了券商股，地產股上週的漲幅也相當可觀。綠地控股（600606）單週漲幅為40.39%，格力地產（600185）漲幅為27.64%，魯商發展（600223）漲幅為24.26%，這三家公司位列地產股周漲幅榜前三，有6只地產股漲幅超過20%。

在券商、地產的引領下，上週整個週期股都有不錯表現。有色、煤炭板塊中的一些個股開始明顯上漲。有色板塊中，株冶集團（600961）漲幅達到23.1%，華鈺礦業（601020）漲幅為22.43%。煤炭板塊中，金能科技（603113）、大同煤業（601001）漲幅超過20%。

市場風格是否會扭轉？

在週期股近期大漲的同時，A股上半年表現較好的醫藥、消費等板塊走勢相對較弱，這引發了各方對於市場風格切換的熱議。

有業內人士認為，近期市場的迥異的表現或與機構半年度調倉換股有關。不過，在一些機構看來，A股市場很難出現全面的風格切換。

“市場上關於風格切換存在很多的討論，當下成長主導的特徵難以被扭轉，但是階段性存在一定的收斂。”清和泉資本認為。

在清和泉資本看來，風格難以切換是中長期宏觀經濟和監管政策決定的：

1、目前全球低增長、低利率、低通脹的中期格局已經形成，在流動性過剩和經濟弱復甦的象限下，長期成長的科技產業，以及穩定成長的醫療服務和必選消費估值享有一定的溢價。以美國股市為例，08年金融危機以來，在上述背景下美股的成長風格持續到了現在，信息服務、醫療服務和必選消費的市值佔比目前超過40%，且接近歷史上限。

2、當下國內的經濟結構趨勢和產業政策調整對科技成長和消費服務行業較為有利。中國經濟中長期面臨兩個大的趨勢，一是中國需要依託龐大的消費市場和需求空間來挖掘消費潛力進而穩定經濟。二是中國需要依靠完備的產業鏈、人才儲備和研發投入來發展科技創新進而完成經濟增速換擋。而當下的政策思路也是與之配套的，從“住房不炒”、“兩新一重”、“減税降費”、“放水養魚”、“科技攻堅”、“自主可控”、“要素改革”、“資本市場改革”等一系列政策中都可以看到相關的影子。

“而存在收斂是由於風格階段收斂的條件在逐漸增多。一是成長和傳統行業之間的分化目前接近極值，表現在相對估值和機構持倉上。二是相對盈利能力在收斂，主要表現在下半年經濟有望恢復至常態，三季度開始PPI走勢會拐點向上，疫情的防控成效和疫苗的研發進度也會存在一定的催化。三是貨幣政策的邊際收緊，主要表現在收益率曲線的陡峭化和過剩流動性閥門的收窄。結合下半年的經濟預期和風險偏好的走勢，如果市場收斂，預計大概率會偏向温和收斂的方式。”清和泉資本指出。

談到近期的A股券商股表現，瑞銀資產管理宏觀及資產配置基金經理羅迪認為，結構性改革可能會對券商股有一些支撐，最近幾日券商股漲幅較大，未來還需比較謹慎地看待這個板塊在短期內的表現。

瑞銀資產管理股票基金經理王子正支出，從現在這個時點看下半年或未來更長一段時間的展望，消費、科技、醫療、保險、互聯網，這些領域可以推動社會經濟進步，推動社會效率提高，這些領域會獲得持續發展，其中的優質公司也可以獲得更好的發展。“我們依舊認為這些是具備投資價值的領域，其中的龍頭公司通過更好的運營，將成為這些行業裏的領軍公司，這些公司依然值得堅守，相信也可以獲得穩健的收益率。”

機構對A股後市看法積極

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭在進行第三季度展望時指出，三月初新增病例曲線開始趨緩，中國積極推動復工。到三月底，大企業約99%的員工與中小企業約77%的員工已復工。中國三月的製造業PMI達到52，與二月的35.7相比，呈現出奇強勁的增長。此外，由於消費者在家上網訂購貨品和服務，因此網購零售銷售表現積極。這一趨勢應該會有更長遠持久的影響。在財政政策方面，中國宣佈推出的額外財政刺激措施，總額約GDP的4.5至5.0%。中國的財政刺激規模仍遠比其他國家小得多。這項額外財政刺激措施是經過詳細評估的。財政刺激措施將側重於就業。在貨幣政策方面，中國人民銀行將推動2020年約14%的社會融資總量（TSF）信貸增長，持續為市場注入流動性。

“作為第一個走出新冠病毒陰影的主要經濟體，中國股市今年迄今的表現相對不俗，屬意料之中。世界其他經濟體重啓經濟的消息一出，也將推動股票等風險資產大漲。而依據分析，部分股票估值似乎很高。因此，鑑於我們預計未來幾個月全球經濟將出現的不確定性，與發達市場股票和固定收益相比，我仍更青睞新興市場股票。新冠肺炎疫情之後，中美關係和美國總統大選將是關注焦點。”他説。

安本標準投資管理多元資產解決方案部投資董事羅勳指出，經濟停擺對全球經濟增長造成影響，導致2020年第一季度的違約預期上升，息差則走闊。然而，央行的支持規模使經風險調整後的回報率頗具吸引力。若全球經濟開始復甦，則有可能實現資本升值和收益增值。雖然投資者難以掌握企業短期盈利，但鑑於全球各主要經濟體在遏止疫情上有所進展，我們對股票回報的預期也在逐漸改善。

“長期而言，我們相信資產負債表狀況穩健且治理良好的優質標的將最有機會保持增長。隨着各國告別經濟衰退，在那些被嚴重拋售的行業中的優質公司將迎來最大反彈。一般來説，週期性板塊（金融、材料、工業和非必需消費品等）在衰退開始時的回調幅度最大，但其後復甦的強度遠勝防禦型板塊（如日用消費品、醫療保健和公用事業）。”羅勳強調。

羅迪認為，從長期資產配置的角度，A股的投資價值在戰略上是非常好的，瑞銀資產管理對於A股持有看多的態勢。短期來看股市最關鍵的主線是經濟復甦。未來12個月，甚至看到2021年年底，經濟至少會先經歷一波比較大的復甦，可能一直延續到明年一季度左右。今年冬季如果疫苗可以實現突破，會幫助經濟復甦速度加快。

“我們認為至少在未來6個月，疫情在其他新興市場控制比較差的情況下，中國的股票資產相對來説具有更好的安全性，再加上經濟的復甦有比較好的增長，所以它的配置價值相對來説在全球範圍是比較好的。”他説。