7月以來市場在經歷了狂熱期、恐慌期後，從下旬開始，將進入一段平靜期，可以主動尋找結構上的入場時機。首先，預計交易型資金的活躍度從高位回落，配置型資金進出趨於平衡，且估值高位下的解禁高峯（金麒麟分析師）短期依然會壓制市場的流動性預期，A股市場流動性會從淨流入切換至緊平衡的狀態。其次，外部風險擾動增強，不容忽視：美股風險仍在積累，調整臨界點漸近；美國財政刺激法案的接續有“斷點”風險；最後，二季度經濟數據略超預期，“寬信用”延續，且預計中央政治局會議將繼續明確寬鬆的基調不變，A股二季報業績也將如期回暖，同時結構分化明顯。綜合考慮市場流動性緊平衡，海外風險擾動增強，國內政策和基本面趨勢，預計市場將進入一段平靜期，可以開始積極尋找結構性的入場時機。前期波動並不改變A股中期上行的趨勢，在經歷了業績驗證和解禁高峯，以及海外疫情和中國與美國分歧的破局之後，預計三季度末啓動的下一輪上行將更穩健。配置上，本週建議重點關注在中報季享受高確定性溢價的必選消費、醫藥龍頭以及景氣持續改善的可選消費板塊（汽車、家電和社會服務等）。
市場流動性將由淨流入
進入緊平衡狀態
1）交易型資金活躍度高位回落，配置型資金進出趨於平衡。我們估計7月以來北向外資、遊資、個人投資者、兩融的增量成交中，交易型資金成交達3000億元/日，佔日均成交額23%，佔增量成交額45%，這部分資金隨行就市，並不穩定，交投會從高位回落。預計基金新發節奏大概率放緩，缺乏渠道引導的存量產品短期贖回壓力也會加大。另外，近期產業資本淨減持提升趨勢較明顯。
2）科創板集中解禁依然會壓制流動性預期。7月不僅解禁規模大，解禁股對應的動態估值水平也達到歷史高位。其中，科創板解禁市值2061億元，佔自由流通市值183%，基本上集中在22日；解禁市值中機構類資金佔比75%， PEVC和私募持股市值佔比57%；持股5%以下的股東解禁到減持的規則相對靈活，涉及市值在1200億元左右。估值高位下的解禁高峯短期依然會壓制市場的流動性預期。
海外風險發酵，對A股擾動增強
1）美股風險仍在積累，調整臨界點漸近。過去6周和未來短期美聯儲將整體處於縮表狀態，美股流動性支撐弱化。二季度美股基本面受疫情衝擊最大，已開啓的財報季也是美股重要的考驗期。隨着疫情二次爆發，佔美國經濟總量53%的州已暫停或調整了復工計劃，影響美國的經濟預期。美股表面上有美聯儲的看跌期權支撐，但實質上風險依然在積累。
2）美國財政刺激法案接續有“斷點”風險，且持續的赤字貨幣化會影響主權信用評級。疫情以來美國第一輪財政刺激法案（CARES Act）即將到期，兩黨對於後續的接力法案存在分歧，存在“斷點”風險，可能導致企業和個人破產增加。且持續的赤字貨幣化下，美國公共債務佔GDP比例年末或超“二戰”時期，中期可能會引致主權信用評級展望下調。
3）中國和美國分歧日趨複雜，影響市場情緒。科技博弈下美國繼續限供華為，涉港法案提升了金融衝突預期，再疊加近期美國對中國南海的表態：中國和美國分歧近期日趨複雜。我們認為美國大選前，中國與美國分歧仍將維持高頻低壓的風格。第一階段協議依然是中國和美國貿易的階段共識；金融領域發生實際衝突的可能性極小；科技領域的博弈整體難超預期；地緣摩擦實質上也是美國轉移國內矛盾的選擇。
基本面修復的趨勢延續
政策寬鬆基調不變
1）經濟數據略超市場預期，修復的趨勢延續。二季度國內GDP實際同比增長3.2%，估算全年增速有望達到2.5-3%。6月貨幣金融數據顯示“寬信用”的趨勢依然不變。6月工業增加值同比增長4.8%，固定資產投資1-6月累計同比為-3.1%，皆處於復甦軌道；地產投資累計同比率先轉正；整體社消增速修復至同比-1.8%，前值為-2.8%，略低於市場預期。
2）預計政治局會議將明確寬鬆基調不變。預計在7月底召開的半年度中央政治局會議將重點針對經濟，其表態將決定下半年的整體政策基調。考慮到海外疫情尚未得到有效控制、中國和美國分歧日趨複雜等問題，預計政策仍將延續“兩會”的寬鬆基調，“六穩”與“六保”或仍為底線。
3）A股業績將如期回暖，結構分化明顯。A股中報季將明確基本面從疫情衝擊下的底部復甦的趨勢。結構上，預計必選消費、醫藥、受益於內需擴張的科技龍頭仍將保持相對優勢；電子、醫藥、食品飲料（啤酒、乳製品除外）龍頭預計會保持較高的盈利增速；科技板塊中的通信、傳媒和部分可選消費會出現較明顯分化；金融地產龍頭相對穩健，而製造週期依然承壓。
市場將進入平靜期
積極尋找結構性入場時機
1）市場經歷了7月以來的狂熱和恐慌後，將進入一段平靜期。交易型資金快進快出告一段落，市場流動性將由淨流入進入緊平衡狀態。美股風險積累，美國疫情救助法案接續、中國和美國分歧日益複雜等外部因素對A股擾動增強。同時，國內基本面修復的趨勢延續，政策寬鬆的基調不變。預計7月下旬開始，市場將進入一段平靜期。
2）前期波動並不改變A股中期上行的趨勢。首先，A股潛在的流入資金規模依然龐大：包括已發行的公募產品建倉，來自固收產品、銀行理財和居民存款的轉移，以及全球寬鬆下的外資流入。其次，寬信用等政策支持下，A股整體盈利增速逐季抬升的趨勢不變。再次，A股本輪上行中槓桿資金佔比低，受迫賣出風險小。市場進入平靜期後，可以開始積極尋找結構性的入場時機。而在經歷了業績驗證和解禁高峯，以及海外疫情和中國和美國分歧的破局之後，預計三季度末啓動的下一輪上行將更穩健。
3）配置上，本週建議重點關注在中報季享受高確定性溢價的必選消費、醫藥龍頭以及景氣持續改善的可選消費板塊（汽車、家電和社會服務等）。
風險因素
全球疫情蔓延速度和持續時間超預期，中國和美國分歧加劇導致全球風險偏好下行，海外權益市場進入第二輪大調整，國內疫情反覆。