今日視點：註冊制新階段近了

　　安 寧

　　深交所連續兩天發生的標誌性事件，預示着資本市場註冊制改革即將由增量市場推進至存量市場的“深水區”，註冊制新階段近了。

　　7月28日晚間，深交所微信公眾號顯示，安徽藍盾光電子股份有限公司披露招股書，擬於近期在深市創業板發行新股並上市，申購日為8月5日。而前一日，即7月27日類似信息已經出現過——深交所當天的微信公眾號顯示，北京鋒尚世紀文化傳媒股份有限公司（股票代碼：300860）和楊凌美暢新材料股份有限公司（股票代碼：300861）擬於近期在深市發行新股並上市，其新股申購日期均為8月4日。這意味着創業板註冊制下首批企業發行上市進入倒計時，註冊制存量改革逐步深入。

　　筆者認為，在科創板試點註冊制一年之後，註冊制改革由增量市場推進至存量市場的時機已然成熟，中小板、主板市場的註冊制改革也有望加速推進。

　　作為增量市場改革，科創板試點註冊制通過更包容的上市條件，更市場化的發行定價，通過市場主體真實準確完整的信息披露提升資源配置效率，基本形成了一二級市場有效銜接、市場自主定價、充分博弈的交易市場。經過一年的運行，市場運行總體平穩，交易秩序良好，關鍵制度的合理性和可行性得到了基本認可。為創業板註冊制改革積累了經驗並打下良好基礎。

　　截止到7月28日，創業板註冊制下，申請IPO企業數量已經達到319家，受理200家、問詢87家、中止6家；3家已啓動發行，還有1家IPO註冊生效等待發行，26家提交註冊（含註冊生效）。這26家企業也被業內認為是創業板註冊制下首批上市企業的備選名單。

　　7月27日，深交所表示，註冊制相關技術系統已正式上線啓用。新技術系統全面支持市場主體開展註冊制下創業板股票及存託憑證網上發行、交易結算、融資融券等相關業務需求。標誌着全市場相關技術系統投產就緒、發行功能正式啓用。

　　各方準備已基本就緒，創業板註冊制存量改革即將進入實操階段。目前來看，創業板註冊制改革一方面借鑑了科創板試點註冊制的經驗，在體例架構、發行條件、註冊程序、監督管理等主要方面與科創板規則基本保持一致。另一方面，創業板註冊制改革也優化了市場的基礎性制度，包括構建市場化的發行承銷制度，完善交易機制、放寬漲跌幅限制，完善退市制度等，突出了創業板特色和自身優勢。

　　筆者認為，這場增量和存量接續推進的重大改革，涉及發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度變革，在改革中，平衡好存量與增量之間的關係，既是對監管智慧的考驗，也是對市場參與各方理性、耐心和包容心的考驗。相信經歷了科創板註冊制改革、創業板註冊制改革的經驗積累和市場磨合，一個更強適應性和更大包容性的資本市場可以預期，全市場推進註冊制改革也將次第從文本變成現實。