寶明科技IPO：關鍵部件採購情況欲蓋彌彰 智能機出貨量滑坡未來業績堪憂
轉眼之間2020年已進入第三季度，今年雖受疫情影響，新股發行工作存在短暫空窗期，但隨着防控工作的穩步推進，新股總體發行速度較為穩定。但深圳市寶明科技股份有限公司於2020年1月17日通過證監會發審委審核擬登陸深交所中小板，經歷長達近半年的等待，公司卻遲遲未收到證監會正式上市批文。
寶明科技從事 LED 背光源和電容式觸摸屏等新型平板顯示器件的研發、設計、生產和銷售，產品可廣泛應用於智能手機、平板電腦、數碼相機、車載顯示器、醫用顯示儀、工控顯示器等領域。
《電鰻財經》研究發現，寶明科技高管薪酬水平存疑，公司2017年披露招股書與2019年版本存在多項數據變動，且關鍵部件採購數據曾存在缺失情況。此外，受疫情影響全球智能手機出貨量出現明顯滑坡，而報告期內，寶明科技所生產的平板顯示器件90%以上運用於智能手機領域，公司未來業績前景令人擔憂。
高管薪酬水平存疑
寶明科技與同行業可比公司董事長2018年年薪對比
2019年9月版招股書 公司董事、監事、高級管理人員及核心技術人員薪酬情況
《電鰻財經》將寶明科技2019年9月版招股書中披露的董事、監事、高級管理人員薪酬情況，與同行業可比上市公司對比後發現，寶明科技上述人員薪酬在同行業中相對較低，以董事長薪酬為例，可比公司平均值為134.79萬元，而寶明科技同期董事長薪酬僅為37.09萬元。寶明科技高管薪酬水平相對行業可比公司相對較低，公司存在壓低管理人員薪酬從而降低發行上市期間成本的嫌疑。
此外，招股書顯示，何倫賢，2008 年7月-2010 年 9月，擔任寶明有限研發部工程師;2010 年9月-2011 年 6月，擔任寶明有限研發部課長。2011年 7月-2014 年 5月，擔任寶明科技研發部課長;2014年5月至今擔任寶明科技研發部經理。
何倫賢的主要技術成果有：參與撰寫公司多項專利，負責多項技術開發，如G+G 電容觸摸屏開發、OGS電容觸摸屏開發、白色 OGS電容觸摸屏開發、 TFT on cell關鍵技術開發、TFT Hybrid in cell關鍵技術開發、AMOLED on cell觸摸屏開發等;其署名專利有專利名稱：“金屬過橋一體式電容觸摸屏及製造方法”和“金屬過橋一體式電容觸摸屏”。但作為公司核心技術人員，2018年何倫賢薪酬僅為18.23萬元，其薪資水平相較於公司其他高級管理管理人員相對較低，寶明科技對核心技術人員的薪酬設置或將增加技術人員流失風險。
《電鰻財經》針對上述情況曾向寶明科技發函求證，但至今公司仍未做任何回覆。
多項數據變動 關鍵部件採購情況欲蓋彌彰
2019年9月版招股書合併利潤表、合併現金流量表
2017年版招股書合併利潤表、合併現金流量表
寶明科技在2019年披露的兩版招股中相較於2017年版進行了多項數據調整，這造成2016年合併利潤表、合併現金流量表中的數據在三個版本招股書中存在較大差異。以經營現金淨流量為例，2017年版招股書顯示，公司2016年的經營現金淨流量為1334.82萬元，但在2019年披露的招股中該數據變為10.28萬元，兩者這相差1324.54萬元。
此外，《電鰻財經》注意到，寶明科技2016年的產銷數據以及採購數據在不同版本招股書中也存在較大差異。
2019年9月版招股書 主要產品產能、產量、銷量及產銷率情況
2017年版招股書 主要產品產能、產量、銷量及產銷率情況
寶明科技2019年9月版招股書指出，由於報告期內公司電容式觸摸屏業務從外掛式結構向內嵌式結構升級，外掛式產品逐漸不再生產，因而在此處不再單獨列示。根據對比不難發現寶明科技2016年中主要產品的產量、銷量數據在兩版招股書存在差異，以LED背光源為例2017年版招股書中2016年該產品銷量為5418.89萬片，但在2019年9月版招股書中該數據為5397.49萬片，二者相差21.40萬片。
2019年9月版招股書 公司主要原材料採購金額及其佔當期採購總額比例
2017年版招股書 公司主要原材料採購金額及其佔當期採購總額比例
此外，2017年版招股書顯示，寶明科技2016年主要原材料採購金額為3.88億元，而2019年9月版招股書中該數據為3.86億元，二者相差額約200萬元。更為重要的是，2019年9月版招股書中寶明科技主要原材料採購項目中相較於2017年版招股書增加一項石墨片，2016年公司石墨片採購金額為765.27萬元。
2019年9月版招股書 石墨片供應商情況
據悉，石墨片是一種全新的導熱散熱材料，可分為天然石墨和人造石墨兩種。石墨片作為寶明科技生產的LED背光源主要部件，2016年起採購數額逐年增長，但寶明科技卻在2017年版招股書中對該部件的採購數據隻字未提，2019年披露的招股書對上述情況也未做任何解釋説明，公司這一反常舉動難免令人生疑。
2019年9月版招股書 公司電力消耗情況
2017年版招股書 公司電力消耗情況
此外，公司採購的主要能源為電力，主要用於生產設備動力、照明、辦公等。2019年9月版與2017年版招股書中，2016年的耗電量數據存在338.02萬度的差異。2019年9月版招股書顯示，2016年、2017年寶明科技耗電量為3539.40萬度、3587.32萬度，2017年耗電量增長率僅為1.35%。
2019年9月版招股書 主營業務收入構成
但同版本招股書中2016年、2017年，公司主要產品收入合計為7.88億元、11.27億元，2017年主要產品收入增長率為43.02%，2016年、2017年LED背光源產量為5305.99萬片、7548.81萬片，2017年LED背光源產量增長率為42.27%。由此可見，2016年、2017年，寶明科技主要能源消耗的增長率與公司銷售收入以及主要產品產量增長率嚴重脱鈎。
疫情影響智能機出貨量滑坡 未來公司業績前景堪憂
根據寶明科技2019年9月版招股書顯示，公司 2018 年淨利潤較2017 年減少1675.66 萬元，降幅12.00%，主要原因2018 年，公司產品銷售單價增長的同時，產品成本也隨之提升。由於受到中美貿易摩擦影響，智能手機市場整體出貨量下滑。據國際數據公司IDC數據，全球智能手機出貨量較2017年下降 4.14%，市場競爭加劇，公司受此情況影響，產品售價的增加不能完全抵減成本的提升，導致2018年綜合毛利率較2017年下降 2.64%，淨利潤隨之下降。此外，由於市場競爭加劇和人民幣匯率波動的影響，公司研發費用和財務費用相應增加，導致期間費用佔營業收入的比例較 2017 年上升 1.36%，相應淨利潤下降。以上因素綜合導致 2018年淨利潤較2017年略微下降。此外，2016年-2018年及2019年1-6月，寶明科技綜合毛利率呈現下降趨勢，分別為27.18%、25.21%、22.57%和21.46%。
寶明科技的淨利潤在2018年出現明顯的下降，而這一趨勢是否延續還有待於公司進一步披露相關數據。但2020年爆發的疫情影響到眾多行業年初的復產復工，全球智能手機出貨量也受到較大影響，根據市場調研機構Counterpoint公佈一份報告顯示，4月全球智能手機出貨量為6937萬台，同比減少41%。此外，有預測稱，2020年全球智能手機出貨量或下跌12.5%左右。而報告期內，寶明科技所生產的平板顯示器件90%以上運用於智能手機領域，目前的情況對寶明科技較為不利，公司上市後市場情況能否明顯好轉也存在較大變數。
《電鰻財經》將對寶明科技2019年業績情況，以及該公司上市後業績變化保持高度關注。