食品飲料行業：業績確定性強

國海證券 餘春生

關注白酒和屠宰肉製品板塊超高端白酒業績確定性強，次高端和中高端白酒業績拐點將至超高端白酒由於存在金融屬性，以及高端收入階層的消費粘性和需求剛性，短期業績增長受疫情和經濟影響較小，長期看主要受益消費升級。次高端和中高端白酒主要用於商務宴請，前期受疫情影響較大，同時加上一季度庫存消化，中期業績一般。後期，隨着疫情得到有效控制，經濟實現復甦，次高端和中高端白酒消費有望得到恢復。長期來看，次高端和中高端白酒受益消費升級下的市場擴容和消費理性下的品牌集中度提高。基於上述分析，白酒重點推薦：貴州茅台，五糧液，瀘州老窖，山西汾酒，水井坊，古井貢酒。

屠宰肉製品行業萬億市場規模，屠宰行業高度分散，預製菜是未來發展趨勢我國養殖屠宰肉製品行業，萬億市場規模，集中度低。環保管理趨嚴，尤其是非洲豬瘟的影響下行業整合加快;中長期來看，隨着養殖規模化，生豬養殖週期時間更長，振幅更大，小規模養殖和屠宰企業耐受力差，退出更成必然。從集中度來看，我國屠宰行業集中度很低，我國規模以上生豬定點屠宰量佔全國生豬總屠宰量比重雖然逐年提高，但到2019年，仍然只有33%的水平。肉製品行業，我國肉製品滲透率還比較低，國外肉製品佔肉類產量比將近50%，而我國肉製品佔肉類產量比不到5%。隨着80後、90後成為上班族的主力，年輕人煮飯燒菜意願低，具有佐餐屬性的調理肉製品、醬滷肉製品需求呈現快速增長趨勢。且肉製品毛利率高，能顯著提高屠宰肉製品企業的盈利能力。推薦全產業鏈佈局的屠宰肉製品區域龍頭企業：龍大肉食、華統股份。

現階段，結合業績增長確定性和估值情況，我們重點推薦貴州茅台、龍大肉食、華統股份。同時，鑑於疫情後期消費復甦和經濟復甦對食品飲料行業的邊際改善，以及長期來看食品飲料行業受益消費升級而具有的成長性，維持行業評級為“推薦”。

風險提示：食品安全事故，推薦公司業績不達預期，宏觀經濟低迷