再來看個賽道的例子

　　大家知道，在A股的各行各業中，投資的效果是千差萬別的，從長期來看，食品、醫藥、家電等這些行業的賺錢能力是相對比較多的。我們統計了一下從2007年1月4日到2020年5月22日的13年多里，滬深300累計漲了84.48%，300的全收益指數漲了131.48%，而申萬食品漲了593.77%，申萬醫藥漲了705.37%，申萬家電漲了871.02%。

　　如果我們持有食品、醫藥、家電等指數基金，長期看跑贏滬深300的指數甚至全收益指數是沒問題的。那如果是我們持有這三個行業的頭部企業，也就是細分行業的最大市值的股票。結果會怎麼樣呢？

　　表格裏的食品策略、醫藥策略、家電策略就是選取了市值最大的前20只股票平均持有，每半年輪動一次，剔除了一些虧損和ROE低的股票後的結果，從累計來看，基本和指數的收益率差異不大，但如果我們選用兩個行業作為策略，比如在食品醫藥兩個行業作為策略選取前20名，那麼13年來年化收益率可以達到19.04%，高於食品的17.89%和醫藥的15.44%。每兩個行業的搭配的結果都超過了其中單獨的兩個行業，而如果選用了食品、醫藥、家電三個行業的前20名，那麼年化是19.30%，超過了3個獨立的行業和2個行業的組合。這個結果説明了什麼呢？

　　因為我們都是選取前20，那麼如果一個行業，選取的是市值最大的這個行業的前20名，如果兩個行業，那麼有可能選取的是A行業的前10，B行業的前10，而三個行業，可能分別選取了A行業的前7，B行業的前7，C行業的前6。3個行業組合結果超過2個行業組合結果和每個行業，説明了行業的頭部效應特別明顯。

　　我們再來對比一下最惡劣的年份的單獨策略和3個行業的組合策略，2011年，食品策略跌了5.51%，醫藥策略跌了25.73%，家電策略跌了32.75%，3個行業的組合策略跌了22.38%，，大於食品小於醫藥家電。2018年食品策略跌了14.54%，醫藥策略跌了15.00%，家電策略跌了33.60%，但3個行業的組合策略跌了14.95%，基本上和跌的最少的食品持平。即使這樣，用年來做單位，在熊市的年份3行業組合策略的跌幅依然還是很大的。

　　如果我們用5年來做單位，看看對應的年化收益率，我們可以看到，滬深300指數在2008-2012年這5年虧損時最大的，指數的年化收益率是負的13.92%，即使是全收益指數，也虧了12.82%，這僅僅是年化，如果算累計，幾乎腰斬，也就是説如果你從2008年開始即使是投資了滬深300全收益指數，堅持了5年到2012年年底，你的資產依然是虧損了一半。這個結果我相信大部分人都堅持不下來的。如果你持有的是申萬食品、申萬醫藥、申萬家電，那麼加上分紅，基本上能保證不虧，如果你是用了3行業的策略，那麼在最惡劣的情況下堅持五年，依然能取得年化5.64%的收益率，況且你持有股票後還有打新的收益來增厚你的實際收益。

　　當然目前食品、醫藥的估值已經接近5年百分位的最高值，而家電又受疫情的影響表現欠佳。再加上無腦選了這三個行業的大市值，裏面有很多股票是值得商榷的。但不管如何，這個結果還是對我們自頂而下的選股是有借鑑意義的。@今日話題

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