上兩輪牛市對本輪行情的啓示

7月份以來市場風格驟變，券商的突然啓動，帶動金融板塊將上證指數輕鬆跨越3000點，並迅速衝到3400一線，兩週上證指數漲幅約14%，創業板指同期漲幅相近。兩市成交額也突破1.5萬億，讓很多因為疫情不敢看多股市的投資者猝不及防，都説三根陽線改三觀，市場中認為新一輪牛市的呼聲多了起來，本輪行情啓動的走勢有點類似2014年四季度，是券商和金融股領漲，借鑑2005年-2007年和2013年-2015年兩輪牛市的特點對本輪行情是一個很好的啓示。

2005年-2007年的牛市行情的主線是有色、地產、金融等週期類股票，2013-2015年牛市的主線是創業板。其中2005年-2007年牛市曾經有一次行情切換，2007年上半年切換到垃圾股，當時的口號是消滅10元以下的股票，2007年530後市場重回主線，中字頭股票崛起；而2013年-2015年的創業板行情，在2014年四季度也有一次切換，就是切換到券商和銀行為代表的金融股，2015年之後重回創業板的主線。2016年熔斷後行情的主線是科技股和消費股，在2020年6月30日後，再次切換到券商為代表的金融股，那本輪切換後會不會再次迴歸主線呢？

2014年四季度券商股普遍上漲2倍以上，券商龍頭中信證券大約就上漲2倍，小券商漲幅更大，比如光大證券漲幅有4倍，目前券商龍頭中信證券漲幅僅50%左右，光大證券最高漲幅大約兩倍，如果行情可以媲美2014年四季度，那本輪券商還沒有漲到位，並且2014年四季度銀行股也大放異彩，而本輪銀行股漲幅還很小。目前市場已經活躍起來，場外資金魚貫入市，公募基金單隻產品鎖定募集的資金超過1300億就是明證，在市場高位整固後，踏空資金和新募集資金入市會加速。至於本輪行情切換後是否重回消費和科技主線，筆者沒有答案。因為本輪科技股和消費股已經泡沫很大，是否能繼續吹泡沫，難以預測，不過上兩輪行情是繼續吹泡沫的，最終的結果是2007年形成了中字頭個股全面泡沫後，多數個股至今只有當時最高市值的10%-20%，而2015年創業板繼續吹泡沫後的結果也是滿地雞毛，當時的三四百元的股票，目前市值也僅剩10%左右，比如安碩信息最高漲到470多元，目前股價低於當時最高的10%。可以預見的是本輪科技股和消費股的結局最終與2007年的中字頭和2015年的創業板歸宿一致，歷史總在不斷重複。

目前市場已經飄來兩朵烏雲，其一是國家集成電路大基金一期，近期公告了減持匯頂科技、北斗星通、太極實業等漲幅巨大的科技股，其二是全國社保基金理事會擬減持中國人保不超過2%的股份，兩大國家隊輪番減持，給行情抹上一層陰影。

筆者給投資者的建議還是擁抱低估值股票，不論行情怎麼輪迴，現金流強勁，分紅收益率高的股票，投資者都應該重視，2015年創業板泡沫破裂後，白馬股因為現金流好，分紅收益率高，估值合理，成長性佳，而得到外資為代表的北上資金的青睞，走出了穿越週期的牛市行情，如今全球低利率的環境，中國的低估值股票更顯得吸引力十足，其實目前的行情就是低估值股票的估值修復行情。