《公司價值分析與案例研究》第五篇
我們談了如何獲得超額收益，如何發現好的投資機會，本文聊聊另一個問題，如何在市場上長久活下去，投資是長期行為，只有長期留在市場上才能讓時間發揮複利效應。
一 減少犯錯
要留在市場上關鍵就是要減少犯錯的次數，我們可以把錯誤分為三個層次：
1 一般性錯誤
指的是在一個錯誤的時機買入正確投資對象，公司是優秀的，但是買的太貴了，比如70倍市盈率買入愛爾眼科，如果市場出現系統性風險，估值會嚴重下降，投資者心理會受到嚴重的打擊，忍受不住的話就會割肉，就產生了永久性的本金損失，如果沒有割肉，因為公司是好公司，長期的成長可以抹平虧損，但也會導致收益非常平庸。
如何防止這類錯誤？
簡單的説，就是不能買的太貴，以合理價格買入優質公司，那什麼時候才有合理的價格？只有出現系統性機會的時候，比如大熊市，行業整體下跌的時候。
2 嚴重的錯誤
以極高的價格買入平庸的公司，這樣的公司沒有任何特點，不過是行業景氣度催生股價大漲，甚至是概念股，比如300倍市盈率的東方通信，股價從3月份的40多跌到最低19.8元，今天還有200多倍市盈率。買入這樣的股票即使等再久也無法翻身，只能割肉，而且越早割肉損失程度越小。
如何防止這種錯誤？堅決不買概念股，不買熱門股，堅持買長期創造價值的公司
3 致命錯誤
重倉的股票發生了黑天鵝事件，或者整個投資組合都屬於“東方通信”類型，那麼後果會很嚴重，經常看到有些股民截圖，20萬進入股市只有半年時間只剩下一二萬元本金，就是因為全部去追這種概念股導致的。
如何防止？必須建立投資組合，不要把寶壓在一到二個股票上，而且股票之間最好不是強相關性的，比如都是有色股，都是劵商 股。
所以總結起來，要長期活下去的辦法是：
1 投資組合適度分散，5到10支股票是比較合適的，太多類似指數了，太少的話風險太過於集中了。
2 堅決避免買入高估值的股票，如果以100倍市盈率買入好公司，可能會讓一般性錯誤升級為嚴重的錯誤，最高多少？就黑馬來説，一般牛市最高35倍市盈率。
那什麼是合理的價格？簡單的説就是你預估買入並持有一年獲得的收益等於其淨利潤增長率，比如你要求有25%的收益，那麼公司的淨利潤增長率至少要達到25%，這樣三年就可以翻倍，所以第一，公司未來的增長率不低於每年25%，第二，三年後市場給這個公司的估值不能低於現在，如果未來會低於現在，那麼就達不到三年翻倍的目標。
以深南電路為例，目前市盈率是37倍，未來三年假設能維持37%的淨利潤增長率，而且在三年後市場依然給出37倍的市盈率，那麼就實現了3年翻倍。
未來維持37%的複合增長率儘管有不確定性，但還有可能做到，可三年後市場是否能給出37倍市盈率卻完全依靠運氣，這就給投資蒙上了很大的陰影，在這種情況下，我們應該等待市場迴歸。
這個時候你可以持有現金，這非常考驗人的耐心，尤其看着市場不斷上漲的時候，總有一種把錢花出去的衝動，這種持有現金的行為看起來好像降低了資金使用的效率，但其實一旦抓住一個好的機會，效率遠比到處亂買好的多，而只有那些久經股市考驗，極度自律，有耐心的投資者才會做到手裏持有現金。
二 其他錯誤
要在股市活下去，除了以上三種錯誤，還要避免以下這些錯誤
1 避免頻繁交易
導致虧損的原因中，頻繁交易是第一名，尤其A股的換手率高的驚人，年換手達到2000%以上，這是散户虧損最重要的原因，如果能戒除這個毛病，就很快可以超過市場一半人。
2 買入並持有新股
很多股民喜歡打新，但無論國外還是國內，新股在發行的三年時間內必定下跌，雷軍在上市的時候説要給投資者一倍的回報，但現在股價跌到發行價的一倍以下。
所以買入並長期持有新股是非常危險的事情，核心原因有三個：業績造假+高估值+沒有被驗證的經營能力。
3 長期持有周期股
週期股不可長期持有，還有高槓杆類股票，週期股業績景氣的時候市盈率非常低，但這時候買入是最危險的，因為很快行業的景氣度就會下降，企業盈利下降，市盈率就會越來越高。
4 長期持有高ROE，同時具有高市淨率的公司
這樣的公司一般是大盤股，規模很大，沒有了成長性，而高市淨率代表公司的估值很高，當高ROE，營收規模很大，市淨率很高同時出現，公司很快就會迎來業績拐點。
三 建立簡單的投資體系
投資需要堅持大道至簡，好公司，好價格，好生意就是原則，但投資其實非常複雜，因為涉及到經濟週期，需要做資產配置，建立投資組合，所以我們還需要一套綱領性的東西來指導我們的投資行為，但我們依然堅持簡單的原則：
1 大類資產配置原則
第一，看市場整體估值，在股市總市值和GDP的比例達到100%之前，股票都是優質的投資對象，所以在資產組合中不要低於80%，現金不高於20%。
第二 當股市總市值達到GDP100%的時候，股票資產最多佔投資組合50%，而且如果股市繼續漲，就要繼續減倉，當比例達到110%的時候，股票在組合中的比例最多20%，或者清倉。
2 研究方向
第一，要研究符合中國未來發展方向，產業升級，有中國特色的產業，買入這些行業裏經營優秀，具備好生意特徵的成長股，就目前來説，5G，醫療，消費是三個大方向。
第二，同時買一部分穩健，優質，但低估值的股票，比如當熊市的時候，買入中國平安，格力，茅台等公司。
3 投資組合的具體原則
第一，組合最少5個股票，最多10個股票，市場越低迷，持倉越要集中，因為好股票的市盈率跌下來了，要優中選優，集中持倉就能獲得收益爆發，這時候最多5個股票。
第二，如果市場出現了極端高估，比如整體市盈率40倍以上，那麼持倉轉移到低估值的股票，或者把股票換成債券，現金。等待市場進入熊市，估值合理後再進入股市。
第三，具體個股來説，
第一種情況，企業優秀，估值也比較便宜，可以一次性買入20%倉位，特殊情況可以配置30%的倉位；
第二種情況，企業優秀，但估值只是合理或稍微高了一點，可以10%的倉位，或者企業穩健，股價很便宜，也是10%的倉位。
第三種情況，企業優秀，但估值很高，5%的倉位，或者企業還行，但價格便宜的不得了，也是5%的倉位。
4 基本操作原則
第一，不理會市場正常波動，可以根據漲跌導致的估值水平變化，做一點動態平衡，
第二，買入後長期持有，不做波段，在公司基本面沒有變化的情況下，如果被套20%以上，就可以加倉了。
第三，如果碰到了更好的投資對象，或者股價漲的過高，又或者企業出現了經營風險，可以執行減倉，清倉，換股等操作。
總之，前提是看好股市，只要市場沒有出現全面的泡沫，堅持尋找，持有優秀的好企業，這個過程中潛心研究企業的基本面，看長期回報，不玩概念，不追熱點，甚至不追政策走勢，一切以公司的價值和估值作為投資的標杆，這就是投資者的財務自由之路。
5 投資是一場孤獨的修行
很多人具備很好的投資知識，也有系統的框架，但因為非常容易受到大眾的影響，導致情緒失控，無法做到知行合一而失敗。為什麼會情緒失控？因為離市場太近了，天天看着股價漲跌讓自己心緒失寧，或者天天泡各種羣，他人的言論會對你產生嚴重的影響。
所以即使是巴菲特，鄧普頓都遠離華爾街，他們也不公佈自己的持倉股票，因為要避免承受來自大眾的壓力，否則很容易讓自己被情緒影響，越來越在意別人的對自己的看法，而把冷靜時制定的投資策略，執行原則忘記的一乾二淨。
學習投資知識也許只需要2-3年時間，但決定我們投資成敗的，卻是我們的品性，也就是我們的耐心，眼界，理性，對極端情緒的控制力。
全書完