本文轉自【中國證券報】；
隨着創業板註冊制改革推進、退市力度加大、“面值退市”邁向常態化，兩市ST概念公司近期股價持續下行。
分析人士表示，ST概念股炒作不復往昔，A股殼資源價值將繼續走低，A股殼生態加速重構。
低價股陣營擴大
東財Choice數據顯示，截至5月15日，A股有199只ST概念股。其中，*ST股141只，ST股58只。從板塊分佈看，滬市主板有86只，佔比43%；中小板有69只，佔比35%；深市主板有44只，佔比22%。
從股價看，截至5月15日收盤，剔除進入退市整理期、停牌的股票後，A股共有92只“一元股”（1至2元/股），其中55只為ST概念股；11只“仙股”中有9只為ST概念股。
值得注意的是，5月份以來ST概念股在多個交易日上演“跌停潮”，使其在低價股陣營中迅速擴大。一方面，隨着年報和季報披露結束，多家公司集體“披星戴帽”；另一方面，一些ST概念股業績持續惡化。
4月底《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》獲通過。業內人士認為，“以後殼不值錢了”。
以“神霧雙雄”之一的*ST節能為例，因違規擔保事項，公司股票於去年4月被實行其他風險警示，隨後又因公司2018年度財務報告被出具無法表示意見的審計報告，公司股票被實施退市風險警示。公司虧損額從2018年的6.57億元擴大至2019年的20.43億元，今年一季度收入為零，續虧5365萬元。上述財報披露後，公司股價回落，5月15日收盤，報收0.99元/股。
ST概念股存在各自的問題。有的盈利能力較弱，通常處於虧損、營業收入過低或淨資產為負的狀態；有的內控治理能力較差；有的在誠信方面可能存在財務造假、信息披露違法等情況。
退市力度加大
伴隨註冊制的是堪稱史上最嚴的創業板退市制度。根據發佈的徵求意見，在退市指標上，將淨利潤連續虧損指標調整為“扣除非經常性損益前後孰低的淨利潤為負且營業收入低於1億元”的複合指標，新增“連續20個交易日市值低於5億元”的交易類退市指標和“信息披露或者規範運作存在重大缺陷且未按期改正”的規範類退市指標等。財務類退市指標全面交叉適用，且退市觸發年限統一為兩年，加大“殭屍”企業和空殼公司的出清力度。
在流程上，取消暫停上市和恢復上市環節，交易類退市不再設置退市整理期，優化重大違法強制退市停牌安排，保障投資者交易權利。此外，對財務類、規範類、重大違法類退市設置退市風險警示制度。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，科創板退市制度“三廢”改革（廢除暫停上市、恢復上市及重新上市）擊碎了皮包公司及牛散炒殼、賭殼的生態鏈，“面值退市”效果凸顯，僅去年就有8只“垃圾股”被投資者主動趕出股市。
董登新估計，今年至少會有20家A股公司退市，其中相當部分將被投資者“用腳投票”趕出市場。這是“一元退市法則”賦予投資者的決定權。“跑得快”取代炒殼、賭殼的舊遊戲。這是市場的進步。
殼價持續走低
核准制下A股上市平台被看作一種稀缺資源，借殼上市頗為流行，一些上市公司淪為“績差股”後仍受資金追捧。隨着註冊制的推進，以及新三板推出精選層轉板上市機制，殼生態加速重構。
資深投行人士王驥躍告訴中國證券報記者，註冊制改革的推進，會大幅降低殼資源價值。雲榮資本管理合夥人湯浩表示，純殼的估值中樞將下移。“目前市場的大致估值為主板、中小板30億元左右，創業板20億元左右。未來純殼估值將逐步向港股的殼價估值靠攏。港股主板殼目前估值為4億至5億港元，創業板為1億至2億元。未來註冊制正式實施後，預計主板、中小板的殼價價值也就是10億到15億元，創業板殼價4億到9億元。據此，純殼股還有較大的出清空間。”
上述兩位受訪人士均認為，A股殼市不會因此就消失。在王驥躍看來，“殼是證券市場的一類資產，中國香港市場和歐美市場仍有借殼交易存在。”湯浩稱，“殼總有殼的價值。但從長線看，估值將大幅下行。有一些資產不適於IPO的嚴格要求，這些資產的證券化可能要依靠殼平台路徑。同時，優質資產藉助殼進行證券化，也是推動資本市場資產重組、新舊換擋的一大動能。”