2020年第2季度，疫情衝擊在東盟和韓國地區漸趨明朗，雖然第2季度新增病例較多，但疫情總體可控且優於全球，經濟重啓已開始。第2季度，東盟整體制造業PMI大幅下降至36.6，較上季下降11.2；韓國製造業PMI為42.1，較上季下降5.5。不過，單月情況顯示PMI已於5月開始回升，6月馬來西亞和越南的PMI已回升至榮枯線以上，PMI所反映的景氣程度預示着經濟在第2季度探底，在下半年有望出現進一步回升。6月貿易初步數據也支持經濟外部環境的好轉。上季度金融市場的劇烈波動在這一季度基本平息。儘管步伐不同，區內各國均已開始放鬆社會隔離限制，本季經濟政策重點也從疫情紓困全面轉向經濟復甦支持。預計2020年下半年，東盟及韓國地區有望領先全球復甦。
一、疫情概覽
本區域第2季度疫情雖加劇，但總體好於全球。東盟國家第2季度疫情加劇。根據截至6月27日的數據，印尼、新加坡和菲律賓的累計確診人數分別達到52,812、43,246和34,803人，較第1季度末時翻數十倍。其中，新加坡新增病例高峯在4月下旬，隨後已穩定；菲律賓和印尼6月末疫情仍未穩定，單日新增1000例左右。馬來西亞、泰國和越南總體穩定，其中泰國和越南始終未出現大規模疫情爆發。韓國第2季度疫情未現復發。韓國疫情峯值出現在2月底，第2季度僅有散發病例，總計新增2828例。總體而言，儘管第2季度本區疫情新增病例不少，但疫情形勢總體仍好於全球。
二、疫情負面衝擊持續但經濟有望觸底回升
PMI反映的景氣程度在第2季度探底。第2季度，東盟整體的製造業PMI月均值大幅下降至36.6，較上季下降11.2。各主要東盟國家的PMI較上季均有所下降，印尼出現雙位數下降，下降17.1至31.7，泰國、馬來西亞、菲律賓和韓國下降超過5.0，其中泰國和菲律賓分別下降8.1和7.6至40.6和40.5。越南和新加坡下降較少，分別降1.6和5.0，至46.5和42.2。從單月情況看，5月起PMI開始回升，6月延續回升趨勢，6月時，馬來西亞和越南的PMI已回升至榮枯線以上，PMI所反映的景氣程度預示着經濟在第2季度探底，在下半年有望出現回升。
疫情對本區內需為主和中低收入國家的景氣衝擊更大。疫情衝擊分化在第２季度更加顯著。印尼和菲律賓的疫情在第２季度加劇，它們的PMI在本區經濟體中墊底，分別為31.7和40.5。這主要是因為：第一，中低收入國家在疫情應對能力方面有欠缺，這加劇了信心衝擊；第二，由於社交距離的限制，疫情對於內需的短期衝擊很大，印尼的消費者信心指數第2季均值為81.3，顯著低於第1季度和上年的117.7和124.7；第三，疫情海外蔓延，旅行禁令和目的國經濟停擺帶來僑匯收入鋭減，這對菲律賓等依賴僑匯收入的國家的內需影響很大。相反的，新加坡第2季度的確診人數增幅最大，PMI卻未受影響，月間波動相對較少，季度均值處於區內最高水平。
需求低迷帶來通貨緊縮壓力上升。第2季度，區內CPI同比增速和環比增速季均值均為負的國家有四個，分別是泰國、韓國、馬來西亞和新加坡，它們的CPI月同比增速季均值分別為-2.7%、-0.1%、-2.9%、-0.8%，環比增速季均值分別為-0.5%、-0.2%、-1.2%、-0.2%。其餘三個經濟體的CPI增速也出現了不同程度的放緩。通貨緊縮或通脹水平下降的原因主要是：因避免疫情蔓延而出台的封鎖隔離政策致需求放緩，帶來各類消費品、租金價格下降；原油價格低迷帶來能源和交通運輸價格的走低。
第2季度貿易不樂觀，但有向好態勢。第2季度4、5月數據顯示，所有區內國家的出口和進口同比增速均為負增長。但是，6月初步數據顯示貿易有向好態勢。韓國6月前20日數據顯示出口情況出現好轉，出口同比減少7.5%，經工作日調整的日均出口額減少16.2%，優於5月-23.7%的同比增速和-18.4%日均出口額同比增速。分產品門類看，正增長的貢獻主要來自於船舶、無線通信設備和半導體出口，同比增速分別為35.5%、10.9%和2.6%，但是汽車、家電和石油製品仍為雙位數負增長。越南數據也支持近期出口的好轉，越南6月上半月出口環比增26.1%，同比也幾乎與上年持平。從區域數據來看，全球貿易可能在第2季度已經觸底，疫情大流行帶來的衝擊開始褪去。但樂觀為時尚早，中美貿易摩擦及其他貿易保護主義可能將再度成為全球貿易的主要絆腳石。
三、金融市場波動平息
本季度金融市場波動較上季度明顯平息。第2季度股票市場普遍上漲（見下圖）。第1季度，由於受美股和美聯儲政策衝擊影響，本區主要股指大幅下挫，金融市場出現動盪，這一情況在第2季度逐漸緩和，但多數經濟體股指本季漲幅並未完全收回上季失地。菲律賓馬尼拉綜合指數、印尼雅加達綜合指數、新加坡海峽指數和馬來西亞吉隆坡指數第1季度平均跌幅達24.9%，但第2季度僅漲9.9%。只有韓國綜合指數第2季度漲幅（21.7%）高於第1季度跌幅（20.4%）。金融市場帶來的逆風疊加疫情，仍將對區域的財富和私人需求產生持續的負面影響。
區內貨幣對美元升值。區內貨幣第2季度升值或走勢趨穩，這同樣反映國際金融市場波動平息。第1季度表現最差的貨幣印尼盾和泰銖在第2季度升值幅度較大，環比較第1季度分別升值了15.0%和5.8%。新加坡和韓元小幅升值，馬來西亞林吉特、菲律賓比索和越南盾保持相對穩定。比較第1和2季度漲跌幅度、疫情和基本面，印尼盾和韓元有些超調，新加坡元和越南盾的穩定有助於保障對外競爭力。
四、寬鬆政策應對疫情
儘管步伐不同，區內各國均已開始放鬆社會隔離限制，本季經濟政策重點也從疫情紓困全面轉向經濟復甦支持。
印尼央行於6月18日將基準利率7天逆回購利率下降25個基點至4.25%，完成年內第三次降息；貨幣政策方面，央行延續上季寬鬆舉措，但政策操作頻率下降。泰國央行於5月20日將已是歷史最低的隔夜基準利率再降25個基點至0.5%，年內也累計降息三次；馬來西亞央行於5月5日下調隔夜官方利率50個基點至2%，年內三次降息後利率到達歷史最低；菲律賓央行於4月16日和6月25日將隔夜逆回購工具利率各降50基點至2.25%，年內降息四次達到歷史最低；越南央行5月13日年內第二次降息，將再融資利率和貼現率降低50個基點分別至4.5%和3%，存款利率上限降至0.5%；韓國央行5月28日將已是歷史最低的基準利率進一步降低25個基點至0.5%。
財政政策方面，各國出台多輪計劃支持經濟復甦。印尼政府為應對疫情推出了四個財政刺激計劃，並通過立法取消財政赤字佔GDP3%的限制，考慮到疫情在印尼仍未完全得到控制，預計今年預算赤字規模約為6%，財政壓力較大。泰國6月初通過1.9萬億泰銖（佔GDP11.4%）的刺激計劃，在迄今通過的三個計劃中規模最大，主要用於公共衞生工作和救濟措施、重建經濟和創造就業機會，以及貸款和企業債券支持等舉措，並通過鼓勵國內旅遊來帶動行業復甦，泰國今年的預算赤字佔GDP比重預計為6%。馬來西亞於6月5日公佈第二輪350億林吉特的刺激方案，主要用於工資補貼和培訓，目前總刺激計劃規模達2850億林吉特，預計今年預算赤字達GDP的近7%。新加坡於4月6日和5月26日再推兩輪刺激計劃，四輪計劃總規模約為1180億新元，預計今年預算赤字超過GDP的12%。菲律賓於6月22日通過總額1.3萬億比索的經濟復甦法案，為行業復甦和工人就業提供支持，政府還獲得了世界銀行總計11億美元的貸款，以及亞洲開發銀行4億美元基礎設施融資和總計約17億美元的五筆貸款支持，預計今年預算赤字佔GDP的比重超過7%。越南沒有出台整體性的刺激計劃。韓國政府6月3日宣佈35.3萬億韓元（約290億美元）的財政補充預算，為史上最大補充預算，也是首次年內連續三次追加預算，預算的核心內容是保障家庭收入、促進消費、保障企業融資，特別是中小企業和重點行業的企業融資，預計韓國今年赤字佔GDP的比重約為5.5%。
五、經濟展望
區內經濟體受疫情衝擊的影響，2020年上半年經濟出現普遍放緩。從第1季度的情況來看，泰國、新加坡和菲律賓出現了單季度負增長，同比增速分別為-1.8%、-0.7%和-0.2%，其餘經濟體的增速也顯著放緩。考慮到疫情的全面衝擊主要從3月開始，預計第2季度仍將延續這一下行態勢。
預計2020年下半年，東盟及韓國地區有望領先全球復甦。主要的理由包括：第一，各國領先景氣指標出現好轉，區內前沿及開放經濟體出現復甦；第二，本區域疫情控制得力，價值鏈相對完整，出口有望改善帶動復甦，從6月最新數據來看，出口好轉已部分得到印證；第三，區域內各經濟體的政策空間仍相對充足。區內經濟體2020年增速預測如下：印尼 2.3-2.5%、泰國 -3.0- -1.0% 、馬來西亞 -2.0-0.5%、新加坡 -1.0-1.0%、菲律賓-1.0-2.0%、越南3.0-5.0%、韓國0.5-2.0%。
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