近期，A股有所回暖。在各大券商營業部裏擠滿的熙熙攘攘人羣中，前來辦理融資融券業務的投資者並不少見。兩融餘額創新高，風險同樣不容忽視。
兩融數據驟然攀升
7月以來，“融資客們”開始跑步入場，兩融數據驟然攀升，大有趕超“前浪”態勢。截至7月13日，兩市兩融餘額達13747.78億元，較前一交易日增加324.89億元，連續第11個交易日增加。具體來看，融資餘額達13319.17億元，較前一交易日增加305.35億元。從板塊行業方面來看，截至7月13日，7月以來非銀金融、電子、計算機、醫藥生物等四行業，淨買入額均超過100億元，位列前四位。
所謂兩融業務即融資、融券交易。融資交易就是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入資金用於證券買賣，並在約定的期限內償還借款本金和利息；而融券交易是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內，買入相同數量和品種的證券歸還券商並支付相應的融券費用。
其實，券商融資業務是股民個人通過場內加槓桿參與股市的主要方式之一，也是反映股市情緒的晴雨表。在2014年下半年至2015年上半年的牛市行情中，兩融餘額一度突破2萬億元。史上兩融餘額超過2萬億元的交易日多達30個，均集中在2015年。其中，2015年6月18日，兩融餘額達2.27萬億元，為史上兩融餘額最高的一天。
兩融資金餘額持續增加的原因何在？
雖然目前兩融不論是存量規模還是交易活躍度，離2015年曆史峯值仍有一定距離。但就近幾年而言，目前的兩融餘額尤其是融資額業已到達近期峯值。那麼，兩融資金餘額持續增加的原因何在？
首先，近期兩市走暖是兩融增長的最主要原因。在匯研匯語資產管理公司CEO張強看來，兩融餘額持續增加受益於A股二級市場火熱影響，尤其在近期券商板塊全面開花的引導下市場對牛市的預期空前強烈，做多氣氛高漲而且產生了明顯的賺錢效應，這也進一步催化了“融資客”的亢奮情緒。伴隨着行情的火熱，新老投資者紛紛採取提升倉位的策略，兩融餘額隨之水漲船高。
其次，就是資金利率水平持續走低。“各大券商為了刺激市場活躍度向投資者提供相對較低的融資利息，在交易成本降低和賺錢效應的雙重影響下，大大激發了投資者的交易熱情。無論是外部環境還是市場的整體估值來看，或都支持市場進一步走牛的格局，在此背景下，加強了投資者的入市動機。”北京理工大學公司治理與信息披露研究中心主任張永冀説。
再次，從全球股市估值來看，A股具備估值優勢，能為投資者提供較好的投資回報率。推動新一輪股市走暖符合我國當下的政策需求，受疫情以及外部環境影響，實體經濟面臨諸多考驗，盤活二級市場，能夠更好地為企業提供融資渠道，更好服務於實體經濟發展。
可以説，短期看市場情緒異常亢奮，但市場轉暖必須要有賺錢效應的配合；中長期來看，融資結構調整以及直接提高融資比例，有益於我國資本市場的壯大發展。就當前而言，兩融餘額還處於可控範圍內，與2015年的槓桿牛市有本質的差別。在監管層的引導下，市場情緒也會趨於穩定，為推動新一輪的慢牛行情奠定基礎。
哪些風險要當心？
不過，兩融不論是存量規模還是交易活躍度走高，也給投資者帶來風險。一方面，投資者要理性參與兩融操作，另一方面，券商等中介機構也需切實保護投資者合法權益。
首先，融資額度提升代表着市場的槓桿比例提升，槓桿係數增加對於投資者而言，盈利和虧損都會被放大，對風險的承受度明顯降低，買入後行情上漲還好，一旦遇到行情回調到一定程度就面臨被強制平倉的風險。“提醒投資者不要只看到盈利的一面，也要看到虧損增大的一面，必須充分認識到融資是把雙刃劍，在選擇融資時做好控制風險的準備。”張強提醒。
再者，融資需要向券商支付較高的利息，一般而言這個利息要高於銀行存款利息許多，這無形中就增加了投資者的交易成本，而且使用資金還有一定的時間限制，要在約定的期限內歸還所藉資金，相較自有資金而言這明顯是不利的。“對於普通投資者而言，需要謹慎使用槓桿或最好不用槓桿，要深刻認識到，股市不是一夜暴富的地方，長期跟隨優質企業獲取合理回報才是正道。只有確保自己安全係數增加並長期留在股市做價值投資，才有機會通過股市獲取合理的回報，而槓桿是阻礙投資者長期留在股市的最大障礙。”張永冀表示。
面對兩融尤其是融資額急驟上升給投資者帶來的風險，券商等中介機構需切實保護投資者合法權益。中國證監會新聞發言人表示，證券公司在開展相關業務過程中，要切實保護投資者合法權益，嚴格落實投資者適當性管理要求，把好准入關；應通過合同形式與客户約定包括平倉時間在內的權利、義務，並嚴格按照與客户的合同約定執行違約處置等操作，依法保障客户在一定期限內追加擔保物的權利；加強客户溝通和風險揭示，相關措施與流程調整涉及合同內容修改的，需依法履行合同變更程序，避免客户糾紛。針對科創板特點及其與主板差異化的交易制度設計，證券公司還應秉持審慎原則，嚴格評估自身風險管控與資本實力，完善融資融券風險防控措施與流程，保持科創板融資融券與公司全部融資融券業務總額的合理匹配，優化完善標的證券範圍、擔保物集中度、授信管理、違約處置等風險管理流程，確保業務平穩有序開展。（經濟日報-中國經濟網記者 温濟聰）
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