繼今年4月試點工作通知及相關征求意見稿發佈後，8月7日，《公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱《指引》）的發佈宣告相關工作有了正式的文件指引。就內容而言，《指引》從參與主體資質與職責、投資運作、信披監管等多方面進行規範。在分析人士看來，《指引》落地將推動公募REITs迅速發展，順應經濟需求且未來市場空間巨大。隨着機制建立，也有望拓展至基礎設施以外的其他類資產，不斷豐富公募REITs的種類，為投資人提供更多類別底層資產選擇。
去粗取精 歷時3個月指引落地
千呼萬喚始出來。繼4月底證監會下發文件徵求意見至今僅過去3個月，如今，公募REITs的試行指引已正式落地。8月7日，證監會發布《指引》，並表示自公佈之日起施行。
所謂REITs，即指不動產投資信託基金，是一種通過發行收益憑證彙集多數投資者的資金，交由專門投資機構進行不動產投資經營管理，並將投資綜合收益，按比例分配給投資者的信託基金，也是實現不動產證券化的重要手段。
據悉，為落實《中國證監會國家發展改革委關於推進基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）試點相關工作的通知》，證監會起草了《公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）》（徵求意見稿），並於今年4月30日至5月30日向社會公開徵求意見。
據證監會相關負責人介紹，總體看，社會各界反應積極正面，普遍認為推動基礎設施REITs試點對於深化金融供給側結構性改革、提升資本市場服務實體經濟能力、豐富資本市場投融資工具等具有重要意義，總體認可《指引》確定的各項試點安排，同時也提出了具體修改意見。證監會已進行認真梳理研究，充分吸收採納，主要包括：減少重複盡職調查，完善基金份額髮售、基金借款和擴募安排，加強投資者適當性管理，強化信息披露要求等。
但同時，降低基礎設施項目准入條件、放鬆基金管理人資質和職責要求等部分修改意見則未被採納，原因為與此前發佈的試點相關工作的通知中確定的“聚焦優質資產、堅持權益導向、強化機構主體責任、有效防控風險”的試點基本原則不相符。
嚴控項目准入 多角度明確各方職責
具體來看，《指引》共計51條，主要對產品定義、參與主體資質與職責、產品註冊、基金份額髮售、投資運作、項目管理、信息披露、監督管理等進行規範。
首先，明確了產品定義與運作模式。《指引》表示，公開募集基礎設施證券投資基金（以下簡稱“基礎設施基金”）採用“公募基金+基礎設施資產支持證券”的產品結構，基金管理人與基礎設施資產支持證券管理人存在實際控制關係或受同一控制人控制。
《指引》還指出，基礎設施基金應具備80%以上基金資產投資於基礎設施資產支持證券，通過資產支持證券和項目公司等特殊目的載體取得基礎設施項目完全所有權或經營權利；基金管理人主動運營管理基礎設施項目以獲取穩定現金流，並將90%以上合併後基金年度可供分配金額按要求分配給投資者等條件。
對於上述運作模式，南方某大型公募內部人士表示，此次《指引》在資產遴選、方案設計、定價發行上非常明確地實行權益投資的導向，在項目盡調、發行、運營、信批上，明確了公募基金的主導地位，並通過二級市場交易模式提供流動性，在運作模式上實質已經與海外公募REITs無異，非常值得期待。
其次，《指引》從基金管理人與託管人角度進行規範。要求基金管理人除應當具備常規公募基金投資管理能力外，還應當配備不少於3名具有5年以上基礎設施項目投資管理或運營經驗的主要負責人員；具備健全有效的基礎設施基金投資管理、項目運營、內部控制與風險管理制度和流程等。同時，要求基金託管人應當具有基礎設施領域資產管理產品託管經驗，併為開展基礎設施基金託管業務配備充足的專業人員。
而作為專業機構，《指引》強調，基金管理人也應嚴把項目准入關，對基礎設施項目權屬、現金流、運營等相關情況進行全面的盡職調查，可以與資產支持證券管理人聯合開展盡職調查，必要時還可以聘請取得保薦業務資格的證券公司擔任財務顧問對項目進行盡調。
產品發行方面，《指引》給出了定價方式和發售安排，包括對戰略配售、網下詢價對象、發售比例分配、基金銷售、募集失敗處理等情況進行明確。而運作上，一方面要規範基金投資運作，就投資限制、借款安排、關聯交易、基金擴募等詳細要求。另一方面，還要加強基礎設施項目運營管理，允許基金管理人設立專門子公司承擔基礎設施項目運營管理職責，也可以委託符合條件的外部管理機構負責部分運營管理職責。
此外，在信披和監管層面，《指引》指出，要堅持“以信息披露為中心”，確保基金運作公開透明，對於發售環節、運作環節以及定期報告中各項需要披露的信息一一明確。證監會及相關派出機構對基礎設施基金的基金管理人、資產支持證券管理人、託管人等專業機構及其從業人員進行監督管理，對違法違規行為依法進行處罰。同時，要求證券交易所、中證協、中基協對基礎設施基金相關活動實施自律管理。
前景廣闊 市場規模有望達6萬億
在業內人士看來，我國公募REITs的推出順應經濟需求且發展空間巨大，未來有望進一步拓展至其他類資產。
滬上一位公募基金從業人士坦言，近期疫情對國內各行各業的發展影響較大，在此時推出公募REITs，有利於為經濟發展補充活力。同時，也將使得市場資金在基礎設施投資領域的需求得到滿足。
值得一提的是，就在8月3日，國家發改委辦公廳還發布《關於做好基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）試點項目申報工作的通知》，明確試點項目申報條件和要求，其中明確提到要聚焦部分重點區域和重點行業。某大型券商分析師坦言，在監管機構進一步明確政策之下，未來新基建產業也有望加速REITs試點工作的推進。
“考慮目前我國基礎設施品類繁多、規模較大，為公募REITs提供了豐富的基礎資產，基礎設施公募REITs未來市場空間巨大。在機制建立以後，未來進一步拓展到基礎設施以外的其他類資產，不斷豐富公募REITs的種類，為投資人提供更多類別底層資產選擇。”鵬華基金相關負責人在接受北京商報記者採訪時如是説道。
據上述負責人介紹，自1960年REITs在美國出現以來，在過去幾十年中迅猛發展，在海外發達經濟體中，REITs已在各自的整體資本市場中佔有重要地位。作為REITs的發源地美國，截至2019年末公募REITs市場規模約1.3萬億美元，約佔GDP規模的6.5%，按照該比例推算，中國公募RETIs市場可達6萬億人民幣。
不過，也有分析人士指出，REITs在海外得到迅速而持續的發展，主要得益於其税收政策的驅動，税收優惠成為了REITs發展的核心驅動力。目前REITs試點通知並未提及税收優惠及雙重徵税的問題，預計未來將得到進一步解決。
北京商報記者 孟凡霞 劉宇陽