上市傳言不斷 君樂寶能否講好資本故事

中國商報/中國商網自脱離蒙牛“單飛”以來，君樂寶上市傳聞一直未斷。7月22日，市場傳聞再起，不過消息隨即被該公司否認。儘管如此，在業界看來，君樂寶上市依然是大概率事件。事實上，一年以來君樂寶的股權結構發生了多次調整，這背後透露出什麼信息，延續十年高增長的君樂寶能否在資本市場講出好故事？

中國商網 彭榮嶽/製圖

上市風波又起

7月22日，有外媒援引知情人士消息稱，君樂寶考慮在香港上市，募資最少7億美元。隨後，君樂寶相關負責人對中國商報記者表示，公司目前沒有上市計劃。

實際上，君樂寶要上市的風已經颳了一年。去年7月，蒙牛以總價40.11億元向鵬海基金及君乾管理出售所持君樂寶51%股權，自此，在蒙牛麾下長達九年的君樂寶“單飛”，這被外界解讀為君樂寶準備獨立上市。

值得注意的是，接盤方之一的鵬海基金背後有河北省政府的“身影”，因此這一動作更被業內看作是河北省政府推動龍頭乳企上市。去年4月河北省奶業振興工作領導小組發佈的《2019年河北省奶業振興工作方案》曾多次提及君樂寶，表示要培育乳品加工領軍企業，做大做強龍頭企業，並明確表示支持君樂寶主板上市。

隨後，君樂寶股權結構發生了一系列變動。今年3月，紅杉資本在中國的投資實體寧波探智企業管理諮詢合夥企業完成對君樂寶的戰略投資，投資額超過12億元，併成為其最大的機構股東。同期，君樂寶股東名單中也新增珠海高瓴遠盈股權投資合夥企業、寧波持重投資合夥企業和石家莊鵬皓創業投資基金。今年6月，鵬海基金退出其股東名單，新增股東包括天津市平安消費科技投資合夥企業、秋實興德投資中心等。對此，君樂寶相關負責人均表示只是正常股權轉讓。

截至目前，君樂寶控股股東為君樂寶創始人兼董事長魏立華，其次為紅杉資本，另外股東名單裏還有多個機構投資者。

值得注意的是，君樂寶股權變動過程中有國資背景的鵬海基金退出，新增了眾多機構投資者，這是什麼信號？君樂寶一直“迴避”上市問題的原因又是什麼？對此，乳業專家宋亮對中國商報記者表示，君樂寶“迴避”上市問題是不想引起不必要的干擾。而國有資本此前入資主要是為君樂寶上市進行背書和引資。隨着君樂寶股權結構調整，國有資本退出有利於君樂寶建立完善的現代企業制度，並實現市場化運作，同時有利於君樂寶管理層更好變現。

萬事俱備只欠“東風”

被紅杉資本和高瓴資本兩大資本同時看上的君樂寶究竟是什麼來頭？據悉，君樂寶成立於1995年，是河北省龍頭企業。今年1月10月，魏立華在公司戰略發佈會上透露，去年君樂寶銷售收入為162.5億元，同比增長25%，其中奶粉產銷量達7.5萬噸，同比增長62%。

而君樂寶一路走來都是“背靠大樹”。據悉，最初三鹿的持股曾助力君樂寶實現了一波增長，但2008年三聚氰胺事件發生後，君樂寶回購了自己的股份。2012年，君樂寶又轉投蒙牛麾下。而正是蒙牛的“庇護”使得君樂寶在伊利、蒙牛的強勢競爭下實現了悄然增長。市場數據顯示，2010年君樂寶營收剛過10億元，而2019年君樂寶營收已達162.5億元。

金融數據和分析工具服務商萬得數據顯示，2010年，光明乳業的營收為95.7億元，三元股份的營收為25.7億元，貝因美的營收為40.3億元，均遠高於君樂寶。但到了2019年，光明乳業營收為225.6億元，三元股份營收為81.5億元，貝因美的營收為27.9億元，三元股份和貝因美遠被君樂寶落下，君樂寶與光明乳業的營收差距也在縮小。

宋亮表示，近幾年君樂寶業績突飛猛進，產品、渠道等方面的佈局逐步完善，銷售市場也已經延伸到華東、華南地區，可以説已經具備了上市的條件，只差合適的時機。

香頌資本董事沈萌也對中國商報記者表示，目前無論A股還是港股市場對乳企都不陌生，消費品企業也較受資本青睞。此外，紅杉資本和高瓴資本對君樂寶的助力給其增色不少。

據瞭解，紅杉資本獲得了《2019胡潤全球獨角獸活躍投資機構百強榜》冠軍，投資標的包括360、京東金融、美團點評等一眾大型企業；高瓴資本更是投資過良品鋪子、完美日記、藍月亮等眾多快消企業。

如何講好資本故事

中國商報記者瞭解到，君樂寶靠做酸奶起家，2014年切入奶粉市場，去年君樂寶奶粉業務在公司營收中的佔比已上升至約40%。此外，君樂寶還推出了低温鮮奶產品“悦鮮活”，今年還上市了無添加酸奶純享和有機奶粉優萃。

那麼，當前君樂寶對於上市有多大需求？宋亮認為，君樂寶急需上市融資做兩方面的改進：一是調整產品結構，加碼鮮奶市場的佈局；二是加速南方市場的佈局，形成全國化的銷售網絡。

萬得數據顯示，目前A股上市乳企共有11家，估值相對較高。例如，截至7月23日收盤，伊利市盈率達37.27倍，光明乳業市盈率為48.54倍，上市不久的新乳業市盈率達87.59倍，妙可藍多市盈率達480.37倍。而港股上市乳企包括蒙牛、飛鶴、澳優、健合，其市盈率分別為30.89倍、33.88倍、21.84倍、18.97倍。

對於君樂寶上市將選擇A股還是港股，上市後如何講好故事，中國商報記者將持續關注。