Cash App成“保命符”Square能否“險境求生”？

外匯天眼APP訊 : Square最新業績報告顯示其未能達到其每股盈利預期，這令投資者感到驚訝，儘管其股價仍在上漲。事實上，Square的股價一直非常不穩定，就像最近大多數股票一樣，儘管其為交易和貸款損失撥備準備金，Square的股價卻沒有達到預期的底線，但這些都是一次性的，而且還有比表面上看到的更多的東西。

Square較小的業務Cash App佔總毛利潤的33%，但它以三位數的收入增長率非常迅速地增長，並且沒有放緩的跡象。

Square的市盈率為7.4倍，但其營收仍在以每年44%的速度快速增長。

主營業務蒸蒸日上

Square報告稱，在疫情爆發之前公司毛利潤同比增長51%，總利潤是Square首選的關鍵業績指標，而非收入，因為其收入成本包括支付給第三方支付機構的手續費和銀行結算費，這些費用在很大程度上不受Square的控制。

Square指出，一季度表現強勁，但在3月下旬，其業績將嚴重萎縮。此外，與大多數公司一樣，儘管Square預計其即將公佈的業績將受到重大影響，但投資者願意忽略這一點，認為一旦經濟重新打開，公司將再次表現強勁。

雖然Square總毛利潤的66%來自其Seller ecosystem，使其成為迄今為止Square最大的賣方生態系統，但該業務收入增長率正在迅速下降。

具體來説，儘管Square在2020年第一季度的前兩個月表現強勁，但第一季度的最後兩週拖累了其銷售生態系統部門的業績，導致該季度末其收入同比增長18%。

回顧2018年，Square的Seller ecosystem的收入增長率為38%，而在2019年，它的收入增長率為30%，Square在2019年第四季度的增長率為27%。因此，即使沒有疫情的影響，Square的Seller ecosystem的趨勢已經放緩，為什麼？

這個領域的經濟太有吸引力了，面臨着更多玩家的加入其競爭越來越激烈，比如PayPal (PYPL)、 Shopify (SHOP)和Stripe。此外，3月下旬和4月初對Square的Seller ecosystem尤其具有挑戰性，因為它主要依賴於人與人之間的信用卡聯繫。

然而，從4月的下半月開始，隨着許多企業開始適應他們的運營，這個業務部門開始穩定下來。事實上，Square的總支付額與4月初相比略有反彈，這主要是新賣家適應了非接觸式貿易、復活節假期的時間安排以及政府刺激計劃的推動。

Cash App，皇冠上的寶石

如果Square的故事就此結束，那麼這隻股票的吸引力將被錯誤地放置。儘管Square的Cash App業務只佔其總毛利潤的三分之一左右，但這一業務的收入仍在以驚人的速度增長。

在最近一個季度，Square的Cash App總利潤同比增長了115%。回顧2019年第四季度，這部分同比增長147%，而在2019年第三季度，這部分同比增長115%。

那麼為什麼增長速度如此之快呢？正如Square的CEO Jack Dorsey所説，Square的目標是讓支付更加快捷和無痛。

Square的Cash App也很有吸引力，因為它有很強的網絡效應，當朋友或員工使用該APP時，他們會邀請其他人加入以便可以相互付款。

因此在這個困難時期，不僅Cash App看到越來越多的客户使用Cash App付款，而且越來越多的產品引起了其現有客户的共鳴，從而增加了每個客户的生命週期價值，提高獲利能力。

估值——不是非理性定價

表面上看，Square幾乎沒有盈利。此外，由於Square為交易和貸款損失撥備了準備金，本季度Square的EBITDA較上年同期下降了85%。不過，投資者已經渡過了這段坎坷的時期，他們願意相信Square的多元化投資組合是有好處的。

目前，投資者支付的費用是Square過去12個月銷售額的7.4倍，這與投資者在2018-2019年期間支付的金額一致。

總結

Square的投資組合主要分為兩個部分。Seller ecosystem是主要的部分，其收入增長率仍在增長，但增速正在放緩。

它還有一個較小的部分Cash App，約佔總毛利潤的33%，並且其增長率為三位數，並且沒有任何跡象表明很快會放緩。

Cash App仍處於起步階段，但其表現看起來十分可觀。