近日長城證券發佈了2019年年報。
財報顯示，長城證券2019年營業收入和歸母淨利潤實現雙增長，扭轉了2016年以來業績持續下滑的態勢。其中，財富管理業務仍是公司營收的主要來源，但其他業務和證券投資及交易業務的大幅增長，成為長城證券2019年營業收入增長的主要動力。
值得注意的是，2019年投資類重資本業務快速增長，但公司淨資本增長卻較為緩慢。此外，以流動性為核心的主要監管指標均出現下降。
淨利潤增長近7成，扭轉下滑趨勢
2019年，長城證券實現營業收入38.99億元，同比增長41.62%；歸母淨利潤9.92億元，同比增長69.40%。結合歷年財報數據，自2015年之後公司首次實現營業收入和歸母淨利潤雙增長。
2016年至2018年，長城證券的營收持續縮水，同比變化下降30.50%、15.29%和6.92%；歸母淨利潤也呈現相同的下滑趨勢，同比分別下降46.76%，8.57%和34.18%。
圖1：長城證券2015-2019年營業收入與歸母淨利潤
從數據來看，長城證券的業績表現與整體行業表現一致，2019年證券業扭轉了自2015年以來的下滑態勢。
根據中國證券業協會統計數據，國內證券公司2019年度實現營業總收入3604.83，同比增長35.37%；淨利潤1230.95億元，同比增長84.77%。再此之前，2018年證券業實現營業收入2662.87億元，淨利潤666.2億元，分別較2015年下降53.7%和72.78%。
其他業務增長6.65倍，助推營收增長
從業務結構來看，2019年財富管理業務依然是營收貢獻最多的業務，而其他業務則是公司增長最快的業務，也是助推公司營收快速增長的主要原因之一。
截至2019年末，財富管理業務實現營業收入15.86億元，較上年同期增長19.54%，在總營收中佔比為40.68%，較上年下降7.51%。其他業務實現營收收入3.98億元，較上年同期增長6.65倍，在總營收中的佔比由2018年的1.89%提升至10.20%。
圖2：長城證券2019年各項業務營收佔比
報告期內，長城證券為更好反映公司業務發展情況，將大宗商品銷售業務相關數據從“財富管理業務”分部調整至“其他”業務分部中，並調整前期比較數據。
財報顯示，2019年長城證券的二級子公司華能寶城物華大宗商品交易業務規模擴大，報告期內，寶城期貨代理成交額2.28萬億元，期末客户保證金存量30.86億元，分別較上年增長54.57%和56.68%。這也是導致其他業務營收及佔比快速上升的主要原因。
除此之外，公司證券投資及交易業務實現營收11.57億元，較上年同比增長63.66%，在總營收中的佔比提升至29.68%，而該業務的增長是助推營收增長的另一主要原因。
財報顯示，證券投資及交易業務增長的主要原因是是受證券市場價格變動影響，投資收益同比增加所致。財報顯示，公司固定收益自營投資年化收益率超越中長期純債型基金，大幅超越中債總財富指數。另外，公司於2019年獲得了信用風險緩釋工具業務資格。
資產管理業務則是長城證券2019年營收唯一出現下滑的業務。2019年資管業務實現營收1.61億元，較上年同期下降13.56%，在總營收中的佔比由2018年4.87%下降至4.14%。
淨資本增長放緩
財報顯示，2019年長城證券投資類重資本業務增長較快，對於淨資本的需求也越來越大，但公司在上市之後淨資本增長緩慢。
截至2019年末，長城證券的淨資本為127.78億元，較上年末增長僅0.19%。
圖3：長城證券2016-2019年淨資本情況
數據顯示，2018年公司淨資本出現明顯增長，這與公司成功IPO後，將募集資金用於補充資本金有直接關係。
此外，公告顯示2020年3月12日，公司完成了2020年證券公司次級債券的發行。發行規模為10億元，期限為5年，票面利率4.00%，此次發行將有助於公司補充附屬資本，未來整體淨資本或將進一步提升。
流動性風險或將承壓
2016年10月，修改後的《證券公司風險控制指標管理辦法》正式實施，除了淨資本，以流動性為核心的風險控制指標對於券商來説也尤為重要。
財報顯示，截至2019年末，長城證券的四項流動性監管指標雖滿足監管要求，但均出現下降。
圖4：長城證券2016-2019年流動性風險指標
數據顯示，截至2019年末，長城證券的風險覆蓋率為185.63%，較上年末下降29.86個百分點。資本槓桿率為28.63%，較上年末下降4.17個百分點。流動性覆蓋率下降較為明顯，較2018年末下降334.64個百分點至330.91%。淨穩定資金率為133.71%，較上年末下降8.46個百分點。
其中，監管要求淨穩定資金率不得低於100%，其預警標準為120%。2017年，公司的淨穩定資金率出現明顯下降，2018年該指標小幅提升與公司IPO有直接關係，但隨後2019年長城證券的淨穩定資金資金率再次下滑，已逐漸靠近預警標準。與目前已公佈年報的上市券商相比，長城證券的淨穩定資金率偏低，流動性風險在未來或將承壓。