【券商聚焦】招商證券：水泥板塊估值回調 建議逢低介入行業龍頭

招商證券發研報指，6月第四周，雨季影響加劇，庫存壓力加大，全國水泥價格再一輪普跌，南方市場跌幅加大。上週全國水泥價格指數週環比下降1.6%，全國水泥庫容比環比上升3個百分點至61.9%。從區域來看，沿江/華東地區跌幅最大，6月當月兩地價格分別回調9.3%/8.2%，跌幅較去年夏季淡季累計跌幅略大，主要原因是今年南方降雨量更大，需求轉弱明顯，庫存普遍攀升至6到7成，導致降價幅度略超預期。華北地區整體價格小幅下跌，主要是受北京疫情影響，部分工地短暫停工，需求環比略有減弱。

招商證券將水泥行業1-6月表現進行復盤，要點如下：1)一季度水泥價格高起點，高位盤整，但由於疫情影響，量價不匹配，銷量表現遠弱於價格表現；2)二季度旺季啓動較去年推遲1個月，旺季時間短，但復工後需求強勁，4-5月水泥產量強勢反彈，達到歷史新高，價格反彈則相對温和，價格表現弱於銷量表現；3)6月，南方雨水洶湧而來，旺季迅速轉淡，企業普遍降價以促銷量。

展望7-8月，招商證券認為，行業將繼續處於淡季，但鑑於各地企業在7月陸續執行錯峯生產或自律檢修，有助於緩解庫存壓力，預計7-8月價格將繼續小幅調整，整體可控，變數仍存。

招商證券還指出，疫情作為今年最重要的突發因素，使得“保量”成為今年行業的最重要目標。一季度行業需求同比大減25%，這部分在二季度的短暫旺季沒有完全補回，而今年夏季多於去年的雨水再次對需求形成壓制。

招商證券預計雨季結束後，趕工將促使需求將迎來強勢反彈，水泥行業量價可能有超預期表現。近期隨着行業進入淡季，以及市場整體波動，水泥板塊估值有所回調，我們建議對全國及區域龍頭逢低買入，建議短期關注西北地區等受益基建需求明顯的區域；長三角+珠三角核心區域預計將在9月後有更好表現。

以下為招商證券給予相關行業個股的投資評級及目標價：