完蛋，又有重大利空！

今天A股繼續弱勢反彈，三大指數都上漲，早盤市場成交量4700億左右，行業板塊上漲居多。

北向資金前天淨買入40多億，昨天大舉淨買入84.71億，今天早盤再次淨買入 60億，還是昨天説的那句話，北向資金高拋低吸玩的是太6了。

不過，市場的緊張情緒似乎還沒有完全緩解，今天就再次因“重大利空”而殺了一隻白馬股。

一、先回顧昨天中國中免和宋城演藝的大跌

昨天宋城演藝大跌後，我下午3點在南山投研圈發佈了這樣一個解讀，主要是感嘆這種殺跌來的有些莫名其妙，同時也對中長線表示了看好。

説起昨天中免和宋城演藝的大跌，其實相比於中免，宋城演藝更加讓人覺得奇怪，畢竟中免還有發佈一季報的情況，市場“提前”殺了一波業績，而宋城演藝則是沒有看到任何利空消息。

面對這種情況，一方面讓人覺得有些緊張，會猜測是不是會有什麼潛在的利空；另一方面處理這種情況，很多時候不變應對萬變卻是更好的方式。

對與宋城演藝，南山還是之前的看法，作為劇場演繹的龍頭公司，宋城演藝深受2020年的疫情之苦，還伴隨着六間房主動拆雷的動作，也就導致了過去幾年股價一直是盤整。

進入2021年，首先是已經拆除了大部分六間房帶來的隱患，公司聚焦於劇場演繹項目；

其次疫情對國內的影響已經微乎其微，就連南山身處的“英雄之城”武漢，作為率先爆發疫情並且全城封閉近 2 個月，如今也不再談疫色變，已經完全進入了正常的生活工作節奏，唯一的不同是依然每天外出戴口罩而已；

最後，宋城演藝進軍城市演藝項目，則為宋城演藝打開了新的市場，可能開拓又一個增長引擎，就在本月末，宋城上海項目就即將開放。

不過，由於股價已經明顯上拉，所以南山認為現階段的宋城演藝，持有是完全沒問題的，繼續買入則需要慎重了。

二、恆瑞被“最大利空”困擾，大跌

今天恆瑞醫藥突然閃崩，盤中一度下跌近 7%，截至午盤跌幅為 5.3%。

關於恆瑞的基本面我覺得沒什麼好多説的，公司佈局的三大賽道抗腫瘤、麻醉、造影劑都是壁壘相當深厚的細分醫藥賽道，恆瑞作為中國醫藥公司絕對龍頭，戰略佈局、經營效率都是行業楷模。

從估值來看，恆瑞的靜態估值確實不便宜，PE高達 77倍，不過創新藥有個典型特徵是費用前置、利潤後置，綜合考量後，恆瑞的估值也不那麼變態，畢竟港股可是有不少醫藥公司虧損照樣估值幾千億港幣。

觸發恆瑞今天大跌的，是昨天的一條新聞：“恆瑞醫藥因違規報銷“專家講課費”等被財政部通報罰款5萬元”。

同時被通報的還有復星醫藥、上海醫藥、賽諾菲、默克、禮來等19家中外藥企。

其實，這個事説大不大，説小不小，按照處理的程度來看，上面認為很小，只是敲打敲打醫藥行業的潛規則：帶金銷售，也就是醫生開藥拿回扣的事情。

過去一些年，受制於各方面的客觀環境，國內藥企、醫療機構的吃回扣現象是屢見不鮮了，對於真正用心做藥的企業來講，反而形成了不小的負擔。

從恆瑞 2019年報就可以看出，其全年營業收入為 232.9億，銷售費用卻高達 85.25億，研發投入是 39億，淨利潤是 53億。

説白了，對於許多藥企來講，在大環境的影響下，如果不做擦邊球的帶金銷售，甚至很難存活下去。

帶金銷售，也是不得已為之，給企業也帶來了莫大的負擔。

南山認為，如果真能杜絕或者大大減少醫藥行業的帶金銷售現象，對於現在所有用心做藥的企業，反倒是一件好事。

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