為什麼投資者對MicroStrategy買入BTC的計劃如此興奮？

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來源：幣世界研究院

原文標題：為什麼投資者對MicroStrategy買入BTC的計劃如此興奮？

翻譯：Miles

為了買入更多的比特幣，MicroStrategy最近又宣佈了新的可轉債的募集方案，這次的額度達到9億美元。 MicroStrategy公司接連的大動作讓我們不禁會想，這與上次發行的債券有何不同？ 以及為什麼在上次債券發行不久後又要進行新一輪的可轉債融資？

什麼是可轉換票據（可轉債）？

首先，可轉換債券或票據是一種債券，但之後它可以以特定價格“轉換”為股權。 由於這種潛在的轉換，公司可以支付更低的利率。換句話説，公司可以在未來以股權稀釋的方式進行償債。 因而一家公司如果處於高速成長期或者信用狀況不佳，它可能會選擇這條路徑。

MicroStrategy的首次可轉債

2020年12月，MicroStrategy（以下用MS代替）宣佈了其首次可轉債發行，目的非常明確就是購買比特幣。花旗銀行立即下調了MS公司（代碼為MSTR）的評級為“賣出”。但市場卻普遍選擇看漲。

投資者的胃口如此之大，以至於MS公司將其發行規模從4億美元擴大到5.5億美元，並額外增加了1億美元的買入選項。最終的發行規模達到6.5億美元。

MS公司的債券定價非常之低，利率僅為年化0.75%。所以在公司一年4000萬美元的經營利潤基礎上，僅需支付400萬的利息，債務覆蓋率達到10倍（超過2倍就是很強的財務表現了）。

公司CEO邁克爾·賽勒(MichaelSaylor)在債券轉換價格方面採用了更加激進的策略。可轉債的執行價定為每股398美元，而當時股票的價格為289美元，這相當給予投資者35%的溢價。

MS公司最新的債券發行

本月，MS公司宣佈了一項最新的提議，發行6億美元可轉債，以及額外9000萬的有條件購買額度。相比於上一次，本輪債券融資的定價更加激進。債券的發行規模也被擴大到9億美元，外加1.5億美元的有條件購買。本輪債券為0息債，以高於票面價值50%的溢價發售。募集結束時，10.5億美元的額度已經全部完成。 顯然，投資者對這種具有確定性上行預期品種的熱情仍然十分高漲。

那麼問題來了，為什麼投資者會對這類產品保持持續的熱情呢？一種解釋是，除了之前發行的6.5億美元可轉債，MS公司並沒有其他債務。鑑於它的營業收入和資產負債表中已經持有市值翻倍的比特幣資產（從最初的11億至目前的34億美元），它可以釋放更多的融資空間。

MS公司擁有比任何其他實體公司更多的比特幣，這就對其核心業務和當前持有BTC資產之上賦予了更具稀缺性的價值。對許多機構投資者來説，投資MS公司可以看作是拿到了一份“幾乎免費的比特幣看漲期權”。

特斯拉將比特幣添加到資產負債表中，有助於將企業用比特幣作為準備金變成一種常態，但MS公司是唯一一家積極舉債收購更多比特幣的上市公司。

而且，根據MS公司在其10K中所述的“比特幣收購策略”，它沒有停止計劃的意思。 在可預見的未來，它將利用現金流中的剩餘部分以及釋放債務空間收購越來越多的比特幣。

MS公司仍然是市場上唯一一家連續舉債收購更多比特幣的上市公司。 它對這些債券的定價和不斷上漲的股票價格顯示了它在這一戰略中的成功。 很顯然，他們不會很快停下來。

原文標題：Why Investors Are So Excited About MicroStrategy’s Bitcoin Acquisition Plan

來源：https://bitcoinmagazine.com/articles/why-investors-are-so-excited-about-microstrategys-bitcoin-acquisition-plan