海天味業刷新市值後暴跌蒸發1300億，“泡沫論”再起
9月3日早盤，海天味業股價一度上漲至203元/股的歷史高點，海天味業市值也達到新高超過6500億元，午後卻風雲突變，截至收盤，海天味業股價下跌6.79%。此後幾天，雖有小幅回升，卻止不住下跌趨勢。截至9月13日，目前股價達161.14元，市值達5221.65億元，已經較高峯期跌去了超千億元。
一時間，市場一直以來針對海天味業估值過高的聲音再度湧起。
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調味品中的茅台
有着“調味品中的茅台”之稱的海天味業，自上市以來，其股價、市值也一路高歌猛進。2014年2月，海天味業上市，當天市值僅為497億元，2019年市值超過3000億元，今年9月暴跌之前，市值更是超過6000億元，最高已經增長了10倍有餘。
梳理這幾日的股價可以發現，在9月3日大跌之前，海天味業已連續一週上漲，股價從165元/股上漲至199.98元/股。自今年年初以來，海天味業總漲幅超108%。
在消費股中，海天味業的市值僅次於貴州茅台和五糧液，躋身消費股三大龍頭寶座。
海天味業的高增長背後，與我國醬油市場的快速增長離不開關係。根據信息諮詢服務機構觀研天下的數據，我國醬油市場2018年銷售規模約為920億元，2017年到2020年預計銷售額將保持穩定增長，複合增長率約為10%，到2020年市場規模達1100億元。
據市場調研機構英敏特統計，截至2019年11月，在中國醬料和調味品市場，市場份額排名前四的公司分別是海天、中炬高新、李錦記、卡夫亨氏，分別佔比7.5%、5.4%、3.2%和2.7%。
而在上半年疫情期間“宅經濟”崛起，包括海天味業在內的消費股增速是被資金寄予厚望的，多個食品類上市公司當期增速也出現明顯提升。
8月27日，海天味業公佈2020年半年報，報告期內，實現營業收入115.9億元，同比增長14.12%；淨利潤32.5億元，同比增長18.27%。業績保持增長。
國泰君安研報表示，受疫情影響，在必選消費品的剛性需求凸顯、二季度以來物流配送逐漸恢復背景之下，調味品板塊收入和淨利潤增速環比提振顯著。細分來看，海天味業、中炬高新、千禾味業和涪陵榨菜等龍頭業績均超出市場預期。長期看，調味品有望持續受益於餐飲消費的需求拉動以及消費升級趨勢下產品結構提升、品類擴張，收入增速有望回升。
除了穩定的業績支撐外，海天味業也受到機構資金的青睞。截至2020年上半年末，公募基金合計持有6358.54萬股海天味業，佔其流通股的比例為1.9622%，相比一季度增持了2300多萬股。
在一路狂奔下，其市值早已超過萬科、保利地產和中國石化，也被調侃“賣房的幹不過賣醬油的”“一瓶醬油一桶石油”。
值得一提的是，從產品毛利率來看，海天味業所在的調味品行業毛利率較高，比如海天2019年主營產品毛利率合計為47.52%，其中醬油的毛利率達50.38%，遠遠超過石油的15%。
高估值風險
不過，隨着海天味業股價一路走高，市場對其估值過高的聲音也不斷增多，泡沫論四起。
從9月3日開始，海天味業連續三個交易日股價下跌，跌幅分別為6.79%、7.68%、5.33%。9月8日，海天味業股價小幅回升，但9日繼續下跌。截至9月13日，目前股價達161.14元，市值達5221.65億元，已經較高峯期跌去了1300億元。
香頌資本沈萌認為海天味業下跌的原因是，從目前整個市場來説，出現了許多比如京東數科之類會吸納資金的標的，大的IPO會對A股的資金或流動性會有非常強的吸引力，而這些資金的來源主要就是之前配置的大盤股。其次，消費股在前期上漲的空間非常大，對於投資者來説，有一個調整倉位的需求，對漲幅較大的個股就會有減倉或者出售的行為，也就加速了下跌的趨勢。再者，就是A股整個行情處於疲軟的情況。
事實上，在海天味業的股價暴跌之前，已經有機構發出預警。
8月29日，銀河證券發出研報表示，近期食品飲料持續走強，白酒、調味品等行業市盈率不斷創近年新高，儘管我們在過去很長時間強烈推薦白酒調味品等消費股，但是我們不對當下創紀錄的消費股再唱讚歌，因為創紀錄估值意味着未來投資回報率下降。
“食品飲料中報業績穩定增長，但高估值的問題不能忽視。”9月3日，海天味業股價大幅下降之後，中銀證券表示。從中報業績來看，食品飲料行業可比口徑的增速為10%，環比一季度改善了10個百分點，其中酒類增長穩定，飲料增速降幅明顯收窄，而食品增速高達47%。然而隨之而來的就是業績與估值匹配度的問題，如果不能在合適的價格買入，投資食品飲料的“利息收入”就會被“資本利得損失”所侵蝕。
中銀證券進一步表示，目前食品飲料行業指數的估值已經來到歷史新高，子行業中白酒估值創新高，飲料和食品分別位於歷史90%和97%分位上。而國內無風險利率上行會給估值帶來一定的下行壓力，因此從策略角度看，食品飲料整個板塊的拔估值過程可能會暫時告一段落。
大白財經觀察注意到，在9月2日收盤時，海天味業市盈率高達109倍，目前市盈率仍高達80倍，而消費食品板塊的龍頭企業貴州茅台的市盈率在48倍。
此外，與高估值相比，相較之下，海天味業增速實則有所放緩。
據統計，2016年到2019年，海天味業中報的營業收入同比增長率分別為9.26%、20.57%、17.24%和16.51%，今年中報降至14.12%；歸屬於母公司股東淨利潤同比增長率分別為11.29%、22.7%、23.3%和22.34%，今年中報降至18.33%。
對於高估值，沈萌表示，A股市場整體的估值相對來説都是比較高的，因為是一個相對封閉獨立的市場，內部資金在不斷注水的情況下，就只能在資本市場上空轉，只能自炒自股，所以就導致整體估值水平都是高的。海天味業估值之所以更高的話，一是因為，在A股整體業績表現不佳的情況下，資金會有向大盤股集中的情況。二是，大量的資金通過機構、投資者進入市場之後，一些投資者要進行資產配置，這類股票也就會成為資產配置的一個重要的方向。
大白財經觀察發現，海天味業近期頻繁發生多筆大宗交易。比如，2020年9月10日，海天味業發生了8筆大宗交易，總成交164.45萬股，成交金額2.35億元，成交均價143.01元。大宗交易成交金額佔當日成交金額20.12%，折價10.74%。
值得一提的是，此前海天味業高管減持現象曾引起過監管部門關注。今年3月，中國證監會廣東監管局曾對海天味業前監事陳伯林下發警示函，稱後者作為海天味業時任監事，將持有的公司股票賣出後不足六個月買入，構成短線交易，違反相關規定。