東方證券：給予聖農發展買入評級，目標價位25.66元

2021-10-19東方證券股份有限公司張斌梅對聖農發展進行研究併發布了研究報告《聖農發展三季報點評：養殖業績承壓，熟食厚積薄發》，本報告對聖農發展給出買入評級，認為其目標價位為25.66元，當前股價為22.34元，預期上漲幅度為14.86%。

聖農發展(002299)

事件

公司披露2021年第三季度業績：Q3實現收入36.97億元（YoY+7.16%），歸母淨利潤0.94億元（YoY-80.23%）;Q1-3實現收入104.46億元（YoY+5.21%），歸母淨利潤3.68億元（YoY-79.60%）。

核心觀點

雞肉均價疲軟，養殖利潤承壓。Q3公司雞肉銷量28.28萬噸（YoY+0.7%），均價10636元/噸（YoY+4.3%），雞肉均價較去年同期雖有上漲，但較上季度仍下降1.1%，但是公司雞肉渠道優勢明顯，Q3行業雞產品均價9981元/噸（YoY+5.0%），公司較行業溢價655元/噸。Q1-3公司雞肉銷量75.89萬噸（YoY+8.7%），均價10822元/噸（YoY-4.0%）。成本方面，2021年Q1-3受玉米、豆粕以及其他原料價格大幅漲價影響，公司飼料成本急劇上升，原料採購成本亦較去年同期增加超過12億元人民幣。雞肉價格疲軟，原料成本攀升兩頭擠壓養殖端利潤。

品牌戰略堅定，深加工量價同增。Q3公司深加工肉製品銷量6.44萬噸（YoY+11.8%），均價23463元/噸（YoY+8.7%）。Q1-3累計銷量18.22萬噸（YoY+25.9%），均價21833元/噸（YoY-6.2%）。公司Q3在年初“好雞肉，選聖農”的品牌推廣基礎上，增加了爆品與渠道的品牌投放，爆品打造策略已逐漸成效，“空氣炸鍋脆皮炸雞”月銷量已接近千萬元，為公司品牌化戰略奠定了堅實的基礎。

財務預測與投資建議

受禽肉價格持續低迷以及原材料成本上升的影響，我們下調2021年業績至7.08億元，預計2021-2023年歸屬母公司股東淨利潤分別為7.08/17.75/26.42億元（原預測9.88/17.58/26.52億元），同比分別-65.3%/+150.5%/+48.9%，使用分部估值法，參考可比公司22年估值水平，分別給予養殖和食品加工11x和37xPE，目標價25.66元，“買入”評級。

風險提示：雞肉價格波動、原材料價格波動、發生雞類疫病。