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財報解讀，關注精選層
3月2日，青島豐光精密機械股份有限公司（以下簡稱“豐光精密”）發佈公告披露，截至2021年3月1日，其在精選層掛牌尚未滿3個月，公司股票收盤價連續20個交易日低於發行價，已觸發穩定股價措施的啓動條件。而需要指出的是，2020年12月28日，豐光精密在全國股轉系統精選層掛牌，發行價格為6.39元/股。而開板當日，2月28日，豐光精密以6.48元/股高開，股價最低點為6.37元/股，以6.39元/股的價格收盤。截至3月16日，豐光精密的收盤價為6.26元/股。
觀其身後，近年來，豐光精密的業績表現並不“給力”，其營收增長乏力，淨資產收益率也呈下降趨勢。與此同時，豐光精密超七成收入來源於前五大客户，客户集中度高企。此外，豐光精密發明專利數量在同行“墊底”，未來其科技創新能力能否為其帶來競爭力？而在其產能利用率不“飽和”、主要下游汽車產銷量“雙降”的情形下，豐光精密募資過億元擴產，其新增產能或“消化不良”。
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光洋技研減持持股比例降至5%以下，“身兼”加工服務第一大客户
此次申請公開發行並進入精選層，豐光精密合作的保薦機構為中信證券股份有限公司，審計機構為中興華會計師事務所，律師事務所為北京市康達律師事務所。
據公開發行説明書，李軍持有青島豐光投資管理有限公司（以下簡稱“豐光投資”）100%股權，同時持有青島鼎盛全投資企業（以下簡稱“鼎盛全投資”）50%份額，並擔任鼎盛全投資執行事務合夥人，鼎盛全投資持有豐光精密9.41%股權，李軍通過豐光投資和鼎盛全投資合計控制豐光精密73.48%股權，為豐光精密的實際控制人。
截至2020年6月30日，豐光精密的前十大股東分別為豐光投資、鼎盛全投資、深圳市達晨創聯股權投資基金合夥企業、國信（青島膠州）股權投資基金合夥企業、光洋技研株式會社（以下簡稱“光洋技研”）、青島國信招商創業投資基金合夥企業、青島高創澳海創業投資企業、九州證券股份有限公司、上海灤海投資管理有限公司、王秀妮。
回顧其歷史沿革，豐光精密與其前十大股東中的光洋技研或頗有“淵源”。
據公開發行説明書，成立於2001年7月19日的豐光精密，其前身為青島豐光精密機械有限公司（以下簡稱“豐光有限”）系由豐實精工株式會社（以下簡稱“豐實精工”）與光洋技研於2001年7月共同出資設立，豐實精工與光洋技研各持有豐光有限50%股權。
2002年8月，光洋技研受讓豐實精工所持有的豐光有限50%股權，持有豐光有限100%股權，使得豐光有限成為光洋技研的全資子公司。
2009年，受金融危機影響，光洋技研收縮海外投資，回籠資金，於2010年2月將其持有的豐光精密有限100%股權轉讓於李軍控制的東盛精密有限公司（以下簡稱“東盛精密”），退出豐光有限。
2013年，東盛精密將豐光有限20%的股權轉讓給光洋技研及其一致行動人伊藤昭嘉。隨後2017年末，東盛精密持股比例降至4.65%。
且據公開發行説明書披露，豐光精密設立之初的目的是作為光洋技研的加工廠商，生產精密機械加工件和壓鑄件，然後銷售給THK株式會社（以下簡稱“THK”）。
與此同時，光洋技研是豐光精密加工服務收入的第一大客户。
2017-2019年及2020年上半年，豐光精密對光洋技研的加工服務銷售收入分別為3,198.98萬元、3,716.07萬元、2,357.92萬元和1,004.82萬元，佔豐光精密加工服務收入的比例分別為78.9%、60.72%、69.18%和74.78%。
此外，豐光精密按月向光洋技研支付技術指導費，費用為每月40萬日元、每年480萬日元。該費用涵蓋了光洋技研相關技術指導人員的工資及其在日本境內的差旅費。
2017-2019年及2020年上半年，豐光精密向光洋技研支付技術指導費分別為28.94萬元、28.67萬元、30.15萬元、10.16萬元。
對此，豐光精密稱，對供應商的加工服務進行技術指導，以保證加工產品的質量，提高生產效率，符合行業慣例。
值得一提的是，豐光精密共有4名核心技術人員，2名曾在光洋技研任職。
其中，山崎健一系現任豐光精密總經理助理、技術專家、參事，於1988年4月至2012年4月任光洋技研工程師。另外，於克系高現任豐光精密製造一部部長、生產管理部部長兼製造一部部長，曾於2006年4月至2008年9月在光洋技研進行技能研修。
且公開發行説明書顯示，豐光精密重要股東光洋技研及其實際控制人伊藤昭嘉於2017年減持其股份，減持後持股比例降至5%以下。報告期內，豐光精密存在通過光洋技研向日本設備生產商採購設備的情況，同時存在光洋技研對日本設備生產商委託豐光精密加工的產品提供技術指導的情況。
而豐光精密表示，雖然光洋技研減持公司股份後，公司生產經營未發生重大不利變化。如果公司不能妥善應對光洋技研減持對公司形成的衝擊，則會對公司的生產經營產生不利影響。
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營收增長“乏力”，外銷收入佔比持續下滑
作為一家以精密機械加工、壓鑄製造為核心的精密零部件生產企業，豐光精密的主營業務為研發、生產和銷售精密機械加工件和壓鑄件等金屬零部件以及提供金屬零部件加工勞務。
近年來，豐光精密超八成主營業務收入來源於機械加工件和壓鑄件。
2017-2019年，豐光精密來源於機械加工件的銷售收入分別為7,214.85萬元、7,743.34萬元、7,875.97萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為42.39%、43.08%、45.71%；同期，豐光精密來源於壓鑄件的銷售收入分別為6,606.41萬元、6,513.83萬元、6,997.68萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為38.82%、36.24%、40.61%。
從銷售區域分類來看，豐光精密的外銷收入及佔比持續下滑。
2017-2019年及2020年上半年，豐光精密的外銷收入分別為7,553.04萬元、7,334.08萬元、6,363.33萬元及2,407.87萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為44.38%、40.81%、36.93%及29.23%。
而豐光精密外銷收入主要來源於日本，2018年以來全球經濟增速放緩，日本地區2018年、2019年的GDP增速分別為0.79%和0.65%，其機器設備投資增速放緩，豐光精密的主要客户光洋技研、安川電機株式會社（以下簡稱“安川電機”）和THK等受此影響，對豐光精密的採購總量呈現一定波動，未能持續保持增長。
2017-2019年，豐光精密對THK的銷售收入分別為835.3萬元、2,381.39萬元、1,153.2萬元，佔當期營業收入的比例分別為4.83%、13%、6.42%。
同期，豐光精密對安川電機的銷售收入分別為3,409.11萬元、2,932.83萬元、2,447.32萬元，佔當期營業收入的比例分別為19.72%、16.01%、13.63%。
近年來，豐光精密的營業收入增長顯“疲態”。
2017-2019年，豐光精密實現的營業收入分別為1.73億元、1.83億元、1.8億元，2018-2019年分別同比增長6%、-2.01%。
2017-2019年，豐光精密實現的淨利潤分別為2,424.43萬元、2,205.62萬元、2,550.16萬元，2018-2019年分別同比增長-9.03%、15.62%。
2017-2019年，豐光精密經營活動產生的現金流量淨額分別為2,992.92萬元、2,439.61萬元、3,254.8萬元。
且豐光精密2020年業績快報顯示，豐光精密實現營業總收入為1.83億元，同比增長2.13%；淨利潤為0.34億元，同比增長32.93%。該數據為初步核算數據，未經會計師事務所審計。
此外，豐光精密的淨資產收益率走低，2017-2019年，豐光精密扣非後加權平均淨資產收益率分別為14.06%、12.3%、10.06%。
不僅營收增長“乏力”，且豐光精密營收規模不及同行業可比公司。
據東方財富Choice數據，2017-2019年，豐光精密同行業可比公司優德精密工業(崑山)股份有限公司（以下簡稱“優德精密”）的營業收入分別為4.61億元、3.81億元、3.54億元；廣東鴻圖科技股份有限公司（以下簡稱“廣東鴻圖”）的營業收入分別為50.03億元、60.6億元、59.06億元；蘇州瑞瑪精密工業股份有限公司（以下簡稱“瑞瑪工業”）的營業收入分別為5.6億元、5.93億元、6.1億元；愛柯迪股份有限公司（以下簡稱“愛柯迪”）的營業收入分別為21.75億元、25.07億元、26.27億元。
而且，豐光精密的管理費用率高於同行均值。
2017-2019年，豐光精密的管理費用率分別為8.8%、9.94%、8.65%，而同期同行業可比公司優德精密、愛柯迪、廣東鴻圖、瑞瑪工業管理費用率均值分別為6.44%、6.13%、6.8%。
對此，豐光精密表示，同行業內的上市公司規模較大，規模效應更加顯著，豐光精密目前規模體量較幾家可比上市公司相對較小，規模效應有待進一步提高。
3
前五大客户收入佔比七成，客户集中度高企
不僅營收增速放緩，豐光精密的加工服務收入毛利率呈下滑趨勢。
據公開發行説明書，豐光精密主營業務收入由加工收入和產品收入構成。
2017-2019年，豐光精密產品收入分別為1.38億元、1.43億元、1.49億元，佔當期主營業務收入的比例分別為81.2%、79.32%、86.32%。同期，豐光精密加工收入分別為3,198.98萬元、3,716.07萬元、2,357.92萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為18.8%、20.68%、13.68%。
2017-2019年，豐光精密銷售產品收入的毛利率分別為38.57%、30.83%、33.86%；豐光精密提供勞務加工服務的毛利率分別為41.11%、43.83%、33.43%。
其中，2019年，豐光精密加工服務毛利率較2018年下降10.4%，下降幅度尤為明顯。
據公開發行説明書，豐光精密稱主要原因是毛利率高的THK加工服務訂單量減少1,050.48萬元；其次是因為光洋技研訂單減少，公司來自光洋的收入規模下降，但是公司對於光洋技研有專門的生產車間，收入規模降低，設備折舊引起的製造費用分攤上升，導致加工成本上升等。
值得注意的是，豐光精密七成收入來源於前五大客户，客户集中度高企。
2017-2019年及2020年上半年，豐光精密對前五大客户的銷售額分別為1.22億元、1.33億元、1.22億元、0.64億元，佔當期營業收入的比例分別為70.44%、72.8%、68.19%和75.92%。
對此，豐光精密在公開發行説明書中稱，如果公司主要客户短時間內訂單不足、經營情況出現較大變化或者回款不及時，可能會對公司的經營情況和業績產生不利影響。
4
發明專利數量同行“墊底”，逾九成員工為大專及以下學歷
作為高新技術企業，豐光精密超七成技術人員學歷或存普遍偏低的隱憂。
截至2020年6月30日，豐光精密共有70名技術人員，其中，本科及本科以上學歷的技術人員有15人，佔比為21%；大專及大專以下的學歷有55人，佔比為78.57%。
除此之外，豐光精密超九成員工學歷為大專及大專以下學歷。
據公開發行説明書，截至2020年6月30日，豐光精密共有員工398人，其中，本科及以上學歷的員工人數為34人，佔比8.54%，大專及大專以下的學歷共有364人，佔比為91.46%。
而“蹊蹺”的是，豐光精密的研發費用率長期高於行業平均水平，但其發明專利數量卻在同行可比公司中“墊底”。
據公開發行説明書，2017-2019年及2020年上半年，豐光精密的研發費用率分別為4.98%、5.26%、5.78%、6.1%。
反觀同行業可比公司，優德精密、愛柯迪、廣東鴻圖、瑞瑪工業四家同行業可比公司研發費用率均值分別為3.6%、4.22%、4.19%、5.67%。
據公開發明説明書及國家知識產權局數據，截至2020年6月30日，豐光精密的發明專利數量為2項；同行業可比公司優德精密發明專利數量為24項；廣東鴻圖發明專利數量為29項；截至2019年12月31日，豐光精密同行業可比公司愛柯迪發明專利數量為6項；截至2019年9月30日，瑞瑪工業發明專利數量為30項。
可以看出，豐光精密員工超九成系大專及大專以下學歷，其員工學歷或普遍“偏低”，而另一方面，其發明專利數量在同行“墊底”，未來其科技創新能力能否為其帶來競爭力？不得而知。
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產能利用率未飽和，下游汽車行業遇冷募資擴產或“放衞星”
此次入局精選層，豐光精密共募集資金1.52億元，分別用於“工業自動化類精密金屬部件擴產項目”、“半導體制造裝備類精密金屬部件擴產項目”以及“補充流動資金”。
其中，“工業自動化類精密金屬部件擴產項目”擬使用募集資金8,042.48萬元，“半導體制造裝備類精密金屬部件擴產項目”豐光精密擬使用4,943.64萬元，兩個項目合計金額達12,986.12萬元，均係為了擴大其生產能力。
上述2項募投項目建成達產後，“豐光精密工業自動化擴產項目”將新增設計產能804萬件，產能增幅81.38%，達產後每年增加收入8,767.72萬元；半導體擴產項目將新增設計產能200萬件，產能增幅97.56%，達產後每年增加收入5,131.55萬元。
值得注意的是，近年來，豐光精密工業自動化及半導體類產品生產線的產能利用率均未飽和，且未超過70%。
據問詢函回覆，2017-2019年，豐光精密的產能利用率分別為62.06%、65.7%、63.84%。
2017-2019年，豐光精密工業自動化生產線的產能利用率分別為49.38%、47.1%、53.14%；半導體制造生產線的產能利用率分別為60.01%、59.43%、68.82%。
且值得注意的是，自2018年以來，豐光精密增加機器設備投入合計6,760.31萬元，但未及時轉換為產能，導致毛利率下降。
2017-2019年，豐光精密的毛利率分別為39.05%、33.52%、33.8%。
2018-2019年及2020年1-6月，豐光精密機器設備投入分別為1,946.52萬元、3,047.05萬元、1,766.74萬元。同期，豐光精密設計產能分別為3,840萬件、3,640萬件、1,350萬件；產量分別為2,522.87萬件、2,323.65萬件、811.05萬件。
除此之外，汽車行業作為豐光精密產品主要應用領域之一，而2018年以來，中國汽車的產銷量均出現負增長。
2017-2019年，豐光精密來源於汽車領域的收入分別為5,468.56萬元、5,535.51萬元、5,284.02萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為39.57%、38.83%、35.53%。
據工信部數據，2017-2020年，中國汽車產量分別為2,901.5萬輛、2,780.9萬輛、2,572.1萬輛、2,522.5萬輛，同比增長3.19%、-4.16%、-7.51%、-2%。
2017-2020年，中國汽車銷量分別為2,887.9萬輛、2,808.1萬輛、2,576.9萬輛、2,531.1萬輛，同比增長3.04%、-2.76%、-8.23%、-1.9%。
據公開發行説明書，豐光精密稱，公司現有產能利用率尚未滿負荷的實際情況，且項目有2年建設期，客觀存在市場環境、未來行業技術等發生重大變化或其他不可抗力等不確定性因素。若未來因市場環境發生重大變化，市場需求增速低於預期或公司市場開拓不力，募集資金投資項目將使得公司存在產能不能及時消化的風險。
也就是説，在上述兩大主要產品線產能利用率不“飽和”、主要下游汽車產銷量“雙降”的情形下，豐光精密募資過億元擴產，其是否具備產能消化能力？或該“打上問號”。
面對上述種種問題，在入局精選層後，豐光精密未來將面臨怎樣的市場博弈？