2021-12-08安信證券股份有限公司徐慧雄,劉國榮對廣汽集團進行研究併發布了研究報告《11月埃安批售首破1.5萬，傳祺銷量再創新高》，本報告對廣汽集團給出買入評級，認為其目標價位為27.90元，當前股價為16.7元，預期上漲幅度為67.07%。
廣汽集團(601238)
事件：12月7日，公司發佈11月銷量，本月公司批售22.41萬輛，環比增長16.22%，同比增長2.98%。
11月埃安批售破1.5萬輛，單月訂單超2.4萬輛。11月，埃安批發銷量為15035輛，環比和同比分別增長24.41%和109.11%，批發銷量首次破1.5萬輛；11月終端銷量14566輛，同比增長123%，1-11月累計終端銷量破10萬。截止11月底，AIONS、AIONY、AIONV均已推出改款車型，產品力顯著提升，埃安需求旺盛，據公司官微，目前埃安每月訂單維持在24000輛以上。據汽車之家，AIONLXPLUS預計於2022年1月正式上市，新車綜合工況續航里程達1008km，搭載3顆激光雷達，產品力較老款大幅提升，預計將為埃安貢獻新增量。
影豹銷量連續2個月過萬，傳祺銷量再創新高。11月，傳祺實現銷量35572輛，環比和同比分別增長0.74%和6.56%，銷量再創新高。我們預測主要原因有，1）新車影豹訂單繼續釋放，本月銷量10052輛，連續2個月銷量過萬；2）熱銷車型GS4和MPV車型（傳祺M8和傳祺M6）貢獻主要銷量。據易車網，全新第二代GS8預售以來首月訂單破萬，其中搭載豐田全新THS系統的混動版本佔比超50%，疊加影豹訂單的持續釋放，傳祺銷量有望持續增長。
合資環比向好，廣豐同比增速轉正。11月，廣豐批售85000輛，環比和同比分別增長39.34%和9.82%，結束了連續3個月的同比負增長。我們預測廣豐銷量環比大增的主要原因是，芯片短缺壓力緩解，雷凌和威蘭達分別環比增加17595輛和9805輛。據公司官微，凱美瑞本月銷量25341輛，連續2個月過2.5萬輛，其中20萬以上版本佔比達60%；新車漢蘭達本月銷量10385輛，累計訂單超5.2萬輛，後續有望持續釋放。11月廣本批售77709輛，環比增長3.04%，終端銷量69134輛，其中雅閣和繽智銷量分別為25049輛和17875輛，也是廣本銷量環比增長的主要原因。未來，隨着廣本的“思域姊妹車”INTEGRA型格以及電動車e:NP1的上市，廣豐賽那SIENNA、鋒蘭達、威颯的入列，合資銷量有望持續高增長。
重磅新車+埃安多點佈局，公司未來可期。一方面，傳祺、埃安、廣豐、廣本等陸續推出多款重磅新車貢獻銷量增量；另一方面，埃安混改如期推進，積極佈局產能及電芯。11月29日，公司發佈公告將對廣汽埃安進行資產重組，重組後埃安註冊資本將由14.19億元增至60億元，有利於形成面向市場的獨立經營能力，競爭能力進一步增強。產能和電芯方面，1）據公司官微，目前埃安產能緊張，產能利用率超130%，預計於2022年2月產能可增至20萬輛，2023年具備40萬輛產能；2）埃安擬投資3.36億元，快速建設一條自研電池電芯的中等規模生產線。基於新車、體制、產能和電池的規劃，公司未來可期。
投資建議：2021年，廣汽埃安銷量有望大幅增長、廣汽傳祺有望迎來底部反轉、合資品牌重磅車型上市有望為廣汽帶來顯著業績彈性。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為68.4、98.1、136.0億元，對應當前市值，PE分別27.0、18.8、13.6倍，維持“買入-A”評級，6個月目標價27.90元/股。
風險提示：汽車行業芯片短缺加劇；自主銷量不及預期風險；疫情失控風險。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為24.02；證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)