智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，煤化工企業主營產品價差擴大，主營業績穩健性強。煤化工(或稱煤頭化工)為石油化工(或稱油頭化工)的替代路線，可以生產油頭路線能夠生產的大部分產品，當油價上漲時通常油頭路線成本上升，並且經由產業鏈向下傳導至化工產品。油價高企時，上述傳導不一定順利，油頭企業除去庫存升值收益，主營業務利潤率是因此受損的;但煤頭路線情況則有區別，一方面產品端在漲價或至少持穩，一方面原料煤的價格不必然跟隨油價上漲，其利潤率往往走擴。另一方面，如今煤頭企業的煤炭採購價受到相對剛性限制，更加強了其業績穩健性。
該行認為，在油價持續高漲背景下，化工品價格有持續補漲預期，主流煤化工期貨(烯烴、尿素、甲醇等)均有升水，而後續煤炭控價預計仍將維持，即主流煤化工產品價差仍有擴大預期。
報告提到，煤化工的特性決定了行業內企業的業績分化會非常明顯，這意味着對於行業優質企業而言，一方面其可依靠成本壁壘在行業最差時也維持盈利，一方面可以依靠越發雄厚的資金實力投入到延長產業鏈、擴大產能和降碳佈局方面，在長期實現愈發突出的競爭優勢。
以行業三家煤化工龍頭為例，其規劃產能均非常充沛，寶豐能源在建有寧夏三期烯烴項目，規劃有內蒙400萬噸烯烴及配套煤炭，全部投產後煤制烯烴有望擴大數倍、成本也有望繼續壓減;華魯恆升德州基地規劃有電解液二期項目、BDO、PA66、可降解塑料等高附加值產品，荊門基地則計劃在2023年建設新的合成氣平台;魯西化工在中化入主後資金充沛，開啓新一輪資本開支計劃，包括60萬噸己內酰胺•尼龍6項目、120萬噸雙酚A及24萬噸乙烯下游一體化項目。在政策糾偏+穩增長的邊際變化之下，上述煤化工龍頭新增項目審批、建設也有望明顯提速，穩步兑現其長期邏輯。
本文來源於中信建投證券研究微信公眾號，作者：鄧勝，智通財經編輯：楊萬林