紅星資本局注意到，創維計劃分拆旗下冰洗業務創維電器，衝擊創業板上市，目前已進入已問詢階段。如果成功上市，這將是創維繫的第三家上市公司。
此前，主要從事電視生產與銷售的創維集團（00751.HK），以及主要從事電視配套的機頂盒或寬帶連接終端生產與銷售的創維數字（000810.SZ）已經成功上市。
但值得一提的是，白電行業冰洗領域目前的格局已經較為穩固，海爾、美的牢牢佔據着優勢地位，創維電器想要突圍並不容易。
在激烈的市場競爭下，創維電器早已轉身投向代工業務，該部分收入佔比持續提升，這也導致其毛利率呈現下滑趨勢，且遠低於同行。
“夾縫求生存”
市佔率不足3%
創維電器成立於2013年4月，主要從事冰箱、洗衣機、平板電腦等產品的研發、生產和銷售。截至招股書籤署日，創維電器的控股股東為香港創維，公司無實際控制人。
業績方面，2018年-2020年及2021年1-6月（報告期），創維電器分別實現營業收入26.9億元、36.85億元、37.39億元和19.4億元；實現淨利潤0.6億元、1.75億元、1.52億元和0.58億元。可以看出，2019年後創維電器業績增速有所放緩。
以產品進行劃分，創維電器近9成收入來自冰箱和洗衣機產品，平板電腦收入儘管快速增長，但佔比仍不足10%。
而主攻白電市場的冰洗業務，創維電器面臨的壓力並不小。目前，冰箱、洗衣機市場趨於飽和，份額也有集中的趨勢，創維電器面臨着海爾、美的等白電巨頭的競爭。
前瞻研究院數據顯示，2020年白電市場中，冰箱、洗衣機的領頭羊格局穩定。冰箱行業前三強分別為海爾、美的、海信科龍，合計市場份額佔比近50%，線下市場TOP3品牌零售額集中度高達61%，同比增長2個百分點。馬太效應在加劇。
華創證券指出，洗衣機行業集中度也在不斷提升。統計數據顯示，海爾線上、線下市佔率位列第一位，線上規模佔比37.32%，線下規模佔比36.74%。線上銷售方面，小天鵝、美的位居第二位和第三位。由於小天鵝被美的控股，國內洗衣機市場實際上已經形成了海爾與美的系“雙寡頭”對峙的局面。
另據奧維雲網發佈的《2021中國家電年度銷售榜單》，在冰箱和洗衣機的線上線下銷售額TOP10品牌中，創維電器均未能上榜。
紅星資本局注意到，招股書中並未披露創維電器在冰洗領域的市場份額。
國家統計局數據顯示，我國2020年冰箱產量累計達到9014.70萬台，同比增長14.05%；銷售累計達到8446.90萬台，同比增長9.17%。此外，2020年，我國洗衣機產量達到8041.90萬台，銷量為6324萬台。
根據招股書，創維電器2020年冰箱產量為176.39萬台，銷量為176.77萬台；洗衣機產量為166.24萬台，銷量為165.31萬台。
按照產量計算，創維電器2020年冰箱的市場佔有率為2%，洗衣機的市場佔有率為2.07%；按照銷量計算，則創維電器2020年冰箱的市場佔有率為2.09%，洗衣機的市場佔有率為2.61%。
淪為“代工廠”
毛利率被拉低
在招股書中，創維電器表示，公司採取自主品牌銷售與ODM（即代工模式）協同發展的業務模式。但其實，創維電器的業務重心已經向ODM模式傾斜，逐漸淪為互聯網家電品牌的“代工廠”。
招股書顯示，創維電器報告期內依靠ODM實現的收入分別為9.46億元、17.66億元、20.26億元和11.56億元，佔主營業務收入的比例也逐年增長，從2018年的35.84%升至2021年上半年的60.95%。
目前，創維電器ODM主要客户為小米、雲米、國美、倍科電器等。其中，與小米的合作，為公司貢獻了最多收入。
招股書顯示，2019年，小米通訊技術有限公司新進成為創維電器第四大客户，當年貢獻收入1.31億元；2020年貢獻收入2.90億元，成為第三大客户；到了2021年上半年，小米一躍成為第一大客户，銷售金額為2.15億元，佔當期銷售總額的比例為11.08%。
雖然ODM模式在一定程度上促進了創維電器的業績規模增長，但其“副作用”也較為明顯。
相比自主品牌，ODM/OEM業務的經營邏輯以生產製造為核心，ODM/OEM廠商需要通過大規模的標準化生產分攤固定成本，生產規模越大，其代工產品的單位生產成本越低，從而使得其向品牌商客户提供的產品報價越具有競爭力，ODM/OEM廠商的盈利能力越強。從經營成果來看，ODM/OEM業務通常體現為高銷量、低毛利率。
隨着ODM模式的收入逐年提升，創維電器的毛利率呈現出下滑的趨勢，且遠低於同行。
招股書顯示，報告期內創維電器的綜合毛利率（扣除運輸費用）分別為15.46%、18.37%、16.25%和13.49%；同期同行業可比公司均值分別為23.40%、22.93%、21.37%和19.96%。
僅從2021年上半年數據來看，以自主品牌為主的海信家電和海爾智家的綜合毛利率分別為20.94%和30.06%。與二者相比，創維電器13.49%的毛利率要低7-16個百分點。而同樣以ODM模式為主、國內最大的冰箱ODM生產商奧馬電器（ST奧馬，002668.SZ）的毛利率也遠高於創維電器，同期達到20.44%。
此外，類似ODM這樣的代工模式，還需“看別人的臉色”。如果客户的發展戰略發生變化，或者公司產品不能持續滿足其經營要求，可能會發生銷售收入大幅減少的情形，公司盈利能力將面臨不利影響。
負債高企
流動性承壓
紅星資本局注意到，創維電器的資產負債率較高，報告期內均在80%以上，超過同行業可比公司均值13個百分點以上。即便是已被“ST”的奧馬電器，資產負債率最高時也才79.88％。
此外，創維電器的流動比率、速動比率也較同行業上市公司的平均水平偏低。
對此，創維電器表示，主要原因系：第一，公司充分利用供應商的信用期，導致期末應付票據及應付賬款等金額較高所致；第二，公司股權融資渠道有限，而同行業公司在上市過程中通過股權融資，有效改善了其資本結構，優化了各項償債指標。
報告期內，創維電器應付賬款與應付票據合計賬面餘額分別高達13.31億元、16億元、18.96億元和20.19億元。其中，2020年末，公司應付賬款較2019年末增加1.97億元，同比增長28.79%，主要系2020年下半年原材料價格上漲較大，公司進行了提前備貨所致。
此外，過去三年，創維電器進行了4次現金分紅，累計分紅金額高達2.8億元，佔其淨利潤總額的比重高達72%。
本次IPO，創維電器擬募集資金8.19億元，分別用於年產80萬台商用冷櫃、多門冰箱及80萬台乾衣機、雙子星洗衣機生產線擴建項目（3.64億元）、研發中心建設項目（1.14億元）、高效營銷網絡建設項目（1.00億元）和補充營運資金（2.40億元）。
紅星資本局也將持續關注創維電器的IPO進展情況。
紅星新聞綜合報道 記者 俞瑤 餘冬梅
責編 任志江
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