近日，首鋼股份發出公告，其發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易方案（修訂稿）獲股東大會通過，此前該方案已獲北京市國資委批覆通過。公司擬通過發行股份的方式向首鋼集團購買其持有的鋼貿公司49.00%股權；同時，擬定增募資不超過25億元。
圖1：首鋼股份A股增發
根據2021年年初發布的《關於推動鋼鐵工業高質量發展的指導意見（徵求意見稿）》，進入“十四五”期間，鋼鐵行業內將加快推進兼併重組，產業集中度將提高。
2020年下半年以來，首鋼股份通過資產重組，逐步增加對集團下鋼鐵類企業京唐公司和鋼貿公司的股權。報告期間，得益於鋼鐵價格的上漲和京唐公司二期工程轉固產量上升，公司整體的業績上漲明顯。
在本次定增募的用途中，公司擬將13.11億元用於補流和償債，超過募集資金總額的50%，屆時公司的償債壓力或將有所緩解。
“十四五”時期鋼鐵行業兼併重組或進入加速期
根據工業和信息化部發布的《關於推動鋼鐵工業高質量發展的指導意見（徵求意見稿）》（以下簡稱《指導意見》），力爭到2025年，打造出若干家世界超大型鋼鐵企業集團以及專業化一流企業，力爭前5位鋼鐵企業產業集中度達到40%，前10位鋼鐵企業產業集中度達到60%。
至2020年底，我國排名前10位企業的粗鋼產量佔全國的比重未達四成，離目標還有一定距離。可以預見的是，未來五年內鋼鐵行業將進一步加快重組步伐。
以中國鋼鐵行業龍頭中國寶武鋼鐵集團有限公司（以下簡稱“中國寶武”）為例。
早在2016年9月，經國資委批准，寶鋼集團與武鋼集團實施聯合重組，武鋼集團整體無償劃入寶鋼集團，寶鋼集團有限公司更名為中國寶武，掀起了鋼鐵行業兼併重組的大幕。2019年至今，中國寶武領導了一系列兼併收購，2019年9月，中國寶武對馬鋼集團實施聯合重組；2020年8月，中國寶武與太鋼實施聯合重組；2020年10月，中國寶武託管中鋼集團；2020年12月，中國寶武成為重慶鋼鐵實際控制人。
此外，2019年9月，中信特鋼（000708.SZ）獲准通過發行股份方式購買泰富投資、江陰信泰、江陰冶泰、江陰揚泰、江陰青泰及江陰信富合計持有的興澄特鋼86.50%股權。2021年8月，鞍鋼股份（000898.SZ）公告稱，遼寧省國資委將向其實控人鞍鋼集團無償劃轉本鋼集團51%股權，本鋼集團將成為鞍鋼集團控股子公司。
分步增加對同集團內鋼鐵類企業的股權 資產重組使業績顯著增長
首鋼股份的控股股東為首鋼集團，實控人為北京市國資委。截至2021年上半年末，首鋼集團持有公司52.2%股權，公司是首鋼集團下唯一的境內上市公司。
首鋼股份屬於鋼鐵行業，主要鋼鐵產品包括汽車結構鋼、管線鋼、酸洗板等熱系產品和汽車板、電工鋼、鍍錫板等冷系產品。鋼貿公司擁有5家區域鋼鐵貿易公司和13家鋼材加工配送中心，京唐公司為鋼鐵材料生產基地。
2020年下半年以來，首鋼股份通過資產重組分步獲取鋼貿公司和京唐公司100%的股權。
圖2：首鋼股份通過資產重組分步獲取鋼貿公司、京唐公司100%股權
研究發現，2020年下半年以來，首鋼股份通過逐步吸收鋼貿公司和京唐公司，公司的營收和歸母淨利潤均較顯著增長。
圖3：2018H1至2021H1首鋼股份營收、歸母淨利潤
2020年下半年至2021年上半年，促成首鋼股份大幅業績提升的重要原因為鋼貿公司加入了合併範圍。2020年至2021年1-9月，鋼貿公司產生的歸母淨利潤分別為4.5億元和15.48億元，較以前年度大幅增加，主要系對聯營企業和合營企業的投資收益大幅增加。報告各期，投資收益佔當期歸母淨利潤的比例分別為94.7%和97.62%。
圖4：2019年至2021年1-9月鋼貿公司營收、歸母淨利潤
自2020年4月，京唐公司成為鋼貿公司的長期股權投資。截至2021年三季度末，在鋼貿公司賬面上，對京唐公司的長期股權投資期末金額為98.36億元，佔科目總金額的比例達98.32%。
2020年下半年以來，京唐公司因二程工程轉固和鋼材價格提高而業績大漲，成為促使首鋼股份和鋼貿公司經營業績顯著提高的主要因素。根據首鋼股份2020年年報，當年京唐公司二期工程轉固，期間該公司的鐵產量達1287萬噸，同比增長65%；鋼產量達1129萬噸，同比增長22%；材產量達1012萬噸，同比增長18%。
圖5：2019年Q1至2021Q3鋼材價格綜合指數季度均值
擬使用過半募資補流或償債 償債壓力或緩解
2021年12月，首鋼股份發出定增募資預案，擬募資25億元，計劃用於補流和償債的金額為13.11億元，佔過半募資總額。
圖6：2021年12月首鋼股份定增募資計劃投向
截至 2021 年11月30日，至 2022 年3月30日前公司即將到期的借款總額為152.42億元，而截至2021年三季度末，公司持有貨幣資金134.9億元。如本次公司按計劃獲得募資並如數用於補流和償債，公司短期內面臨的償債壓力將大幅緩解。
此外，根據監管指引，“募集配套資金用於補充公司流動資金、償還債務的比例不應超過交易作價的 25%，或不超過募集配套資金總額的50%。”本次購買資產和定增募資計劃中，對鋼貿公司49%股權確定的交易作價為58.59億元，其25%為14.65億元，公司本次計劃用於補流和償債的金額符合規定。（HXY）