【天風電子】大華股份：引入戰略投資者，業務拓展獲得戰略支撐

事件：2021年3月24日，公司發佈2020年度報告，2020年度實現營業收入264.66億元，同比增長1.21%，實現歸屬上市公司股東淨利潤39.03億元，同比增長22.42%。同時，2021年3月26日，公司發佈公告引入戰略投資者中移資本。

點評：持續看好公司長期發展，公司作為全球安防行業龍頭之一，將持續受益於全球安防需求提升，從政策角度受益雪亮工程及後續立體治安防控體系及市域治理，看好公司長期受益；在B端，公司通過設備可視化、自動化和智能化，為企業端客户降低了費用成本，預計未來隨着公司在B端業務的佈局加深及企業端需求持續提升。同時，公司經過過去長期的硬件積累，建立了大量的數據獲取渠道，安防作為AI首要的落地場景之一，結合AI深度學習、算法，前端對人臉、圖像、音像進行採集，後端進行人臉識別、車輛識別、行為分析等，將極大程度提升安防數據的使用效率，公司具有人工智能產業鏈的廣泛佈局，未來將持續受益。單季度來看，公司2020Q4實現營收103億元，同比增長5.95%，環比增長62.77%；實現歸母淨利潤10.78億元，同比下滑17.79%，環比下滑25.99%，主要因公司第四季度計提資產減值，同時人民幣匯率波動導致匯兑損失所致。根據公司年報披露，公司To B業務收入體量超過To G，實現營業收入67.57億元，同比增長23.63%，公司着力發展B端業務得到成效，同時B端業務毛利率略高於G端業務，未來發展可期。

經營性現金流大幅優化，研發投入持續提升。2020年度，公司經營性現金流淨額為44.02億元，同比去年增長174.99%，應收賬款為128.58億元，同比下降2.89%，公司對現金流和公司業務管控的質量進一步改善。研發投入方面，公司研發投入2020年為29.98億元，同比增長7.28%，增長相較於營收增長提升，佔比持續提升，由10.69%提升至11.33%，研發人員為8998人，同比增長25.65%，公司研發投入投向光學技術、圖像採集技術、數據傳輸技術、存儲技術、圖像顯示技術等方面同時圍繞多維感知與多維應用的核心技術，包括人工智能、大數據、雲計算、軟件開發等，為公司競爭持續提供技術壁壘，併為公司安防智能化業務提供堅實基礎。

引入戰略投資者，業務拓展獲得戰略支撐與商務協同。3月26日，大華股份擬向中國移動全資子公司中移資本非公開發行3.12億股，募集資金總額預計不超過56億元，募集資金擬投向智慧物聯解決方案研發及產業化項目（提升毛利與客户粘性）、杭州智能製造基地二期建設項目（擴大產能，降低成本）、西安研發中心建設項目（提高研發能力和效率）、大華股份西南研發中心新建項目（提高研能力，突破技術瓶頸）和補充流動資金。公司與中國移動合作，將基於產品渠道合作、產品及解決方案聯合研發、技術創新合作與產業合作等方面展開，雙方共同建立戰略合作委員會以處理雙方戰略合作中涉及的決策、協調及落實機制。

投資建議：維持公司21-22年盈利預測49.42億元和57.08億元，給予“買入”評級，給予目標價30元。

風險提示：安防行業景氣度不及預期、雪亮工程推進不及預期、研發進度不及預期、引入戰略投資者並簽署戰略合作協議事項尚存在不確定性。

注：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告《 大華股份：引入戰略投資者，業務拓展獲得戰略支撐》

對外發布時間 2021年3月28日

本報告分析師：

潘暕 SAC執業證書編號：S1110517070005

許俊峯 SAC執業證書編號：S1110520110003