長城證券：香飄飄(603711.SH)“雙輪驅動”戰略+渠道佈局優化，首予“增持”評級

智通財經APP獲悉，長城證券發佈研究報告稱，預計香飄飄（603711.SH）2021-2023年實現EPS 0.99、1.13、1.29元，對應PE 18x、16x、14x20w，首次覆蓋，給予“增持”評級。

長城證券指出，公司及時調整戰略應對疫情影響，20年Q4收入、利潤增速轉正，21年Q1持續強化復甦態勢。展望全年“雙輪驅動”戰略+渠道佈局優化，公司業績有望重回增長通道。

長城證券主要觀點如下：

淨利潤保持增長，沖泡系列發力貢獻收入。公司發佈2020年年度報告，實現營業收入、歸母淨利潤分別為37.61億元、3.58億元，同比增速分別為-5.46%、3.15%，疫情影響下消費場景受阻，全年收入基本符合預期，費效比改善推動淨利潤保持增長。其中，Q4營業收入、歸母淨利潤分別為18.68億元、3.14億元，同比增速分別為16.90%、45.86%，業績復甦動力充足，在於公司及時調整策略，將經營重點向沖泡類業務適度回撥，疊加渠道發力，開拓高勢能門店，推動銷量恢復。

持續擴充品類，連續9年杯裝沖泡奶茶市場份額第一。公司一直堅持產品及品牌創新，推進多品牌戰略框架，現擁有“香飄飄”固體沖泡奶茶、“MECO ”果汁茶、牛乳茶、“蘭芳園”液體奶茶所形成的多層次產品矩陣。2020年泛沖泡品類又增新成員，即飲類順應消費需求變化積極進行迭代升級，輔以新媒體傳播投入和聯名限定款，強化品牌價值。2012 -2020年，公司連續9年杯裝沖泡奶茶市場份額保持第一，並獲得“速溶茶銷售額紀錄”吉尼斯世界紀錄保持者的榮譽稱號，品牌力和沖泡奶茶市場地位得以持續鞏固。

Q1恢復勢頭強勁，看好全年業績增長。2021年Q1實現營收、歸母淨利潤分別為6.91億元、0.03億元，同比增速分別為60.67%、103.48%，經營業績逐季改善，增長勢頭強勁。分產品來看，沖泡類營收5.20億元，同比增長67.58%，即飲類營收1.64億元，同比增長45.97%。展望全年，沖泡類品牌勢能強大，疊加市場需求穩定，具備確定性的增長基礎，即飲類通過加大費用投放，收復消費場景失地；分地分策推進成都模式、安徽模式，聚焦高勢能終端門店，增強市場拓展和動銷能力。“雙輪驅動”戰略+渠道佈局優化02，公司業績有望重回增長通道。

風險提示：消費復甦不及預期；行業競爭加劇；新品推廣不及預期；食品安全問題。