大勢研判：持股以待，十月行情。新的動力與範式正在醖釀：1)國內消費、地產等數據持續走弱，經濟下行預期的方向已成共識，尤其是中低收入羣體資產負債表的承壓，將推動寬貨幣向寬信用的傳導與擴散。2)能耗雙控背景下，原材料漲價對中下游企業盈利的擠壓，短期雖難緩解，但考慮到穩增長與穩就業的邊界，限產政策與供需矛盾最為突出的時點即將過去。3)儘管美聯儲Taper步伐逐步逼近，但考慮到國內外貨幣政策存在相位差，國內權益市場更具內生性。疊加中美關係緩和、G20峯會將至，以及國內風險事件的有序處理，分母端逐步發力與預期修正，建議持股過節，靜待金秋十月的拉昇行情。
不懼危機：結構性擾動，而非系統性風險。近期恆大債務違約事件持續演繹，源於自身高負債面臨融資收緊。尤其是2018年以來，隨着資管新規、“三道紅線”的推出，疊加地產銷售回款資金使用的限制，成為引發危機的核心因素。在“房住不炒”、融資政策“借新還舊”的背景下，行業爆發式增長已成歷史，“大而不倒”的預期正在被打破，內部分化將進一步加劇。我們認為，恆大事件對A股而言，不可類比08年雷曼時刻，只是結構性擾動，而非系統性風險。往後看，未來難再出現過去寬鬆後地產收益率較快抬頭現象，進一步強化無風險利率下行的確定性。除了沿地產收益下行主線外，理財收益率下行亦為無風險利率下行持續助力，持續帶來增量資金。
風格研判：尚未切換，相對收斂。隨着經濟與盈利預期下行的斜率最大階段已出現，疊加穩增長、穩就業預期回暖與修正，大盤價值與權重將帶動新投資機會。風格再平衡的背景下，具有盈利優勢的中盤成長是核心主線，但成長與價值、大盤與中小盤差距將相對Q2-Q3收斂。具體來看：以中證500為代表的中盤股，其成分中週期佔比達45%，隨着供需矛盾逐步緩解，盈利邊際抬升將逐步分化。而以滬深300為代表的大盤股，消費醫藥合計佔比超30%，四季度伴隨疫情防控模式的靈活化，以及中低收入羣體的邊際改善，大消費板塊基本面預期走出底部，亦將推動指數企穩修復。
國君策略十月金股組合：
1、金融：券商(東方財富)；2、新能源：光伏(通威股份/隆基股份)、鋰電(億緯鋰能)；3、公用事業：綠電運營(中國廣核/華能國際)；4、建材：防水+BIPV(東方雨虹)；5、消費醫藥：高端酒(五糧液)、CXO(藥明康德)、養殖(牧原股份)。
（文章來源：陳顯順策略研究）