安道麥A：4月25日召開業績説明會，大成基金管理有限公司、文淵資本管理有限公司等多家機構參與

2023年4月27日安道麥A（000553）發佈公告稱公司於2023年4月25日召開業績説明會，大成基金管理有限公司、文淵資本管理有限公司、睿遠基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司、西藏東財基金管理有限公司、招商基金管理有限公司、中庚基金管理有限公司、開域資本有限公司、羣益證券(香港)有限公司、安信證券股份有限公司、東方證券股份有限公司、廣發基金管理有限公司、光大證券股份有限公司、廣發證券股份有限公司、國海證券股份有限公司、國泰君安證券股份有限公司、海通證券股份有限公司、匯豐前海證券有限責任公司、民生證券股份有限公司、瑞銀證券有限責任公司、申萬宏源證券有限公司、天風證券股份有限公司、國聯安基金管理有限公司、興業證券股份有限公司、長江證券股份有限公司、中國國際金融股份有限公司、中信證券股份有限公司、北京盛曦投資管理有限責任公司、北京市真鑫資產管理有限公司、廣州睿融私募基金管理有限公司、湖南皓普私募基金管理有限公司、上海峯境私募基金管理有限公司、上海弘尚資產管理中心(有限合夥)、國泰基金管理有限公司、上海金恩投資有限公司、上海謙心投資管理有限公司、上海尚雅投資管理有限公司、上海深積資產管理有限公司、上海雲門投資管理有限公司、深圳前海百創資本管理有限公司、深圳悟空投資管理有限公司、天堂硅谷資產管理集團有限公司、遠信(珠海)私募基金管理有限公司、浙江思悦投資管理有限公司、恆越基金管理有限公司、華寶信託有限責任公司、上海紡織(集團)有限公司、上海證券通投資資訊科技有限公司、交銀施羅德基金管理有限公司、浦銀安盛基金管理有限公司、建信保險資產管理有限公司、太平洋資產管理有限責任公司參與。

具體內容如下：

問：第一個是高庫存和市場的觀望心態給公司的銷售帶來了較大的壓力，請展望二季度和下半年，能不能看到整個行業去庫存的表現？第二個是關於價格，一季度中國市場原藥價格及一些製劑產品的價格繼續下滑，請管理層對下半年價格走勢的展望，有沒有看到拐點？第三個關於巴西，管理層剛才到巴西市場的訂單明顯下降，但收入僅小幅下降，這會不會導致在接下來的幾個季度，巴西市場的銷售情況承受一定壓力？

答：感謝您的提問。我先分享一下公司目前對去庫存所做的解讀，目前市場去庫存的節奏低於我們的預期，而第二季度的銷售季節將會比平常要短，這與庫存水平無關，而是天氣條件造就的短暫，在包括歐洲和北美在內的北半球的主要市場皆是如此。因此，我們預計二季度的營銷時間比平常更短，這於消化庫存不利。因此，我們認為到了下半年，從第二季度轉入第三季度，有望看到行業消化掉庫存。這跟您的第二個問題聯繫了起來，我們預計在將下半年啓動新的採購。

關於下半年的價格走勢，我們看到目前許多生產商開始以不創造可觀利潤的價格銷售產品，從業務貢獻的角度而言，持續生產、銷售是有意義的，但長期而言這是不可持續的。我們預計生產商在二季度末將停止降價，在今年下半年，隨着需求恢復到常態，原藥價格可能會小幅升。安道麥將會踩準時機，以最優惠價格啓動銷售，使我們能夠補償一部分當前我們在毛利上的投入。所以，我們預計在下半年會開始看到市場小幅反彈。關於下半年對巴西業務的發展預測，我們相信農民的經濟條件是非常積極向好的。我們現在看到的所有問題並不在於農民層面沒有足夠的盈利。大宗農產品的價格遠遠高於歷史價位，農民有積極的用藥意願，農產品的種植面積沒有減少，這意味着農民遲早要用藥保護農作物。待時機一到，安道麥已做好準備。我們不光在殺菌劑領域做了很多準備，包括 mero 等產品。去年是這一系列產品推出的第一年，處於熱身起步，今年我們將加大營銷力度，竭盡所能利用好這些產品資源。不僅如此，安道麥正在繼續推出更多獨有的新產品組合，為打好巴西大豆鏽病殺菌劑營銷戰做好準備，我們非常有信心能夠抓住機遇並大獲成功。

問：第一個是當前原藥價格下行，到終端農藥市場的傳導大概要多長時間？第二個是公司在中國的生產基地目前的運行情況怎麼樣？有沒有新的產品或者長期的規劃？

答：感謝您的提問。第一個問題中關於原藥價格的走勢跟上一個問題是相互關聯的。我們目前認為下行的趨勢到第二季度末有可能基本結束，在下半年會保持持平或緩慢上升。關於多久會傳導到終端農化市場，這不光取決於價格傳導速度，也受制劑商自身和整個行業的庫存消耗速度影響。安道麥對自己的產品有信心，我們認為在第二季度末或第三季度初能夠開始抓住新價格走勢的機會。但是價格走勢能否快速傳導到農民端？我不這麼認為，因為現在各家生產商、跨國公司、以及全球各地的經銷網絡都積累着高價庫存，沒有哪一方願意主動降價。我們一季度的價格同比提升了 1%，這也反映出市場在努力穩定價格，為消化庫存創造更長的窗口期。另一方面，農民也有能力承擔，因為他們的經濟狀況非常有利。所以，原藥價格下降在我們追加採購的時候會變成有利因素，但並不必然大範圍傳導到農民端。

第二個問題是關於中國區生產基地的新計劃。我們在國內擁有沙隆達、安邦和輝豐三個生產基地，我們的確有增強這三座基地生產能力的規劃。就產品線規劃而言，安道麥這些年一直在執行“核心躍升”戰略，着眼於在未來五年有哪些新的原藥專利到期，安道麥將在未來五年推出 14 個新原藥產品。要供應這些產品需要充分調動生產資源，選取適合的生產基地落地，包括為中國的生產基地選擇適合的品種。我們對中國區生產基地抱有很高的期待，因為沙隆達在搬遷升級之後生產設施達到了先進的一流水平，乙酰甲胺磷和精胺重新爬升到了原先的生產巔峯， HSE 的水平也大幅提高，我們對其競爭優勢充滿信心。

問：請公司歐洲、非洲與中東區在一季度仍然保持增長的主要原因是什麼？英國、德國的渠道庫存壓力是否弱於其他地區？二季度往後，歐洲、非洲與中東區銷售額是否仍能保持增長？

答：感謝您的提問。歐洲、非洲及中東區涵蓋了為數眾多的國家和地區，每個市場具體的表現不太一樣。就歐洲而言，一些國家表現好，一些國家則不然，比如像南歐的意大利、希臘、西班牙等國受天氣因素影響表現不如預期，中歐也存在一些問題。而您特別問到的英國和德國，以及法國的銷售進展都不錯。這是因為他們的渠道庫存量稍低一些嗎？其實這幾個國家的初始情形與其他國家別無二致，但銷售開展順利，天氣利好業幫助了這些國家的表現。北歐國家確實相較其它國家庫存量更低。這也是我們業務進展的正常情況，各個國家快慢不一。在進展快的國家我們會盡力把銷售額做得更好。有些國家表現不如預期，比如西班牙連續兩年遭遇乾旱，作物大受影響，這跟農民的經濟狀況無關，主要是天氣原因。北美的情況類似，北美經歷了一個漫長的冬季，現在天氣又很快轉暖，導致春耕期的銷售推進速度非常快，這也意味着用藥窗口期較短。現在已經進入第二季度，待第二季度結束時，我們會綜合地評估各市場的情況，公司在此期間將不遺餘力地抓住儘可能多的機遇。由於當前市場環境複雜，不到終點較難看清方向。在條件相對樂觀的地區，我們有信心進一步增長業績；在更困難的地區，我們會逆流而上，勇敢面對。這不僅僅是安道麥一家公司的情況，而是行業當前面臨的普遍挑戰。

問：原藥價格還在持續下跌，請公司價格同比增長 1%的原因是什麼？

答：復感謝您的提問。就如剛才的，簡單説是因為沒有人願意降價甩賣。雖然庫存量高，但採購價位也相對比較高，行業都在盡力維持價格以維持利潤，生產商、經銷商，乃至農民都是如此。農民當然希望農資價格再低一點，但並不等於他們認為所有的產品和服務都必須一起降價。此外，1%的增幅是就所有產品而言的平均數，其中有些產品有降價，比如草甘膦，生產商和經銷商的價格相比一年或三四個季度前都大幅下降；有些產品則保持價格堅挺。我還想要強調一點，1%的漲幅是同比數據，與去年四季度相比，價格環比略有下降，大概 2%-3%的幅度。即便如此，整體價格水平還是遠高於歷史平均值，因為在過去的一年我們實現了兩位數的價格漲幅。我還想説明的是在公司全球的價格波動中，精細化工業務受到的影響更大些，主要包含原藥、中間體以及 To B的業務。上一年這一業務對於我們上調價格以及業務的增大都貢獻顯著，但是今年價格下降的幅度也更大一些。總結而言，當前生產商、經銷商都在努力平穩價格而非降價，目前我們看到的下滑更多反應在銷量的減少上。

問：安道麥每年的營收表現還是比較亮眼的，但是最後到利潤就不是那麼好看。公司未來會採取哪些費用管理措施釋放利潤？在這方面有規劃嗎？

答：感謝您的提問。安道麥一直貫徹嚴格謹慎的原則管理營業費用，從精簡的組織結構，我們的經營模式都支持這個方向。我們也深深認同必須加強費用管理，並一直嚴格控制營業費用對銷售額的佔比，今年也不例外，管理好費用確有助於阻擋利潤的流失。如您所説，安道麥的銷售額記錄都很亮眼紮實，那麼成本端到底發生什麼了？成本端確實存在挑戰因素。首先是近年來在國內實施的基地搬遷升級項目產生了不少費用，但這是值得的，現在生產基地的能力獲得了提升；第二就是高位庫存需要儘快消耗。同時，安道麥一向反應敏捷，接下來啓動的新採購會與當前的情況截然不同。我們有信心提升利潤率，因為庫存成本降低，採購原藥和原材料的成本也會降低。

安道麥A（000553）主營業務：集團主要從事非專利作物保護產品的開發、生產及銷售。

安道麥A2023一季報顯示，公司主營收入86.11億元，同比下降4.5%；歸母淨利潤8327.3萬元，同比下降80.53%；扣非淨利潤4146.8萬元，同比下降89.97%；負債率61.12%，投資收益353.7萬元，財務費用2.07億元，毛利率24.59%。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為11.5。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流入6492.85萬，融資餘額增加；融券淨流入132.29萬，融券餘額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，安道麥A（000553）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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