4月18日，韋爾股份發佈了2023年第一季度業績，也是A股半導體行業首份一季報。報告期內，公司實現營收43.35億元，同比下降21.72%，環比下滑7.67%；淨利潤1.99億元，同比下降77.81%。
韋爾股份這份季報乍看一下是百分百的利空消息，但其實藴藏着行業拐點的玄機，今日開盤的高開大漲也體現着市場的樂觀預期，本文將詳細解析其中內容。
短期業績不是焦點，去庫存進度至關重要
韋爾股份為國內圖像傳感器芯片龍頭。它所處的行業下游主要是以手機為代表的消費電子行業，去年至今消費電子的景氣度持續下行是行業的共識，因此市場對韋爾股份的業績表現不佳早有預期。但是邊際變化才是股價表現的關鍵指標，公司的庫存週期已然成為股價的表現的決定性變量。
整體消費電子行業來看，復甦的跡象還是很清晰的。Counterpoint 發佈分析報告稱，2023 年智能手機市場將保持年同比持平。2023 年上半年庫存將有所調整，而 2023 年下半年需求有望回升。
預計到 2023 年下半年底，過剩的智能手機 SoC 庫存將恢復正常水平。TechInsights 近日發佈報告稱，2023年2月全球智能手機出貨量(批發)和銷量(零售)分別同比下降11%和5%。報告指出，儘管數字有所下降，但智能手機市場從2023年1月開始有所改善。
從存貨的角度來看，韋爾股份的存貨在22年三季度見頂，達到141億的水平，目前經過兩個季度的去化，存貨降低到108億的水平，存貨壓力明顯減輕。此前國盛證券預測2023一季度至二季度公司將繼續以每季度 12~18 億的水平下降庫存，從如今一季度下降了近16億符合市場預期。
過去一年公司集中資源、精兵攻克車規級Serdes、PMIC 及LCoS 等核心料號，韋豪創芯賦能，新品陸續推出，公司提供產品單車價值量及車相關營收佔比有望持續提升，今年有望輕裝上陣。
從現金流角度，韋爾股份的經營性現金流在今年一季度終於回正，而且是環比翻倍以上的增長。從這兩個指標來看，韋爾股份的庫存拐點大概率確立。
週期拐點已至，復甦程度還得看公司能力
韋爾股份庫存週期已至，然而此次復甦成色如何還需看公司的戰略佈局。
在2022年，公司推出了第一個使用豪威集團的 HVQPD自動聚焦技術的OV50H。QPD可以實現2x2位相檢測自動對焦(PDAF)功能， H/V模式可以保證圖像的水平與垂直方向均在同一幀內，覆蓋率高達100%，可以提高距離計算精度，加快自動對焦速度，提高弱光環境下的成像質量。
另外，公司OV50E將50 M與0.1微米相結合，具有低噪音、100%相位探測、高動態範圍單次曝光支持等特點，可獲得出色的靜態圖像及視頻拍攝效果，為中高端智能手機後置主攝提供業界領先的低光及高動態範圍(HDR)視頻拍攝能力。目前，索尼/三星在50 M手機市場佔有較大份額，在國產替代浪潮的推動下，公司有望取代國外廠商，實現手機業務的成長。
隨着車聯網、智能汽車、自動駕駛等應用的逐漸普及，汽車上攝像頭的數量也在快速增長，其應用範圍也從傳統的倒車雷達影像、前置行車記錄儀逐漸擴展到電子後視鏡、360度全景成像、線路檢測、障礙物檢測、自動駕駛、駕駛員監控等應用。公司研發的 HALE (HDR和 LFM引擎)組合算法，可以同時提供優秀的 HDR和 LFM功能。
此外，公司還通過與國際上領先的汽車視覺技術公司進行方案合作，為後視攝像頭、環景顯示系統(SVS)和電子後視鏡提供了更高星際比的高質量圖像解決方案。在2022年，公司推出了三百萬像素和五百萬像素的升級版，進一步豐富了公司在車載高端產品上的佈局。
在AI浪潮興起以及經濟復甦的背景下，消費電子行業需求的修復可期。而韋爾股份作為其中的龍頭企業，業績反轉是否能超預期非常值得期待。