“投資一哥”半路出家！資產管理規模5000億，被稱中國巴菲特
對於特斯拉目前的股價，有分析師稱其市值可以超過2萬億美元，成為與蘋果並肩的超級企業。也有很多做空機構給出分析報告稱特斯拉淨資產不到200億，市值估值過高。
除了特斯拉，今年在新能源汽車行業，蔚來汽車股價也在大幅上漲，成為了市值國內第一，全球車企排名第四的龍頭企業。巨大的漲幅總給人帶來巨大的誘惑，對於股票投資，很多基金經理都給出了做大的企業不一定賺錢的意見。高瓴資本創始人張磊在《價值》一書中曾寫道，要避開價值投資中的價值陷阱和成長陷阱。
價值陷阱是傳統價值投資中極易被忽視的圈套。在分析標的時自然應該強調估值的重要性,不僅要看當前的估值,還要看企業在未來一段時期的表現,而且這個預期與企業擁有的核心技術、所在行業的競爭格局、行業週期、市場環境、組織形態以及管理層都有關係。
如果一家企業的技術面臨顛覆式挑戰,而且完全沒有研發或技術上的儲備,那它的估值可能隨時會一瀉千里。如果一家企業所處的行業是贏家通吃或者寡頭壟斷的行業,那麼它的估值就很難用現在的市場份額對應的營收或利潤來判斷,因為這種行業往往會產生極端的結果。
如果是典型的大型企業,那麼它的規模可能會妨礙反應速度和增長空間。對於管理層的判斷也同樣重要,儘管對管理能力進行預測是不科學的,但如果管理層盲目追求短期利潤或者企業規模,而忽視企業的長期發展,那麼企業未來會面臨極大的不確定性。
第二個陷阱是成長陷阱,避開它的要義是不要有錯判。我們強調成長型投資和價值投資之間並不畫等號,這意味着有的成長型投資不是價值投資。成功的成長型投資必須能夠預測新技術的成功機會、新市場的動向以及新商業模式的演化。評估企業成長性的落腳點應該是衡量這家公司的內在機制和動能。
沒有研究深、研究透以及多年摸爬滾打的經驗積累,難以對上述種種因素做出有把握的預測,因此很容易陷入成長陷阱。要堅持在預測前進行嚴謹分析,同時又要承認未來是難以準確預測的,對未來的判斷應始終保持合理的懷疑。不要高估當前的增長,也不要低估未來的成長。
其實高估本身就是錯判,只有短期的快速成長並不意味着長期能夠持續不斷創造價值,因為並非所有成長都是良性的。逆向思維在這裏的應用是,要善於警告自己,很多成長型投資是沒有門檻的,長期來看許多當前快速成長的公司長期卻無法跑贏整體經濟。
許多公司從財務報表上看都是在增長,但是有的公司是真正地內外兼修,而有的公司只是處在"風口"上,利潤報表的增長和這家公司沒有直接關係,只是受到當時商業週期、經濟環境的影響。就像價值陷阱的本質是利潤的不可持續性一樣,成長陷阱的本質就是成長的不可持續性。
菲利普·費雪是成長股投資策略的開創者。他的核心投資理念在於,投資目標應該處於持續成長中,增長率至少應該高於整體經濟,否則就不能持有。很多投資人給予高成長的企業高估值,就是假設這個成長能夠持續下去,但高成長的企業要消化這個高估值,甚至超預期,這就很難了。
張磊，高瓴資本創始人，中國人民大學畢業，美國耶魯大學深造，15時間將高瓴資本打造成亞洲地區最賺錢的投資機構之一，資產管理規模5000億人民幣，有中國巴菲特、投資一哥之稱。高瓴資本有“點金手”的稱號，每每高瓴資本出手，都會點出A股的優質賽道。