編者按:一場直播講透一家上市公司。拒絕劇本，真實直播直擊上市公司靈魂。全網最步步驚心的犀利直播。尺度·德林社重磅推出《公司的尺度》大型上市公司直播。以下為直播實錄節選。
大家每天走在路上會看到各種各樣的攝像頭，有人為了監督孩子的學習或者是為了看管家裏的老人，也會選擇裝攝像頭。
在現代社會，攝像頭已經是無孔不入，出現在我們生活的各個場景中。那麼我們今天要講的企業是海康威視，我們見到的一些攝像頭或許就是這家公司的產品。
2022年，海康威視的投資者不太開心。從年初以來，這家公司的股價跌了38.88%。
在二季度呢，海康威視被公募基金大幅減持，減持約158.47億元，為當期第一大減持個股。
為什麼基金經理們會選擇減持呢?我們關注到，在海康威視股價高點的時候，公司市盈率超過48倍，但彼時的業績增速無法去支撐估值。
海康威視是幹嘛的?該公司主營業務是安防產品的研發、生產和銷售。安防應用於交通、 家居、城市管理、金融、工業生產等領域。機構預測，到2026 年全球安防市場規模達3306億美元。而海康威視在國內市佔率排名第一，屬於代表性公司。
目前，在智能安防賽道上有三類新玩家:一是以AI獨角獸，二是互聯網科技巨頭，三是傳統家電廠商。可以説，未來海康威視面臨的競爭對手不少。
海康威視對股東的回報到底怎麼樣?在2019年分了65億，2020年又分了74.7億，2021年分了84.8億啊，分紅金額遠超同行公司大華股份和綠盟科技。
分了這麼多，利潤怎麼樣呢?2019年至2021年，海康威視的淨利潤從124.15億元增長至168億元。
在給股東回報上，海康威視是比較捨得的，每年都是堅持50%左右的分紅，這在上市公司裏邊的表現算得上優秀。
更重要的是，他們對公司未來的發展有信心，否則的話你想分也沒有。如果管理層對這個公司的未來沒有信心的話，那麼他們是不會如此慷慨分紅的。
看一看海康威視的利潤增長率，2019年歸屬淨利潤同比增長9.36%，2020年放緩至7.8%，2021年又變為25.5%。
到目前為止，海康威視可以説是一個非常成熟的企業，他的整個的盈利分紅應該是已經進入到了一個穩定期。
怎麼判斷呢，接下來我們看一看營收規模，2021年營收數額高達814億元，是同行大華股份的兩倍以上。
營收增長率方面，2019年至2021年，海康威視的營收分別同比增長15.7%、10.13%和28.21%。今年一季度的營收增長率為18.1%，依然高於大華股份的14.34%。
所以説在安防領域裏邊，當海康威視成為相對的寡頭的時候，其他企業如果不能夠保持一個高速的增長的話，那麼在未來的市場競爭中難度是非常大的。
然後我們看一看這個生意到底賺不賺錢?從毛利率看，近年來海康威視的毛利率保持在43%以上，高於大華股份，但低於綠盟科技。
現在這個安防體系已經進入到了智能化，儘管海康威視有龐大的的研發團隊，但是現在這個AI領域競爭是相當的激烈。
接下來看看海康威視的經營性活動的現金流，2019年是77.6億元，2020年是160.88億元，2021年是127億元，2022年一季度居然變成了-39億元。為什麼會出現這種狀況?答案等下再説。
繼續看應收賬款，2019年是213億元，2020年是219.79億元，2021年是261.74億元，2022年一季度是257.89億元(佔總資產比重為24.7%)。
應收賬款佔總資產比重接近四分之一了，反映的問題是海康威視對下游客户的話語權不強。
為什麼海康威視對於下游客户的話語權不強?因為大部分客户是G端，該公司在安防領域大量的業務是靠政府的訂單去推動的。
再看看應收賬款週轉率，2019年至2022年一季度，分別為2.78次(129.5天週轉)、2.787次(129.2週轉)、3.19次(112.7週轉)、0.6次(149.7天週轉)。過去三年，海康威視應收賬款週轉率提升可能與通過調整業務結構，例如加強了對中小企業客户的開發有關。
繼續看存貨，從2019年至2022年一季度，存貨數額從112.68億飆升到了185億。為什麼又出現如此高的存貨呢?
一個原因是他現在客户結構發生變化，要滿足客户的訂單保障供應。這也就回答了之前留的問題，為什麼海康威士的經營性活動現金流持續下滑甚至為負，在這裏就找到了答案。
資產負債方面，海康威視今年一季度流動負債為280.23億元，同期期末現金及現金等價物為341.17億元，是完全可以覆蓋的。同行公司大華股份負債壓力比較大，一季度流動負債合計為150.43億元，同期期末現金及現金等價物僅70億元。
對於海康威視這種大白馬，一直是市場的關注焦點。最近，投資者對某知名基金經理減持海康股份事件比較關注，德林社二掌櫃在直播時打電話就此事諮詢了海康威視。
對方人員表示，公司的機構很多，機構進進出出很正常，並認為機構投資者基於多方面因素會有些反應。海康威視方面還表示，整個市場會有各種各樣的聲音，某一些投資者退出或者説機構投資者退出並不會對公司本身造成特別大的影響。
德林社二掌櫃還問道，海康威視的股價從接近70元到現在股價腰斬了，公司會不會推出回購計劃化?對方表示，沒有收到對應的信息，公司有這樣的計劃的話會以公告形式發佈出來。
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主持人:李德林
製片人:李勇
本篇撰稿:楊萬里
主創團隊:李炬炘、金衞、楊萬里、劉振濤、張佳儒