百威亞太(01876)：高端酒香，鏖戰難免
先知先覺”的資金正在向百威亞太（01876）集結，助力後者股價告別年線三連陰。
據智通財經APP觀察，作為港股啤酒板塊“三叉戟”之一，百威股價年內反彈兩成背後，是公司業績打了一個“翻身仗”。
啤酒銷售量價齊升，中國市場表現搶眼
據百威亞太近期發佈的業績公告，2021年，公司實現收入67.88億美元，同比增長14.9%;銷售毛利率達到53.9%，同比提升221個基點；正常化除息税折舊攤銷前盈利21.39億美元，同比增長27.3%；股權持有人應占利潤9.5億美元，同比增長84.8%。
招商證券(香港)在研報中表示，百威亞太2021年下半年營收同比增長9.9%至33.11億美元，比該行的預測高19.4%。21年下半年淨利潤同比增長35.9%至4.47億美元，比該行的預測高16.7%。
智通財經APP注意到，百威亞太2021年業績增長超市場預期，主要體現在公司高端化策略奏效，啤酒銷售呈量價齊升趨勢。年內公司實現銷量878.78萬千升，同比增長8.3%。
分市場來看，百威2021年的業績增長主要來自亞太地區西部(主要為中國和印度)。期內，公司在亞太地區西部的收入增加18.5%。銷量增加9.7%，每百升收入增加8%，正常化除息税折舊攤銷前盈利增加36.4%。2021年第四季，收入增加18.5%，銷量增加8.6%，每百升收入增加9.2%，正常化除息税折舊攤銷前盈利增加34.6%。
亞太地區東部（主要為韓國）的表現較為平淡，全年銷量下跌1.1%，收入增加1.5%。每百升收入上升2.6%，正常化除息税折舊攤銷前盈利下跌5.9%。於2021年第四季，亞太區東部銷量增長9%。收入增長12.2%，而每百升收入增長2.9%。正常化除息税折舊攤銷前盈利於2021年第四季實現15.7%的增長。
各細分市場中，百威亞太在中國區銷售表現強勁。全年銷量增加9.3%，每百升收入增加7.9%。2021年第四季，公司在中國市場銷量及收入分別增加8.5%及19.7%，每百升收入增加10.3%，帶動正常化除息税折舊攤銷前盈利增加25.6%。
百威亞太在財報中表示，2021年取得穩健業績，主要得益於產品組合實行高端化。首先，在百威及百威金尊的帶動下，百威品牌在現有和擴張中市場均取得雙位數增長。其次，哈爾濱啤酒實現了從核心及實惠品牌到核心+品牌的消費升級，為品牌帶來高個位數銷量增長。第三，在科羅娜、藍妹和福佳的帶動下，超高端市場也取得雙位數增長。百威亞太估計，公司的組合策略使市場份額大幅擴大80個基點，超越2019年的市場份額。
2022年，百威亞太計劃繼續擴大中國業務的地理覆蓋範圍。公司計劃進一步將超高端品牌及高端品牌分別擴展至超過45個及超過70個拓張城市，以使國內業務更多元化。在加速數字化轉型方面，在兩個試點城市取得成功後，計劃於2022年上半年將BEES（B2B平台）推展至10個城市，並於今年年底前推展至60個城市。
鏖戰高端化，勝負尚無定論
在智通財經APP看來，百威亞太着力推行啤酒高端化策略，原因是高端化已經是啤酒市場的風向標，也是值得市場長期跟蹤的話題。
其主要原因有二，一是當前啤酒行業的增長格局，已經從增量市場向存量市場轉化；二是啤酒行業的競爭格局已經從跑馬圈地的“春秋”時期向多強競爭的“戰國”時期轉變。
行業數據正明晰的體現這種變化。據中國國際啤酒網數據，2020年1-12月，中國規模以上啤酒企業累計產量 3411.11萬千升，同比下降7.04%。2021年1-12月，中國規模以上啤酒企業累計產量3562.4萬千升，同比增長5.6%。競爭格局方面，2020年，以銷量計，國內前5大啤酒企業的市場份額已達到73%；以銷售額計，前5大啤酒企業的份額達到65%。
在啤酒消費規模趨於穩定，競爭格局趨於穩定的情況下，酒企做增長更多的將“以量取勝”的策略轉變為“以價取勝”（高端化）合乎情理。
事實上，高端啤酒的市場前景足夠誘人。據Euromonitor數據，2015-2020年，中國高端啤酒消費量佔比由2015年7.1%提高到2020年的11%，滲透率遠低於海外成熟市場美國的42.1%；高端啤酒市場規模佔比從2015年的24.6%提升至2020年的35%。不考慮2020年疫情的影響，高端啤酒在2015-2019年銷量實現CAGR約10%，市場規模實現CAGR約13.5%。
德邦研究所預測，以2019年數據為基數，預計2020-2024年高端啤酒市場規模GAGR約9.5%，2024年將達2800億元，市場佔比將提高到40%左右；預計2024年高端啤酒消費量將突破500萬千升，佔比將提高到13.9%，這將帶動行業整體噸位價的上漲。
據智通財經APP觀察，頭部啤酒品牌鏖戰啤酒高端化的決心很大，“胃口”也很大。舉個簡單的例子，今年1月中旬左右，國內出現了第一款價格過千的高端啤酒。這款啤酒為青島啤酒發佈的超高端新品“一世傳奇”，在電商平台上售價達到2338元/1.5L*2瓶。
無獨有偶，百威啤酒也隨後加入千元級啤酒競爭中，在電商平台上線一款名為百威“大師傳奇”的限量版啤酒，售價達到1588元/瓶。在青啤和百威之前，華潤啤酒2021年還推出了每瓶售價近500元的超高端啤酒產品——“醴”。
值得注意的是，據天貓數據，大師傳奇、醴為代表的超高端產品，目前單店月銷量不過百件。不免會令人質疑，一瓶啤酒價格過千元，這樣的高端化是不是盲目的高端化，過度高端化的啤酒市場有沒有未來？在智通財經APP看來，頭部啤酒品牌推出千元級啤酒產品，或許是“醉翁之意不在酒”，真實意圖是用高價酒“錨定”高端啤酒市場。
千元啤酒雖未必會形成規模化的銷售業績，但並不妨礙消費者對高價酒形成認知，進而提升對高端酒得消費意願。即用千元酒只是起到“價格錨定”的作用，各大酒企真正要打的是中高端市場。
無論如何，未來的啤酒高端化已是不可逆的洪流。包括百威在內紛紛主打大單品的策略推進高端化。其中，百威立足於亞洲這一全球最大且增速最快的啤酒市場，通過率先進軍高端啤酒領域，憑藉着高端和超高端價格帶的系列產品，在高端和超高端市場上佔據領先地位，2020年公司高端啤酒銷量市佔率達41.9%，遠超其他廠商，百威主品牌零售額市佔率第一達30.4%。
國內啤酒品牌，青島啤酒中長期在高端市場具備先發優勢，一條主線是為青島主品牌對嶗山等品牌的置換升級，另一方面青島啤酒聚焦純生、白啤等高端大單品，隨着高端產品在銷售端放量，公司的盈利能力將進一步改善。
2021年前三季度，青島啤酒實現營收267.71 億元（人民幣，下同），同比增長9.62%，扣非後歸母淨利潤 32.16 億元，同比增長20.09%。其中，青島啤酒第三季度單季實現營收84.8億元，同比下降3.01%，但扣非後歸母淨利潤達到10.57億元，同比增長0.25%。
此外，華潤啤酒也採取多重措施提升高端化水平。一方面通過自主研製高端新品，彌補價格帶空缺;一方面通過收購國際品牌喜力，獲得旗下產品。2019年後，華潤啤酒確定了“4+4”產品組合的策略，通過四大本土品牌(SuperX、馬爾斯綠、匠心營造、臉譜)和四大國際品牌(喜力、蘇爾等)的共同發力，產品銷售單價覆蓋8-20元區間，打造華潤啤酒的高端化發展之路。2020年，華潤啤酒次高檔及以上啤酒銷量達146萬千升，較2019年增長11.1%，已然成為高端啤酒市場的有力競爭者。
由此可見，在啤酒消費復甦之時，酒企實現銷售量的增長，在高端化趨勢下，酒企盈利能力亦有質的升級。望啤酒江湖，高端化未來可期。另一方面，由於國內啤酒企業產品是由於中低端向高端滲透，因此國內品牌具有更多的價格提升空間，盈利能力提升的彈性更強。這也意味着，啤酒高端化歷程中，酒企還要經歷一番鏖戰，百威作為高端啤酒龍頭遠未高枕無憂。