中航證券：給予招商證券持有評級

2022-04-05中航證券薄曉旭對招商證券進行研究併發布了研究報告《2021年年報點評：財富管理轉型成效顯著，投行業務增速亮眼》，本報告對招商證券給出持有評級，當前股價為14.7元。

招商證券(600999)

2021 年， 公司實現營收 294.29 億元（ +21.22%）， 實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 116.45 億元（ +22.69%）， 報告期末歸屬於上市公司股東的淨資產 1,125.03 億元（ +6.40%），基本每股收益 1.25 元（ +17.92%）。

經紀業務穩步提升， 財富管理轉型成效顯著。 2021 年公司經紀業務手續費淨收入 74.62 億元（+15.94%） 。公司經紀業務增長因素： 一是 2021 年市場成交量大幅上升， A 股股基交易量同比增長 24.66%，帶動公司代理買賣證券業務收入增長，代理買賣證券業務淨收入（含席位租賃） 55.28 億元（+11.00%） 。 二是公司財富管理轉型成效顯著， 2021 年，公司實現代銷金融產品淨收入 8.02 億元（+ 36.72%） ，公募基金保有量 1029 億元，均位居行業第五。 客户資源方面， 截至報告期末，公司財富管理客户數達 56.35 萬户（+24.12%），其中高淨值客户數達 3.06 萬户（+ 26.97%） ， 客户資產規模達 1.67 萬億元（+21.90%）。

IPO 承銷規模大幅增長， 項目儲備豐富。 2021 年公司投行業務手續費淨收入 25.42 億元（+18.46%） 。 完成 IPO 項目 23單， 主承銷金額 219.57 億元（+ 52.63%） ；完成再融資主承銷項目 20 單，主承銷金額 210.03 億元（-47.16%） ； 境內債券發行總規模達 39.61 萬億元（+ 5.42%） 。 此外，公司 IPO項目儲備豐富， 2021 年末，公司 A 股 IPO 在審及已經通過審核待發行、待註冊項目數量 21 個，排名行業第四。

資管業務轉型穩步推進，公募基金盈利能力強。 2021 年公司資管業務手續費淨收入 10.39 億元（-9.16%） 。截至報告期末，公司主動管理規模（不含專項資管計劃） 3,464.13 億元（+29.72%）， 主動管理規模佔比達 82.87%（+26.99pct） 。公司公募基金子公司博時基金和招商基金在 2021 年表現亮眼， 博時基金實現資產管理規模（不含子公司）為 16,553 億元（+25.45%） ，其中公募基金管理規模（剔除聯接基金）為9,892 億元（38.81%） ， 2021 年實現淨利潤 177,870 萬元（+42.63%）。招商基金資產管理規模 10,800 億元（+37.71%），其中公募基金資產管理規模（剔除聯接基金）為 7,410 億元（+47.21%） ， 2021 年實現淨利潤 160,260 萬元（+77.31%）。

投資建議： 公司在數字化、 財富管理及主動管理等方面的轉型均取得顯著成效。我們預測公司 2022-2024 年基本每股收益分別為 1.16 元、 1.32 元、 1.47 元，每股淨資產分別為 11.07 元、 12.13 元、13.29 元， 結合公司當前估值和股價， 維持“持有”評級。

風險提示：中美貿易摩擦，行業監管加強

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券趙然研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.14%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利134.3億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為19.92。證券之星估值分析工具顯示，招商證券（600999）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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