樂居財經 曾樹佳 發自武漢
南國置業（SZ：002305）與央企電建地產牽手六年後，終於迎來“合體”的一刻。
6月5日晚間，中國電力建設股份有限公司（簡稱“中國電建”）宣佈，南國置業擬通過向電建地產全體股東，即中國電建及其全資子公司中電建建築集團有限公司，以非公開發行股份及支付現金的方式，對南國置業控股股東電建地產進行吸收合併，並募集配套資金。
吸收合併完成後，電建地產將註銷法人資格，由南國置業作為存續主體，中國電建將成為南國置業的控股股東。中國電建已與相關主體就本次交易簽署框架協議。
截至今年第一季度，電建地產合計持有南國置業40.53%股權，為第一大股東；而南國置業創始人許曉明持續減持，截至5月末僅持有5.46%股份。若通過增發注入電建地產的話，許曉明的股份將進一步被稀釋，徹底淪為“小股東”，不過他也可能將從未來的市值增長中獲益。
近年來，電建地產已基本完成了南國置業高管團隊的更新；如今，合併消息傳出，電建地產藉此踏入資本市場，這家央企未來的發展，更加具有想象空間。
“背靠大樹”這六年
南國置業與電建地產的交集，要追溯到八年前。
2012年11月，南國置業控股股東許曉明聯合其兄弟許賢明，擬將持有的武漢新天地投資有限公司100%股權整體轉讓給電建地產；同時，許曉明還將向電建地產轉讓8%的南國置業股權。
轉讓完成後，許曉明仍為南國置業的控股股東，持股比例為42.56%，而電建地產將合計持有南國置業總股本的29.75%，成為第二大股東。
兩年後，電建地產以每股7.70元的要約收購價格，溢價約10%收購約1.1億股南國置業股份，佔其總股本的11.39%；至此，電建地產晉升南國置業第一大股東。2016年5月，南國置業原董事長許曉明卸任，由電建地產黨委書記薛志勇接任，並在此後逐步完成高管團隊的更新。
彼時它們的攜手，意在打開“雙贏”的局面。
對於電建地產而言，很多城市出讓的土地都是城市綜合體，要求有一定的商業配比；南國置業是一家以商業地產為引導的開發商，恰好可以彌補它在商業地產方面的短板，並讓它獲得一個A股上市平台。
至於南國置業，則希望藉助電建地產的央企背景，提升項目的獲取能力、基礎管理能力和資金實力，從而實現跨越式增長。早在電建地產入主南國置業時就曾承諾，將利用自身資源和資本優勢，積極推動南國置業業務的發展。
不過，南國置業近幾年的發展軌跡，並沒有想象中那麼盡如人意。
2015至2017年，南國置業的營收一直在30億上下徘徊，直到2018年才突破40億。2019年，它實現營收63.69億，同比上升57.99%；但受當期部分商業項目主動調改與部分住宅開發項目結利週期的影響，它歸屬母公司股東淨利潤卻為-3.55億元，同比降520.39%。
迎來電建地產，南國置業曾在2016年7月，將名稱由“武漢南國置業股份有限公司”變更為“南國置業股份有限公司”，以體現公司未來跨區域全國發展的佈局。
目前，南國置業圍繞“3 4 N”進行投資佈局。3個重點深耕發展城市為武漢、成都、重慶；4個重點攻堅拓展城市為北京、上海、深圳、廣州；N個機會進入城市以南京、杭州、鄭州、西安、濟南五個城市為主。
但截至2019年末，該公司的項目依舊集中在武漢、重慶、成都、南京等城市。同期，它的土地儲備僅為143.75萬平方米；去年年內，其新增土地儲備只有3宗，其中一宗為深圳光明新區新湖街項目，為南國置業的首入之作。
合併後的想象空間
電建地產債券年報顯示，它的產品覆蓋住宅、寫字樓、商業、酒店等多種類型，已在北京、上海、廣州、深圳、天津、重慶、西安、南京等 27 個城市，對 111 個項目進行了房地產開發，成立了華北、華中、華南、華東、西南、中南及華西 7 大區域總部。
2019年，電建地產總體實現營業收入236.96億，同比增長17.24%；歸屬母公司股東淨利潤1.29億，同比上年的7.51億下滑82.77%。利潤的下滑，電建地產只言是“行業影響及計提減值損失”，但其中難掩南國置業的“負累”因素。
要想優化南國置業的成績單，“合併”或許是進一步發展的最優路徑。在合併的過程中，電建地產能一舉解除同業競爭的顧慮，對旗下資產進行更好的整體統籌。
入主南國置業的這些年，電建地產需要採取必要的措施，來避免發生與南國置業主營業務的同業競爭及利益衝突的業務或活動。在可能存在競爭的業務領域中，若出現新的業務發展機會時，電建地產還須給予南國置業相應優先選擇權。
儘管到目前為止，電建地產均嚴格履行承諾，並沒有出現同業競爭的情況，但如此一來，兩者就有可能出現相互掣肘的情況，不能形成真正的合力。
而合併之後，沒有了同業競爭的後顧之憂，電建地產就可以利用自身拿地、資金優勢，既助力“商業板塊”南國置業加快進階，又讓整個地產板塊在協同中更有發展的想象空間。
央企上市漫漫長途
作為首批 16 家主營房地產開發與經營業務的央企之一，電建地產成立至今已15個年頭。近年來，大悦城合併重組，中國金茂、招商蛇口引入平安，在規模不斷得到壯大的同時，也在變革中激發活力。
看着同個陣營的房企們紛紛求變，電建地產或許也因此萌生了改變現狀的念頭。
與熙熙攘攘的港股市場不同，A股市場對於房企上市審核，至今沒有放鬆的跡象，此次電建地產與南國置業合併，實現整體上市，將為它在A股打開資本市場的對接通道。
目前，在央企名單中，保利發展、中國海外、華潤置地、招商蛇口、中國金茂、華僑城、中交地產、大悦城控股、五礦地產、保利置業等10家公司都已完成上市。其中，招商蛇口上市方式較為特別，它於2015年合併吸收招商地產重組登上了資本市場。
眼下，電建地產已確定了上市路徑，而中鐵建地產、中國中鐵地產板塊、信達地產、中冶置業、葛洲壩地產等5家央企地產公司，還未完成自身的上市進程。