銀行股估值承壓 資產質量成隱憂
（原標題：資產質量成隱憂 銀行股估值承壓）
“銀行股破淨是常態，基本面和估值高度不匹配，這也是基本的現實。雖然今年以來，對中小銀行的利好政策頻頻出台，但是二級市場的反應並不理想，大部分銀行的股價不升反跌。”7月10日，華南某公募基金經理告訴時代週報記者。
在上兩週金融股高光時刻，銀行股一度被寄予厚望。
7月13日，上證指數繼續上攻，但是銀行股這次跑輸大盤。
當日，上證指數收漲1.77%，銀行指數僅上漲0.16%，漲幅靠後。截至收盤，36只A股上市銀行中，有13家下跌，漲幅超過1%僅7家，上漲最大的是張家港行，也僅為3.63%。
“週末銀保監會提到銀行今年要加大計提撥備，充實資本，意味着銀行可能因為撥備增加而導致盈利水平下降，之前的低PE估值優勢或許難以延續。這對於銀行板塊來説是利空。”7月13日上午收盤後，廣州某私募執行董事告訴時代週報記者。
7月13日盤中，銀行板塊一度翻綠，午後才上漲。
7月11日，銀保監會新聞發言人提到，當前，我國銀行業保險業整體運行穩健，風險可控，服務實體經濟能力不斷提升。但也必須看到，在未來一段時期內潛在風險依然較大，要保持清醒，冷靜研判，未雨綢繆。
這被外界解讀為，監管層在為銀行股“降温”。
實際上，即便上半年銀行業是少數保持正增長的行業，但銀行股基本在整個A股市場上處於墊底狀態。
截至6月30日收盤，上半年上證指數跌2.15%，深成指漲14.97%，同期銀行板塊整體跌14.48%，跑輸大盤。
進入到下半年銀行板塊一掃上半年的陰霾，7月1日中證銀行指數大漲1.83%。隨後2個交易日，銀行板塊保持上攻，成交量翻倍。
但是，7月10日、13日接連兩個交易日，銀行股的表現不甚理想。截至13日收盤，破淨的銀行依然達到25家。
“銀行股破淨是常態，基本面和估值高度不匹配，這也是基本的現實。雖然今年以來，對中小銀行的利好政策頻頻出台，但是二級市場的反應並不理想，大部分銀行的股價不升反跌。”7月10日，華南某公募基金經理告訴時代週報記者。
銀行股不受“待見”
自從今年疫情以來，市場對於銀行板塊並不看好。但是數據顯示，上半年，銀行業是少數保持正增長的行業。比如，今年一季度，中國GDP同比增速為-6.8%，但銀行利潤實現6%的正增長。
根據央行發佈的國內銀行家調查統計結果看，二季度銀行業的景氣程度為63.9%，環比一季度提升5.6個百分點。
儘管如此，銀行股似乎不受外界“待見”。
具體看，今年上半年36只銀行股全線下跌。其中，西安銀行、青農商行跌幅接近30%，另有7只銀行股跌幅超過20%。
截至6月30日，銀行板塊市淨率僅為0.62倍，處於歷史低位，8成左右的銀行股破淨。僅寧波銀行 、招商銀行 、紫金銀行、常熟銀行市淨率在1倍以上；華夏銀行更是創市淨率歷史新低，僅有0.44倍，該行長期處於破淨狀態。
7月13日，私募排排網未來星基金經理夏風光在接受時代週報記者採訪時表示，如果從靜態來看銀行板塊的估值確實很便宜，但是市場資金的邏輯不在這裏。一是動態看銀行的經營壓力很大，有實體讓利1.5萬億元的因素，也有宏觀經濟下滑對銀行不良率的拖累，銀行是高槓杆經營，對宏觀經濟的好壞反應非常敏感；二是除個別零售業務出色的銀行外，不少銀行的內生資產質量讓人擔憂，其盈利僅僅在賬面上體現。
時代週報記者梳理，自疫情以來，政策層面對銀行利好不斷。比如，近期國務院會議提出安排一定額度的專項債來補充中小銀行資本金，中小銀行的流動性寬鬆、撥備達標要求放鬆、資本補充門檻降低等。
但事實上，無論是利好還是利空政策，對銀行的影響或許並不大。
6月17日，國務院常務會議部署引導金融機構進一步向企業合理讓利，推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元。
第二天開盤後，銀行股集體快速重挫，但隨後銀行股集體上拉。截至收盤，寧波銀行、招行收跌1%左右，不少銀行還強勢翻紅。
7月13日，深圳某私募投資總監告訴時代週報記者，市場對銀行股擔憂的一個點是，其不良率的真實性。銀行與整體經濟環境是同步的，也有周期，壞賬有一定的滯後性。“銀行的信貸週期滯後，比如疫情對銀行的影響可能不會馬上體現出來，有可能是明年半年報、甚至年報中才體現。”
7月11日，銀保監會披露的數據顯示，截至6月末，銀行業不良貸款餘額3.6萬億元，比年初增加4004億元，不良貸款率2.10%，比年初上升0.08個百分點；撥備覆蓋率178.1%，比年初下降4個百分點。
“一些銀行、企業和地方政府不願主動暴露不良，有的甚至故意粉飾和隱瞞。總的來説，當前不良貸款並未充分暴露，存在較大上升壓力。”銀保監會新聞發言人表示。
中小銀行領漲
進入7月之後，銀行板塊畫風突變，僅用四個交易日就收復今年以來的跌幅。而受“國家隊”開始減持操作等消息影響，7月10日銀行股回落，13日小漲。
具體來看，7月6日，銀行股成為A股“最靚的板塊”。據Wind數據顯示，銀行指數當日迎來“高光時刻”，漲幅達9.02%。36只銀行股中，23只實現漲停封板，29只漲幅超過9%。
據同花順數據，6日，銀行板塊主力資金淨流入46.57億元，穩居行業板塊第一，約為位於第二的有色冶煉板塊資金流入量的2倍。
7月7日，銀行板塊回調。但是8日，繼續上漲，板塊整體漲幅依然達1.92%。當天，36只A股上市銀行中，共有28只上漲，其中無錫銀行漲停，青農商行、浙商銀行、江陰銀行的漲幅超過5%。
光大證券首席銀行業分析師王一峯認為，本輪金融股上漲主要是交易面因素髮揮作用，重要點在於現階段相對收益基金金融股持倉較低、各類消息面疊加共振、相對低估值高分紅，在過剩資金下推動板塊輪動。
7月10日，隨着監管曝光場外融資平台及社保基金擬進行減持操作後，銀行板塊下跌了3.55%。儘管如此，銀行板塊PB與6月底相比有明顯的修復。
在整個銀行板塊，中小銀行的漲幅明顯超過國有大行。截至7月13日收盤時，近10日漲幅超過20%的銀行有4家，其中青農銀行、無錫銀行、張家港行位居前三，漲幅靠後的主要是國有大行。
“有多個方面的原因。第一，中小銀行的盤子比較小，比較好拉；第二，上半年以來，政策頻頻利好中小銀行；第三，中小銀行的淨利潤增速比較快，國有大行普遍是個位數增長。”上述私募人士分析道。
華泰證券研究員沈娟認為，銀行股行情的持續性及漲幅的關鍵在於國有大行的走勢。回顧2014―2015年、2017―2018年，國有大行行情啓動一般對應銀行板塊行情的起點。
“從絕對估值來看，零售業務出色，撥備覆蓋充分的銀行，性價比是比較高的，從中長期看是具備配置價值的。”夏風光分析道。（來源：信息時報）