投資不如買理財？雅戈爾“十年一夢”，9萬股東懵了
“股神”巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋是全世界最成功的投資公司之一，而很多人不知道，伯克希爾哈撒韋的前身是一家瀕臨破產的紡織公司。
和伯克希爾哈撒韋一樣，在A股市場，一些公司靠“炒股”賺的盆滿缽滿，簡直比主營業務還多。
比如，“男裝大王”雅戈爾。
在許多人印象裏，雅戈爾是個賣西服的公司。其實，這家公司早就憑藉投資和房地產賺得盆滿缽滿，可以説是上市服裝企業裏面，資本實力最強、最有錢的一家。
靠投資中信證券，雅戈爾一度獲得的投資收益超過96億元。超高的投資回報率，雅戈爾被外界稱為“中國版的伯克希爾哈撒韋”，其董事長李如成一度被稱為“股神”。
Wind數據顯示，22年間，炒股等投資收益為雅戈爾貢獻了約400億元的利潤，製造業和地產貢獻的利潤和炒股等投資利潤的比例大致為3:7。
在資本市場上賺的錢太多，以至於該公司董事長都坦言：“投資賺了製造業30年的錢”。
可正是這樣的“投資大亨”卻在一筆投資中翻了車......
壹
A股服裝板塊中，雅戈爾（600177.SH）以337億元的市值，位居榜首，將“男人的衣櫃”海瀾之家等45家公司，甩在身後。
領先的原因，並不只是衣服賣得有多突出，而是公司還“跨界”地產和投資。
1998年上市以來，公司靠投資賺了414億，貢獻了83%的淨利潤，並被封為“股神”，但這次雅戈爾的一筆投資收益卻沒跑贏理財。
5月5日晚間，雅戈爾發佈公告稱，擬出售持有的國家管網集團聯合管道有限責任公司股權，1.32%的股權出售價格為33.61億元。
乍看之下，33.61億元出售相關股權的消息似乎是巨大的利好，但其2015年披露的公告顯示，雅戈爾在2012年至2013年期間，管道平台重組併入股聯合管道公司，累計投資額高達30億元。
豪擲30億元本金，經歷10年投資週期後，僅以3.61億元的溢價、10.49%的增值率出售，這筆買賣怎麼看也談不上“划算”。
換言之，在不考慮貨幣貶值等因素的情況下，雅戈爾30億元近10年的投資週期換來了3.61億元的收益。而假如雅戈爾將這30億元購買年化4%的理財，10年後本金和利潤將達到44億元。
截止2022年3月31日，雅戈爾股東人數9.03萬人，雅戈爾這筆30億的投資徹底讓股東看懵了！
雅戈爾曾在2015年12月表示，公司參與中石油本次重組計劃，是出於天然氣管道建設的發展前景、管道平台整合後的發展空間以及公司產業投資的轉型佈局等綜合考慮。隨着平台公司的快速發展，有望為公司帶來穩定的收益，符合公司和全體股東的利益。
對於本次交易，雅戈爾表示，為實現“建時尚集團，鑄百年企業”的企業願景，公司擇機調整現有投資結構，本次出售聯合管道1.32%股權事項，有利於發揮產融協同優勢，及時收回投資現金流。
貳
提起雅戈爾，相信每個中年男人，或許都曾擁有過幾件雅戈爾的襯衫。
而在服裝領域，雅戈爾也一直是個特殊的存在。
雅戈爾創建於1979年，是全國紡織服裝行業龍頭企業。
自1990年品牌成立以來，雅戈爾男襯衫連續25年（1997-2021）獲得市場綜合佔有率第一，男西裝連續22年（2000-2021）獲得市場綜合佔有率第一。
據不完全統計，30多年間，雅戈爾襯衫已累計銷售超過2億件，西裝銷售超過4000萬件！
值得一提的是，一旦一家公司有機會成為“百年老字號”，那麼這家公司就一定要學會取捨：
比如IBM，據説公司從不做毛利低於40%的產品，於是把電腦、筆記本、服務器業務一股腦全賣了；再比如諾基亞，公司做過橡膠，做過武器，做過通信設備，後來成名於手機，如今雖然被蘋果取代，但在通信設備領域還過得不錯；再比如蘋果，公司從做電腦起家，如今核心業務已經成了iPhone手機……
作為服裝賽道的老牌玩家（主打男士商務西裝），雅戈爾聲名赫赫，但服裝行業面臨着巨大的競爭壓力，很多從事西裝生產的企業都紛紛轉型，雅戈爾不僅成功轉型了，在其它賽道上，也是經驗滿滿！
1993年，雅戈爾開始進行金融投資，並逐漸形成“服裝紡織板塊、金融投資板塊、房地產板塊”三大業務並行，是中國較早進入專業化金融投資領域的民營企業之一，被外界稱為“中國版的伯克希爾哈撒韋”。
2002年，手握大把現金的雅戈爾，開始進軍房地產。彼時正是房價高漲的時候，當年雅戈爾實現房地產銷售收入5.34億。2014年，房地產業務抵達巔峯，銷售額超過百億。
在2007年至2020年的14年間，雅戈爾房地產文旅業務，淨利潤累計約137億元，佔同期公司淨利潤總額的三成左右。
叁
從1999年到2020年這22年，雅戈爾利潤總額在580億元左右，公司通過參股、購買股票等形式進行股權投資，累計投資公司超過100家，收益超過400億元，製造業和地產貢獻的利潤和炒股等投資利潤的比例大致為3:7。
雅戈爾此前發佈的2020年業績財報顯示，公司投資業務實現淨利潤44.70億元，而同期時尚服裝板塊淨利潤僅有10.1億元。
當金融和房地產“水大魚大”的黃金時代遠去，不管是主觀意願，還是客觀形勢，雅戈爾必須迴歸到服裝主業上。
其實，早在2018年年報股東大會上，雅戈爾就明確提到要回歸服裝主業了。儘管服裝是三大主營業務中最不賺錢的。
2021年1至12月份，雅戈爾的營業收入構成為：房地產開發收入佔比48.25%，品牌服裝佔比43.64%。
4月26日，雅戈爾公佈2021年年度報告，報告期內雅戈爾完成營業收入136.07億元，同比增長18.57%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤51.27億元，同比下降29.15%。
年報數據顯示， 2021年度，雅戈爾時尚板塊完成營業收入68.21億元，同比增長7.69%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 9.36億元，同比下降2.55%；
地產開發板塊完成營業收入66.65億元，同比增長31.44%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤22.89億元，同比增長38.17%；
投資這一業務雅戈爾也在走“下坡路”，2021年實現投資收益30.57億元，較2020年的76.06億元大幅下滑；
值得一提的是，雅戈爾從2020年8月開始至2021年2月之間，分三次通過集中競價交易減持了2.96億股寧波銀行的股份，減持均價為33.73元/股。本年度無此事項，故2021年雅戈爾投資收益同比下降60.43%。
肆
TCL李東生曾説過：“金融投資是為了撫平與利潤形成互補，如果企業的業務鋪得太開，競爭力很難真正有優勢”。
投資給上市公司帶來的永遠是“錦上添花”，沒有“雪中送炭”！
2018年、2019年，長期股權投資減值曾是A股上市公司頭上的一道“懸河”。
比如2018年，利歐股份在重點佈局的數字營銷領域栽了跟頭，迎來了一次大洗澡，一次性計提了超過20億元的資產減值。利歐股份股價一路下跌至1元左右，實際控制人王相榮、王壯利兄弟的持股質押比例超過90%。
誠然，適度的金融化行為是有助於企業利用金融資產的蓄水池效應支持主業發展，但由於金融投資收益明顯高於企業的實體經營收益，使得企業更容易出現過度金融化行為。這種行為將使金融化的擠出效應大於蓄水池效應，進而影響企業發展。
而雅戈爾的戰略願景是在穩健配置金融資產的同時，積極探索新興產業投資方向，努力實現反哺主業發展。
雅戈爾董事長李如成在探討公司經營、謀劃未來方向的同時，拋出了三個“靈魂拷問”——
多元化經營，是對還是錯？
雅戈爾的產業經營能維持多久？
新踏入的很多新興產業雅戈爾能否成功？
這些問題既像是在詢問股東，更像是李如成在問自己。40多歲的雅戈爾和年逾七十的李如成在百年未有之大變局中，將再次踏上尋找答案的征程。
參考資料：
《投資大亨，雅戈爾》，詩與星空
《十年一夢！A股“股神”也栽了》，東方財富網
《賣衣服不如賣房？波司登、鴻星爾克紛紛出手…》，中國基金報
《雅戈爾擬出售聯合管道1.32%股權 作價33.61億元》，北京商報
《雅戈爾衣服賣的一般，炒股卻能賺400億，做實業還有意義嗎？》，財經郎眼Daily
《股東懵了！投資不如買理財？10年前30億本金入股，如今幾乎“平價”出售……》，上海證券報