天風證券：給予濟川藥業買入評級，目標價位36.0元

2021-12-23天風證券股份有限公司楊松,張雪對濟川藥業進行研究併發布了研究報告《兒科用藥長跑健將，生長激素合作落地開啓新徵程》，本報告對濟川藥業給出買入評級，認為其目標價位為36.00元，當前股價為24.95元，預期上漲幅度為44.29%。

濟川藥業(600566)

深耕兒科用藥領域逾二十載，積極進行業務轉型

公司藥品產品線主要圍繞兒科、消化、呼吸等領域，佈局中西醫藥、中藥日化和中藥保健品三大板塊，覆蓋五大管線：兒科、婦科、呼吸科、消化科、老年病。除藥品業務外，公司子公司蒲地藍日化主要從事蒲地藍牙膏等日化產品業務，康煦源主要從事保健品業務。2021年11月，公司與天境生物簽署長效生長激素TJ101獨家合作協議，有望拓展兒科用藥產品線。

產品佈局豐富，打造中西藥並舉的藥品組合

公司主要產品為蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒等。蒲地藍消炎口服液是濟川藥業獨家劑型的特色中藥製劑，產品零售終端銷售繼續發力，醫保目錄調整逐步執行。蒲地藍消炎口服液擁有良好的品牌認可度，在2020年中國城市公立醫院、零售藥店清熱解毒類中成藥市場佔有率分別為16.74%和4.09%，位居行業前列。。小兒豉翹清熱顆粒在2020中國城市公立醫院、零售藥店兒科感冒中成藥市場佔有率分別為60.43%和28.01%，憑藉高質量循證證據和良好品牌形象實現銷售快速增長。公司在中藥領域品種儲備豐富，黃龍止咳顆粒、三拗片、川芎清腦顆粒、甘海胃康膠囊等特色品種逐漸釋放發展潛力。

多部門出台政策鼓勵兒科用藥研發，以滿足兒科臨牀用藥需求

2021年，國務院發佈《關於印發中國婦女發展綱要和中國兒童發展綱要的通知》，指出鼓勵兒童用藥研發生產，加快兒童用藥申報審批工作，擴大國家基本藥物目錄中兒科用藥品種和劑型範圍。兒科用藥政策給國內兒科藥市場帶來新的採購需求，國內兒科醫藥公司迎來重大成長機遇。

與天境生物展開合作，邁入生長激素領域

2021年11月11日，濟川藥業與天境生物簽署《獨家開發、生產及銷售合作協議》，天境生物將授予濟川藥業其TJ101在中華人民共和國大陸地區（不包括香港特別行政區、澳門特別行政區和台灣）進行開發、生產、商業化的獨家許可。濟川藥業擁有超過3500名專業銷售團隊，覆蓋醫院終端超23000家，有望藉助公司渠道優勢，促進產品推廣。

盈利預測與投資評級

我們預計公司2021-2023年營業收入分別為72.33、80.43、85.10億元，，歸母淨利潤分別為17.08、18.94、20.26億元，採用可比公司PE相對估值法對公司進行估值，給予公司2021年PE為18.76倍，目標價為36元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：①產品銷售推廣不及預期；②合作代理生長激素產品存在研發及銷售的不確定性；③核心藥品價格波動的風險；④股票價格波動的風險

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為36.0；證券之星估值分析工具顯示，濟川藥業（600566）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)