國內醫學影像細分領域的龍頭玩家——上海聯影醫療科技股份有限公司（以下簡稱“聯影醫療”）近日更新了招股書，向科創板發起最後衝刺，保薦機構為中信證券和中金公司。
聯影醫療此次IPO擬募資124.80億元，這一體量在A股市場已許久未見。招股書顯示，全額行使超額配售權後，聯影醫療計劃發行1.15億股，佔發行後總股本比例不低於10%且不超過13.71%。以此計算，其發行估值在千億元左右。
紅星資本局注意到，聯影醫療雖然已經推出80餘款產品，並有不少是“國內首款”，但其實際上是在疫情防治需求帶動下，2020年才實現業績扭虧。此外，聯影醫療與海外行業巨頭相比，特別是在高端產品方面仍然有較大的差距。
2019年4月18日，參觀者在觀看聯影醫療生產的正電子發射計算機斷層顯像（PET)CT機。圖據IC photo
疫情防治需求帶動公司實現扭虧
聯影醫療於2011年3月設立，主營業務是高端醫學影像設備。在業界，其被認為是唯一能夠向海外三巨頭GE醫療、飛利浦醫療和西門子醫療（合稱“GPS”）發起挑戰的國產醫學影像設備廠家。
官方網站顯示，聯影醫療的“高場磁共振醫學影像設備自主研製與產業化”項目，獲得了2020年國家科學技術進步一等獎。這是高端醫療裝備行業首次斬獲這一科技領域最高榮譽。
目前，聯影醫療已累計向市場推出80餘款產品，包括磁共振成像系統（MR）、X射線計算機斷層掃描系統（CT）、X射線成像系統（XR）、分子影像系統（PET/CT、PET/MR）、醫用直線加速器系統（RT）以及生命科學儀器等，其中不乏“行業首款”和“國產首款”。
從經營業績上來看，2020年成為聯影醫療重要的轉折點，營收同比接近翻倍，淨利潤實現扭虧為盈。
根據最新披露的招股書，2019年-2021年（報告期），聯影醫療分別實現營收29.79億元、57.61億元、72.50億，收入複合增長率達到56.03%，同期對應的淨利潤分別為-4804.76萬、9.37億、14.04億。
對於聯影醫療2020年的業績增長，疫情防治需求是非常重要的影響因素。CT和移動DR產品進行的肺部影像檢查是新冠診斷的重要方式，短時間內推動了醫療機構對CT和移動DR產品的大量配置需求，也大幅提高了聯影醫療此類產品的銷售收入。
2020年，聯影醫療CT系列產品銷量達到1277台，較2019年增長了663台，銷售收入增長超過15億元；DR產品銷售了1556台，比2019年的667台增長了133.28%，銷售收入同比增長了142.15%。
不過，由於CT和DR的使用壽命為5-10年，新冠疫情防治導致的需求激增，一定程度上提前釋放了今後一段時間的部分新增購置需求，或將對公司未來幾年的銷售收入造成影響。
另外，紅星資本局發現，聯影醫療還披露了報告期內從公司拿到的政府補貼，分別為3.06億、3.48億、4.38億，3年合計拿到補貼超10億元。
與行業巨頭相比仍有差距
灼識諮詢數據顯示，全球醫療器械市場規模在2020年已經突破4400億美元，中國以23%的市場份額成為全球第二大市場。預計到2030年，全球醫療器械市場規模將超過8000億美元。
與全球醫療器械市場相比，中國醫療器械市場發展相對更加迅速。隨着國民生活水平的提高、人口老齡化等因素的驅動，2015-2020年，中國醫療器械市場規模已經從3125.5億元增長至7789.3億元，年複合增長率約20.0%。預計2030年中國醫療器械市場規模將超過22000億元，2020-2030年年複合增長率預計將達到11.2%。
從行業競爭格局來看，當前全球醫學影像市場，“GPS”（GE醫療、飛利浦、西門子醫療）三家佔據了60%-70%的市場，特別是在高端醫學影像市場，“GPS”更是處於絕對領先的位置。
據灼識諮詢數據，按照新增銷售台數計，2020年聯影醫療已成為中國市場最大的MR設備廠商，領先國際廠商。在中國1.5T MR設備市場中，聯影醫療市場佔有率排名第一；但在中國3.0T及以上MR設備市場中，“GPS”佔據了80%以上的市場份額，聯影醫療市佔率只能排第四。
除了要與海外巨頭角力，聯影醫療在國內市場還面臨着邁瑞醫療（300760.SZ）等對手的競爭。根據聯影醫療招股書的數據，從目前的營收規模來看，該公司無論是與邁瑞醫療，還是與國際巨頭“GPS”之間相比較，都存在着較大的差距。
從研發費用來看，聯影醫療的研發費用從2019年的6.9億元增長至2021年的10.48億元，但佔營收的比例卻從23.17%下滑至14.45%。對比來看，西門子醫療和GE醫療2021年的研發費用分別達到了15.46億歐元和8.47億美元。
此外，聯影醫療目前還無法擺脱核心原件的外部依賴。招股書顯示，公司生產CT產品用的球管和高壓發生器，生產XR產品用的X射線管、高壓發生器和平板探測器，以及生產RT產品用的磁控管等核心部件仍以外購為主。
此次IPO，聯影醫療擬募資124.80億元，其中61.68億元將用於“下一代產品研發項目”，這一數目大於公司前4年研發支出的總和。
聯影醫療能否成功過會，紅星資本局將持續關注。
紅星新聞綜合報道 記者 俞瑤 餘冬梅
責編 任志江
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