成長溢價
之前給大家分析過當下成長板塊和價值板塊的估值差異狀況已經來到了一個極限。
從上圖可以看出，當前成長板塊和價值板塊的分化已經重新渠道接近15年的位置。
在這個判斷出來後，大家當下最關心的一個問題是，如果真的來全面牛，高估品種能跑贏低估品種？
帶着這個問題，我們不妨來回顧一下過往出現極端估值差的時候，高低估品種的表現。
高低估的收斂
我們知道，估值的收斂方式有兩種。
第一種是，低估值不漲，高估值血崩。
第二種是，低估值的品種估值快速上漲，高估值的品種估值緩慢上漲。
第一種情況一般出現在牛市，第二種一般出現在熊市。
那麼，先説説大家最關心的第一種情況，這現象最經典的階段莫過於13年底到14年初的時候。
我們知道當下從整體的行業走勢和估值差的分化來看，14年初是最經典的對標時刻。
從上表來看，原本處於PB高位的板塊，漲幅上似乎沒有落後很多，但是如果大家自信對比的話就可以發現幾個特點。
第一個，經典的抱團板塊醫藥大幅落後了。
第二個，週期股強勢崛起。
也就是説，雖然整體來看高估值板塊似乎沒落後太多，但一些熱門品種和冷門品種卻存在顯著的估值迴歸。
接下來我們再從更加微觀的角度來對比，我們分別看地慘和信息技術這兩個1415年分別代表藍籌和新經濟的板塊做一個對比。
截取的時間段是2014年3月到2015年5月底，起始點的截取階段地產跟信息的估值差跟當前類似，14年3月的時候地產指數10PE，現在9PE，中證信息當時40PE現在55PE。
通過上圖走勢大家可以看出，儘管一直走到15年年中的時候，中證信息並沒有落後太多，但依然跑輸了地產指數19%。其中在14年年底的時候，地產指數大幅跑贏中證信息94%，直到15年最後一波狂牛走起，中證信息才追回一部分的距離。
也就是説，哪怕高估值品種在某個階段具備更好的成長性，但是在絕對的估值差面前，依然會跑輸估值修復的傳統品種。
傳統藍籌裏面的其他幾個板塊如銀行、保險、基建，也都有這麼一段大幅反超的時候。
其中基建板塊更是從頭贏到尾，
所以，這就是為什麼這種估值差越極端，我對某些板塊的信心越充足的原因，尤其是是他們的基本面還處於改善階段的情況下。
除此以外，週期性行業也是迎來一波非常誇張的上漲。
那麼，對比完牛市的走向後，我們不妨再進一步比較下極端估值差下的熊市走勢。
儘管大家心中應該有一個結論，但是我們還是要實錘一波，
可以看出，在牛轉熊的階段下，高估品種的殺跌非常慘烈，基建雖然也殺得很慘但是基建前期的漲幅非常誇張，而且隨後的1617年又迎來了一帶一路的行情，當然這也是後事了。
通過上述對比，我們可以看出，一些已經明顯高估的品種，在牛市階段其實並不會真的還能享受超額收益，但是如果要殺跌，那麼就必然是被狂殺估值的那一類。
而像銀行保險這些估值一直沒怎麼高過的品種，幾乎毫髮無損。
上述的比較還是基於1415年的階段，而實際上現在不少品種的估值已經比那時候還要誇張，比如銀行和保險。
走牛OR走熊
當然，無論當下如何，對於下半年而言相信大家還是特別想猜究竟會走牛還是走熊。
在分析走牛還是走熊之前，先給大家科普一個比較重要的概念，股市走牛實際上是經濟向好的過程，股市走熊則是經濟向壞的過程。
也就是説，哪怕當前很糟糕，但如果後續能逐漸好轉，就有相對較大的概率走牛。
當然，實際情況還要結合對應估值和具體行業板塊的基本面來看。
基於上述假設下，我們不難得出，在疫情不發生二次擴散導致經濟受到二次衝擊的情況下，我們下半年的經濟形勢大概率是越來越好的。
其中我們可以看一下先行指標用電量。
今年1-5月用電量同比下降2.8%，但是5月單月同比增長4.6%。
隨着用電量的回暖，二季度的GDP大概率也會顯著回暖。
因此，雖然我們不能保證下半年的股票市場必定會出現大牛市，但是最壞的階段，大概率已經離我們越來越遠了。
當下的不均衡，更多是結構性泡沫下造成的透支。
年初的時候，我對於上證指數的判斷是2700點必定站上，極大概率能站穩3000點，這是基於估值和基本面做出的判斷。
目前來看，雖然年初出現了重大疫情，但是隨着影響逐漸褪去下，我對於下半年大盤的整體判斷依然保持不變。
下半年，大概率可以吃肉了。
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1.康基醫療和海吉亞醫療明天會公佈中籤結果，如果沒中的朋友可以去認購海普瑞，時間上是來得及的。
2.今天這圖挺火爆的。
從海外情況來看，醫藥科技消費三大板塊的長期收益確實非常猛，實際上消費在A股也很猛。但是如果大家真的自信看回那時候的納斯達克，就會發現從2001年到2009年，納斯達克是有着長達9年時間完全沒有上漲。
原因很簡單，都去抵消當時的泡沫去了，而且2010年後一些優質的半導體龍頭才真正擺脱燒錢的命運，跑了出來，比如英偉達。
所以，還是那句話，好企業加上好價格，才是一筆好的投資。
打不倒的科技牛。