天風證券：給予巨星科技買入評級，目標價位39.27元

2021-11-28天風證券股份有限公司劉章明,李魯靖,吳慧迪對巨星科技進行研究併發布了研究報告《國內手工具出海龍頭，odm穩定增長+自有品牌快速擴張驅動成長》，本報告對巨星科技給出買入評級，認為其目標價位為39.27元，當前股價為32.93元，預期上漲幅度為19.25%。

巨星科技(002444)

公司是專業從事手動工具生產與銷售的的國內龍頭企業，已有20多年曆史，穩居世界手工具行業前列。手工具業務是公司的主要業務，公司另有存儲箱櫃，激光測量儀器等業務。公司控制權集中，董事長控股公司。

工具行業歷史悠久，行業龍頭SWK的歷史可以追溯到1843年，電動工具與手工具存在差異。工具行業可以分為手工具與電動工具，兩者主要有兩點差異：1、手工具與電動工具使用場景存在差異，互相無法完全替代。2、電動工具技術含量較高，單品價格較高。同時手工具行業sku較多，產品格局較為分散。

行業規模與趨勢上，2020年工具行業規模670億美元，手工具行業規模250億美元。SWK與TTI是工具行業龍頭，整體行業份額正在向龍頭集中，巨星科技作為國內龍頭，甩開競爭者一定身位差距。

工具行業需求景氣，供應鏈依賴中國。下游消費場景主要是消費者DIY、汽車維修、工程建設、工業領域，需求景氣。疫情使得線上銷售快速增長，但是線下業務仍然是重點。工具行業整體供應鏈依賴中國，但是在美國對中國加徵關税的背景下，東南亞具有低關税優勢。

巨星科技有望獲得行業增長、格局優化的紅利。行業內的先發龍頭，在面臨業務的取捨時，手工具並非處在第一優先級，導致這些海外巨頭手工具業務增長乏力。巨星科技每年投入大量研發費用，每年研發新品超過1000個，在上游具有分散的產能供給，自身擁有大量製造工廠，下游多渠道銷售，同時線上銷售高速增長。在未來，公司將繼續推進自有品牌銷售，使用自有資金進行併購，在份額持續提升的過程中，不定期享受併購帶來的業務規模擴大紅利。

盈利預測與估值：巨星科技是國內手工具領域出海龍頭，對應手工具賽道下游持續高景氣，上游產能逐漸向中國集中。公司ODM業務穩定增長，戰略上持續推進自有品牌與海外線上業務，自有品牌佔比不斷提高，同時公司積極尋求併購機會，收購瞭如Arrow、prime-line、lista等知名品牌。未來公司有望繼續享受中國及東南亞的製造成本優勢，穩步提升自身產能，切入動力工具賽道，依靠對工具類目供應鏈、渠道、品牌、研發的理解，作為龍頭持續獲得市場份額。

綜合預計公司2021-2023年營收104.60億/125.04億/137.44億元，淨利潤13.96億/17.96億/20.33億元。給予2022年25倍PE，對應目標價39.27元。

風險提示：匯率波動風險，併購不及預期風險，美國對華貿易政策改變風險，運力不足風險，原材料價格提升風險，疫情反覆影響東南亞生產風險

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為39.17；證券之星估值分析工具顯示，巨星科技（002444）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)