太平洋：給予當升科技買入評級，目標價位152.0元

2021-12-01太平洋證券股份有限公司方傑,周濤對當升科技進行研究併發布了研究報告《牽手華友與中偉，高確定性高速成長》，本報告對當升科技給出買入評級，認為其目標價位為152.00元，當前股價為108.0元，預期上漲幅度為40.74%。

當升科技(300073)

事件：公司公告，與華友簽訂戰略合作協議，2022年至2025年公司計劃向華友鈷業採購三元前驅體30-35萬噸。另外公司與中偉簽訂戰略合作協議，合作內容包括鎳資源、磷酸鐵鋰、海外產能合作以及2022年-2024年期間，當升與中偉的前驅體等採購量達20-30萬噸。

預計2022-2025年，公司出貨量年均複合增長超過50%。當升今年正極出貨量預計～5萬噸，假設2022-2025年公司出貨量年均增長50%，則2022-2025年出貨量分別為7.5、11.3、16.9和25.3萬噸，4年合計出貨量～61萬噸，需要前驅體～60萬噸。在不考慮中偉2025年供應情形下，2022-2025年當升通過華友與中偉採購的前驅體總量已經超過50萬噸。並且當升前驅體供應商，除了華友與中偉之外，還有芳源等。我們預計到2025年，當升正極出貨量大概率超過30萬噸，高確定性高速成長！

攜手中偉共同開拓市場。通過此次公告，可以看到當升與中偉將會開始全面深入合作，包括鎳資源、磷資源、新產品開發等。通過專業分工的方式，中偉專注於上游資源開發和前驅體等，當升專注於高鎳三元正極材料和鐵鋰正極材料開發，能夠各取所長，充分發揮各自的優勢。並且在海外擴產方面，當升有望與中偉在海外共同佈局，加速海外工廠落地，搶奪海外市場。

佈局磷酸鐵鋰，面向動力與儲能。目前當升在三元高鎳方向，已經成為了行業的領先企業，公司產品主要出口海外，客户包括SK、億緯等。當升通過佈局磷酸鐵鋰，有望在動力和儲能市場進一步發力，為公司的增長增加新的動力。

投資建議。當升科技是國內優秀的三元正極材料企業，在高鎳三元方向，領先優勢明顯。公司通過綁定優秀供應商和海外優質客户等，為公司未來高速增長奠定堅實基礎。我們預計公司2021、2022和2023年的歸母淨利潤分別為9億元、12.8億元和19.3億元，基於2023年業績給予40倍估值，目標價152元，維持“買入”評級。

風險提示。新能源車銷量不及預期。

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級20家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為104.71；證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)