《投資者網》向勁靜
“金眼銀牙銅骨”。投資圈這樣來形容這三大賽道的投資機會，也正是如此，牙科和眼科一直都是備受資本市場關注的黃金賽道。眼科有龍頭企業愛爾眼科，而牙科則有通策醫療股份有限公司（下稱“通策醫療”，600763.SH）。
而在市場，也盛傳着一句話：“一口大白牙，一輛小寶馬”。在胰島素、人工關節都被納入集採之後，眾説紛紜，大家都很關心下一個將被納入集採的是否會是口腔市場？無疑，作為該行業的龍頭企業通策醫療便再次引起投資者的關注。
那在口腔診療這個黃金賽道上，通策醫療未來還有多大的成長空間？如何能夠長期地站穩行業龍頭地位？這是通策醫療需要攻克的一個難題。
仍有較大增長空間
口腔醫療產業鏈主要分為醫療器械耗材、各級分銷商/信息化平台、醫療服務機構等。耗材及器械製造商可以細分為低值耗材、高值耗材及設備，前者多數市場空間較小且競爭格局差，後者目前仍以歐美品牌佔主；分銷商/信息化平台的產業議價能力較低，目前仍以傳統的各級經銷商為主，但近年來開始逐漸出現新型DSO模式；口腔醫療服務機構則主要包括綜合醫院口腔科、口腔醫院、私人診所和連鎖診所四大主要類別。
數據顯示，從2011年到2020年，中國種植牙顆數飛速上漲，從2011年的13萬顆增長到2020年的406萬顆，複合增長率140.6%。中國種植牙市場的潛力得到了逐步釋放。艾媒諮詢分析師認為，逐年提升的種植牙顆數背後體現的是國民整體消費水平的提高以及對種植牙行業的接納程度的提升。
從消費層面看，數據顯示，2020年中國人均口腔消費支出僅136元，不足美國的十分之一。艾媒諮詢分析師認為，我國有着龐大的人口基數，人民生活水平也日漸提高，因此會催生大量口腔消費的需求，所以我國口腔行業仍有非常大的增長空間。
根據國家衞健委統計及預測數據顯示，我國的民營口腔醫院的數量從2010年的162家飆升至2020年的848家，而2021年預計有989家。相對來説，公立口腔醫院的數量則是“停滯”，從2010年的140家僅漲至2020年的165家。由此可見，民營口腔醫院呈現高速成長。
今年上半年，口腔醫療領域也展現了超高的吸金能力。據天眼查數據，上半年，我國口腔領域一級市場共有33起融資事件，總金額達50億元左右，同比2020年，總融資額多出了約2倍的差距，其中有3起融資金額高達1億美元以上，還有6家企業在半年內獲得了兩次及以上的融資。資本和巨頭們競相追逐，使得口腔賽道熱度飆升，預計下半年還將有大量資金湧入該領域。
實際上，國內口腔疾病作為最普遍的健康問題之一，關注度一直較高。而在人們生活水平不斷提高、對生活品質的要求逐漸提升的背景下，社會對於口腔健康的需求越來越大。口腔醫療行業延續着往年的高熱度，未來行業市場規模還將持續擴大。
“浙江模式”為何難複製？
既然國內口腔行業未來的市場規模將持續增長，那作為龍頭企業的通策醫療是怎樣的一個狀態？
通策醫療是於2006年借殼ST中燕，而後改名為“通策醫療”，同時也成為現今A股唯一的一家以口腔醫療服務為主營業務的上市公司。目前，該公司的醫療服務業務佔主營業務的比例為96.2%。
自借殼上市以來，通策醫療經歷了三輪業務擴張。
第一輪：取得杭州口腔醫院（2006年）、寧波口腔醫院（2007年）、昆明市口腔醫院（2010年）等核心院區。另一方面，多點擴張效果不顯著；省外醫院常年虧損或爬坡較慢，省內嘉興、瑞安、寧海門店註銷或轉讓。
第二輪：杭口新總院2015年正式開業，公司總院影響力持續增強；省內以諸暨分院、定海分院等為代表，逐漸形成“區域總院+分院”成功擴張模式。
第三輪：2018年6月提出省內擴張的蒲公英計劃，“區域總院+分院”模式日臻完善，擴張效果顯著。
儘管如此通策醫療看似擴張較快，還佈局了輔助生殖、眼科等領域的業務，也為此走出浙江。無論是個人投資者還是機構投資者最為關心的，依然是通策醫療在浙江省內新建的分院和省外拓展的情況到底如何？
根據此前的數據統計，儘管通策醫療在整個牙科賽道是龍頭，但該公司在浙江省內的市佔率約為33%，而在全國的市佔率僅約為1.6%，差距之大。也由此看出，口腔市場雖然海量，但其市場還是較為分散、集中度低。
那通策醫療的蒲公英分院開業之後的情況如何？適應狀況怎樣？這是此前625位分析師和投資者調研公司時，問得最多的核心問題。
對此，通策醫療稱：“目前38家已經運營、建立、規劃完成，半年報納入報表22家(包含16家營業和6家完成工商登記)。其中16家已經開業(其中9家已經達到盈利)，正在裝修13家，簽署租賃2家，完成相關選址規劃7家，總共38家。蒲公英層面上整體的營收8322萬，年內還有13家完成交付。”
針對今年上半年新開業的7家分院，即：台州、桐廬、和睦、臨安、嘉興、温州和富陽，目前只有3家（台州、桐廬、和睦）實現盈利，但至於到底盈利額是多少？通策醫療並未提及。
再從行業內的競爭格局來看，通策醫療與其他口腔類上市公司的業績對比情況來看，雖然是龍頭企業，但其銷售毛利率卻僅略高於國瓷材料之外，低於其它競爭對手。由此也看出，通策醫療的浙江模式是成功的，但若想要在全國市場複製，尚有難度，道阻且長。
曾經通策醫療的董事長呂建明在微博上表示：“浙江相當於歐洲一個大國，完全能支撐通策醫療5–10年。當然，體外醫院的十年發展計劃，通策也不會鬆懈。”
今年上半年，通策醫療的營業收入為13.18億元，淨利潤為3.97億元。而其大本營——杭州口腔醫院集團有限公司（下稱“杭口醫院”）依然是盈利大頭，其營業收入為3.56億元，淨利潤為2.2億元。
從當下來看，在通策醫療所公佈的省外醫院業績當中，僅昆明市口腔醫院有限公司的業績較好，其營業收入為3996萬元，淨利潤為581萬元。由此也看出，對通策醫療來説，省外醫院的發展仍處在爬坡時期，其他城市到底能否複製且走好“浙江模式”，目前仍然是未知數。（思維財經出品）■