2021-10-31國盛證券有限責任公司鞠興海,徐程穎,楊凡儀對美的集團進行研究併發布了研究報告《成本壓力高點將過，盈利份額保持領先》，本報告對美的集團給出買入評級，當前股價為68.77元。
美的集團(000333)
事件：公司發佈2021年三季報。公司2021年前三季度實現營收2629.43億元，較2020年/2019年同期增長20.75%/18.56%；實現歸母淨利潤234.55億元，較2020年/2019年同期增長6.53%/10.04%。其中，21Q3單季營收為880.96億元，同比2020Q3/2019Q3增長12.89%/30.63%；歸母淨利潤為84.46億元，同比2020Q3/2019Q3增長4.40%/37.81%。
Q3內銷收入出色，份額保持領先。內外銷：國內疫情控制較好，內銷收入增幅好於外銷增幅。據公眾號數據，美的21Q3國內收入較20Q3/19Q3同比增長17.0%/42.5%，海外21Q3收入較20Q3/19Q3同比增長6.4%/14.9%。市場份額：據公眾號數據，美的前三季度空調線上/線下份額為34.8%/35.8%；冰箱市場線上/線下份額為18.6%/14.5%；洗衣機線上/線下份額為35.2%/27.5%，據奧維數據小天鵝品牌前三季度洗衣機線上/線下份額為21.14%/17.27%。庫卡業務：21Q3庫卡實現營收829.8百萬歐元（約61.92億元），較去年同期增長19.90%。
成本控制優異，盈利能力穩健。在下半年原材料漲價的背景下，21Q3公司毛利率增長0.13pct至24.94%，主要系產品均價有所提升。考慮毛銷差，21Q3公司毛銷差同比增長0.54pct至15.67%。費率端：21Q3公司銷售/管理/研發/財務費率為9.27%/3.64%/3.92%/-1.17%，同比變動為-0.41/0.82/0.96/-0.38pct。淨利率：公司2021Q3實現淨利率9.68%，同比小幅下降0.78pct。
現金流狀況良好，產業鏈地位強勢。公司21Q3單季實現經營性現金流淨額77.20億元，同比增長16.81%。產業鏈地位強勢，上下游佔款能力優異，其中應收賬款為259.85億元同比上升12.60%，合同負債為203.27億元同比增長34.79%。
海外推進全球化戰略，國內加速庫卡本土化運營。2021年公司計劃海外新增超過2萬家自有品牌銷售網點，重點發力D2C渠道並提升渠道佔比和渠道效率；在核心渠道通路搭建美的海外渠道協作平台，實現多級客户的產品訂製、訂單採購等一站式服務。國內加速庫卡在中國的本土化運營，打造機器人及工業自動化業務核心競爭力。
盈利預測與投資建議。我們預計2021-2023年歸母淨利潤分別為300.92、343.86、394.19億元，同比增速為10.5%、14.3%、14.6%。公司為全球家電龍頭，2B業務構築第二曲線，維持“買入”投資評級。
風險提示：地產下行風險、線下銷售恢復不及預期、出海不及預期
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級24家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為85.01；證券之星估值分析工具顯示，美的集團（000333）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。