近期人民幣匯率引起市場高度關注，美元兑在岸人民幣匯率一度跌破6.97元關口，離岸更跌破6.99元，距離“破7”近在咫尺。為減輕人民幣貶值壓力，9月5日央行宣佈，自9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點。
美聯儲持續加息推動美元明顯走強，主流貨幣對美元均出現較大幅度貶值。年初以來，美元指數最高升至110，創下近20年來的新高，年內升幅最高達14.9％。我們選取國際貨幣基金組織的特別提款權（SDR）籃子貨幣，其包括了美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。年初至今（截至9月13日），人民幣對美元貶值達8.1％，而歐元對美元貶值11.0％、英鎊對美元貶值13.7％、日元對美元貶值24.1％。值得一提的是，隨着日元、歐元對美元大幅貶值，這兩種貨幣的匯率已經回到20年前的水平。截至9月13日，美元兑日元匯率最高達到144.12、創1998年8月以來新高，歐元兑美元匯率達到1.01、也已經接近2002年匯率水平。由此可見，相較於國際其他主流貨幣對美元的貶值幅度，人民幣貶值明顯更加温和。
此外，我們還可以觀察沒有實行嚴格匯率管制的新興市場國家（和地區），可以發現這些國家（和地區）匯率年初以來也都出現了明顯貶值，例如今年以來印度盧比對美元貶值7.0％、馬來西亞林吉特對美元貶值7.9％、泰銖對美元貶值9.1％、新台幣對美元貶值11.5％。整體上看，新興市場國家（和地區）貨幣貶值幅度與人民幣接近。
匯率通常由市場決定，但會受到經濟、政策、情緒等多重影響，影響匯率的變量中最為重要的是一國經濟實力。經濟實力強意味着勞動生產率具備優勢，經濟成長空間大，該國貨幣在外匯市場上被看好，匯率會有上升的趨勢。人民幣、歐元、日元等主流貨幣相對美元匯率變化的背後其實是經濟實力的此消彼長。
我們以GDP規模指標來衡量一國的經濟實力，各國經濟實力的相對變化在匯率上直觀體現。當前日元、歐元對美元匯率回到20年前的水平，背後原因正是兩個經濟體的實力持續性下降，日本GDP佔世界GDP的比重從1998年的8.7％下降至2020年的5.4％，日本GDP/美國GDP也從30.9％降至2021年的21.8％。歐元區這兩個數據分別從2002年的20.4％下降至2020年的14.5％，72.8％降至2021年的61.2％。而我國經濟實力不斷增強，中國GDP全球佔比從2010年的11.7％上升至2020年的17.9％，中國GDP/美國GDP從46.1％升至2021年的77.7％，這也是我國人民幣匯率相對堅挺的核心原因。
當前美元兑人民幣匯率尚未破七，並且距2019年9月的高點7.2（也是2010年匯改以來高點）仍有不小距離，人民幣實際有效匯率指數今年來僅小幅下跌2.8％，這背後的原因是人民幣相對於其他主流貨幣均出現明顯的升值，年初以來人民幣對歐元升值3.1％、人民幣對英鎊升值6.2％、人民幣對日元升值12.6％。隨着中國經濟實力不斷增強，人民幣匯率或只是階段性走低。
風險提示：美國通脹超預期，美聯儲貨幣政策加速收緊；國內疫情影響超預期，經濟復甦緩慢。
註釋：《策略甜點》分析可能影響宏觀經濟、資本市場的信息，是我們日常思考的沉澱。研究是個創造性工作，策略分析師需要細緻觀察、積極思辨，此報告系列不求全面，注重啓發。如果説其他策略報告類似生活中的正餐，此係列報告好比餐後甜點，是個補充，是美好生活的一部分。
本文源自金融界