編者按：本文來自微信公眾號“沙丘路的毛圈獅子”（ID:sandhilllion），作者：Charlie小太陽，36氪經授權發佈。
美國感恩節前的這一週，眾多明星獨角獸公司紛紛公佈IPO計劃，包括先買後付模式代表的Fintech公司Affirm, 共享經濟鼻祖之一的Airbnb, 享受疫情期間外賣與網購紅利的DoorDash和Wish, 以及遊戲發佈者平台Roblox。
隨着美聯儲繼續瘋狂印錢以及大選後股市提振的表現，這些積壓已久的創業公司終於迎來了絕佳的IPO窗口。
之前一篇文章講到，疫情爆發以來眾多Fintech公司迎來了爆發增長，無論是創業公司還是上市公司，估值和股價都迎來了一輪空前紅利。Affirm公佈上市的時機，自然也有這方面的考量。然而，它所面臨的內部與外部的挑戰也是令人擔憂的。
儘管Affirm上市的信息在美國時間週三才公佈，但早在週二Affirm與Adyen宣佈的戰略合作消息就已經預示着Affirm要有大動作了。
其實，Adyen和Affirm之間的關係頗有淵源。不但Adyen現任COO Kamran Zaki來自於Affirm創始人Max Levchin之前創立的PayPal，而且Affirm負責銷售的資深副總裁Eric Morse也曾是Adyen美國市場的銷售負責人。
更有意思的是，幾年前Adyen從PayPal手中一舉奪下eBay獨家支付合作權時，媒體曾曝出作為交換條件eBay獲得了Adyen上市前5%的股權，而Affirm這次公佈的與Shopify的獨家合作條件也是出讓5%的股權，簡直是如出一轍。
對於Affirm來説，5%的股權可不是個小數字，這甚至比很多硅谷一線VC佔的股份都多，比如Khosla, Founders Fund, 和Lightspeed，讓Shopify一躍成為Affirm第三大股東。甚至還包括了相當大一部分有15倍投票權的Class B股權。
付出這麼大的血本，還不是因為klarna在美國市場對Affirm造成的威脅嘛。九月底十月初公佈的一組數字表明，Klarna的手機app在美國市場下載量甚至力壓Amazon和Walmart，站到了購物類app的榜首。而且在先買後付細分品類中，來自歐洲的Klarna的下載量佔到了64%，風頭勝過主場作戰的Affirm。
放眼更廣泛的個人消費類Fintech公司，Affirm的競爭對手甚至還要算上估值超百億美元的Chime，如Revolut的一眾來自歐洲challenger bank，初涉個人金融領域的Gusto，甚至還有佔領更年輕的teenager心智的Greenlight。競爭局勢可謂前有惡狼後有猛虎。
就如我在之前文章中預測的，美國市場Fintech產品之間的競爭靠的是與其他平台（金融機構、消費入口）的戰略合作。面對如此白熱化的競爭，Affirm目前做到的還遠遠不夠。
與此同時，比起外部的競爭挑戰，Affirm內部也存在着一個巨大的結構問題。根據上市文件披露，最大客户Peloton佔Affirm收入的比重在第三季度達到30%，而前十大客户所佔的總比重接近40%。一旦Peloton的營收出現問題，或者Peloton換到了Klarna的陣營，對Affirm估價的衝擊會是異常巨大的。
一個可以參照的例子是2017年Twilio最大的客户Uber宣佈逐漸告別Twilio平台，造成Twilio的股價跌掉了接近三分之一的市值，而Uber當時僅僅佔到Twilio營收的12%。
面臨內憂與外患的夾擊，Affirm上市後的前景不容樂觀。特別是這麼多明星公司扎堆上市，讓人擔憂機構投資者心中的天平會更傾向別處。