首創證券：給予永泰能源增持評級

2022-05-10首創證券股份有限公司鄒序元,張飛對永泰能源進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：產能增長凸顯成長彈性，能源轉型探索未來之路》，本報告對永泰能源給出增持評級，當前股價為1.55元。

永泰能源(600157)

事件：公司發佈2021年年度業績報告，2021年實現營業收入270.80億元，同比增長22.29%；實現歸屬於上市公司的淨利潤10.64億元，同比減少76.27%；實現基本每股收益為0.05元，比上年同期降低76.28%。2022年Q1業績大增，實現營收77.4億元（42.0%），歸母淨利潤3.3億元（41.8%），扣非淨利潤3.1億元（155.7%）。

煤炭板塊2021年盈利大增，Q1受益價格上漲表現亮眼。煤炭板塊2021年實現營業收入108.52億元，同比增長87.56%，實現營業利潤63.42億元（162.22%）。產量方面，實現原煤產量1074萬噸（4.24%），精煤產量332萬噸（10.97%）；銷量方面，2021年公司實際銷售原煤1071萬噸（3.72%），實現銷售精煤332萬噸（10.86%）。2021年煤炭價格大幅上漲，公司商品煤綜合售價為774元/噸（78.07%），自產商品煤成本為322元/噸（27.17%），商品煤實現噸煤毛利452元/噸，同比增長148.95%，創歷史新高，毛利率達到58.44%（增加16.64個百分點）。煤炭收入佔公司主營業務收入額比例為40.82%，煤炭板塊受益於價格大幅上漲，拉動企業業績，未來將繼續成為企業業績增長的重要支撐點。22Q1公司實現原煤產銷量為218.96/220.56萬噸，同比增長6.58%/8.08%，受益國內煤炭市場供需緊張影響，國內焦煤價格同比大幅增長，一季度公司業績實現同比高速增長。

電力業務原材料價格上漲業績受到拖累，政策利好下有望恢復大幅減虧。2021年公司電力板塊營業收入116.58億元，同比增長3.92%，營業虧損6.35億元（-125.49%）。實現發電量312.45億千瓦時（-6.60%）；銷量方面，銷售電量296.26億千瓦時（-6.67%）。電力銷售單價為0.39元/千瓦時（11.35%），生產電力成本為0.41元/千瓦時（50.96%），公司生產電力單位虧損為0.02元/千瓦時，同比下降127.31%，虧損率為5.45%。受電煤供應緊張因素影響，電力成本大幅增長導致電力板塊出現虧損，成為去年公司業績大幅下滑的主因之一，隨着動力煤長協指導價逐步落實和下游電價市場化改革推進，預計電力板塊22年有望大幅減少虧損。

煤炭產能穩步增長，立足主業探索新能源。2022年2月，公司陝西榆林市海則灘煤礦項目獲國家發改委批覆，規劃產能達到600萬噸/年，總投資規模為74.6億元，成為未來公司動力煤板塊產能的主要增長點。目前公司焦煤總產能規模為990萬噸/年，在焦煤供需緊張的環境下，公司積極推進焦煤產能的核增工作，未來總產能規模有望突破1100萬噸/年，產能擴展凸顯彈性，成為公司未來盈利爆發的來源。在穩定基本盤增長的同時積極向新能源方向的轉型，公司計劃在2030年儲能和新能源項目規模達到1000萬千瓦，為公司向新能源方向轉型做出一定探索。

盈利預測以及投資評級：預計公司2022年-2024年歸母淨利潤分別為17.3/20.5/22.9億元，當前股價對應PE為19.4/16.3/14.6倍。首次覆蓋給予公司增持評級。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券王西典研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為9.49%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.64億，根據現價換算的預測PE為25.83。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級1家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為1.73。證券之星估值分析工具顯示，永泰能源（600157）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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