輔助生殖進醫保，會引發錦欣生殖們的“牌照爭奪戰”嗎？

作為低頻高價的奢侈消費，輔助生殖因其高昂的週期費用成為毛利率趕超“金眼銀牙”的行業。當前輔助生殖在我國的滲透率較低，此番納入醫保，以價換量下也將帶動不少此前因價格而卻步的消費者。一邊是規模千億的藍海市場，另一邊卻是早已觸達上限的牌照數量……方興未艾的輔助生殖行業裏，一場“牌照爭奪戰”或將打響。

8月17日上午，國家衞生健康委就《關於進一步完善和落實積極生育支持措施的指導意見》有關情況舉行發佈會，旨在推動三孩政策深入實施，並表示將適宜的分娩鎮痛和輔助生殖技術納入醫保。

受此利好消息影響，輔助生殖板塊紛紛大漲，其中漢商集團高開漲停，達嘉維康、共同藥業、太安堂、貝瑞基因均大幅衝高。

近年來，受生活壓力及飲食作息等因素影響，我國的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升到12%-18%左右，而在政策和市場需求的雙輪驅動下，市場規模也有望加速提升。

據相關機構測算，在醫保政策調整+覆蓋率提升的助力下，到2030年左右，我國的市場空間將擴大到1069-2057億元左右，有3-5倍的增長空間。

而縱觀輔助生殖全產業鏈，作為技術壁壘最高的的生殖機構，生殖牌照的稀缺性，也使大部分持牌機構成為資本追逐的核心標的之一。統計數據顯示，我國的輔助生殖牌照早已觸達衞健委規定的上限。而近幾年間，多家上市公司入局的方法無一例外，均是通過收購持牌機構，來試圖在千億藍海中分一杯羹。

隨着輔助生殖被納入醫保，有關牌照的“爭奪戰”或將之多不少……

得“牌照”者得天下

8月16日，國家衞生健康委、國家發展改革委等17部門印發了《關於進一步完善和落實積極生育支持措施的指導意見》，受此利好影響，輔助生殖概念股兩日大漲。

自三胎政策放開以來，輔助生殖就成為一條熱門的賽道。

相關數據數據顯示，中國輔助生殖服務行業的平均毛利率約為70%，接近甚至趕超醫美、口腔等醫療服務的分支行業。

從產業鏈來看，輔助生殖上游涉及檢驗試劑、器械、藥物等領域，主要是為輔助生殖治療提供各類術前檢測試劑、胚胎培育所需的各類醫藥，以及醫療器械等；下游為直接面向消費者的線上與線下的醫療服務機構。

而產業鏈中最受市場關注的便是下游面向消費者的醫療服務機構。

據瞭解，一家輔助生殖醫療機構想要正常營業，必須拿到入場券——輔助生殖醫療執照（即“輔助生殖牌照”）。因“入場券”的審批難度較大，技術壁壘較高，相關牌照也成為了稀缺性資源。

最新數據顯示，截至去年6月，截至2021年6月，我國獲得國家批准的人類輔助生殖技術實施機構達到539家。2015 年，衞計委曾提出“每300 萬人口設置一個機構”原則，按14 億人口計算，我國總人口/輔助生殖機構總數已經達到310，全國來看輔助生殖牌照數量基本達到上限。

2020年起，國內市場便開始上演“搶牌大戰”，年內多家公司紛紛開始行動，佈局並搶佔市場份額。

當年年初，北京美中宜和醫療管理有限公司收購北京寶島婦產醫院後合併運營；6月，麥迪科技宣佈收購北京國衞生殖健康專科醫院有限公司不低於20%的股權。

同年7月，錦欣生殖宣佈以3.2億元收購武漢黃浦中西醫結合婦產醫院75%的股權；此後，漢商集團斥資7130萬元收購華中科技大學同濟醫學院生殖醫學中心31%的出資份額。

而在公司上市一年後，錦欣生殖又開始頻頻對民營輔助生殖機構發起收購。

2022年2月，錦欣生殖以17.27億元收購深圳福田物業，作為深圳中山醫院新大樓，擴大其產能。

去年10月，公司公告，出資30億全資收購錦欣婦兒集團，該院為全國最大的民營單體婦兒醫療機構，業務從輔助生殖向婦產、月子中心延伸。

而上述兩家醫院，錦欣生殖此前就已入股，並享有約20%的利潤。2021年財報顯示，公司全年實現收益約18.39億元，較上年同期增長28.9%；實現純利約為3.54億元，較上年同期增長35.8%。

如今隨着輔助生殖被納入醫保，資本對於持牌機構的追逐或將更為狂熱。

今年8月，字節跳動曾豪擲百億資金將上文提及的北京美中宜和收入囊中，後者的主營業務除了婦產相關外，正是輔助生殖。

資本圍繞輔助生殖展開的競爭並不侷限在持牌機構，也在上游藥物。

上游輔生藥物競爭激烈

而在輔助生殖產業鏈中，除了技術壁壘最高的下游機構，市場關注的便是價值分配最高的上游，其中包括備孕藥物、檢測試劑、器械協助等，而毛利最高的便是輔生藥物領域。

據瞭解，輔助生殖類藥物治療與生殖週期中的激素調節相對應，主要分為四個階段，依次為降調節、促排卵、誘發排卵及黃體支持，其中促排卵藥物佔比最高。

當前，國內已上市的輔助生殖藥物包括西曲瑞克、重組促卵泡素、重組絨促性素、黃體酮凝膠等。而目前國內市場默克、默沙東等外企優勢明顯，但隨着國產替代的趨勢，國產輔助生殖類藥物的競爭也越來越激烈。

據悉，目前國內佈局輔生藥物的代表企業主要有麗珠集團、仙琚製藥、長春高新、瀚宇藥業等。

作為生長激素龍頭，長春高新80%的利潤來自旗下生產生長激素的子公司金賽，而金賽在輔助生殖藥物也有所佈局。

據悉，2015年金賽藥業的重組促卵泡素獲批上市，成為我國首個國產重組型促卵泡素產品，打破了默克和歐加農對國內重組人促卵泡激素市場的壟斷，填補了此前國產品牌的市場空白。

目前，金賽獲批的重組人促卵泡激素FSH適應症是不排卵，後期開始輔助生殖適應症研究，目前已經到III期臨牀。

此外，我國促排卵藥物代表企業默克雪蘭諾，公司的重組人促卵泡激素產品使用了基因重組技術、主攻高端市場，終端價格在260元-300元/75IU，並以55%市場份額處於絕對主導地位。

此外行業龍頭麗珠集團旗下尿促卵泡素主攻中端市場、價格僅為140元/75IU，2016年市佔率就已達到20%左右，公司主營促性激素藥物、抗微生物藥物、中藥製劑的研產銷。

仙琚製藥主營皮質激素、婦科與計生用藥、麻醉與肌松用藥的研產銷，同時公司也是國內第一家同時生產黃體酮膠囊、黃體酮注射液的企業，兩種產品合計市佔率為45%左右、位列行業第一，愛生藥業的黃體酮產品也能獲得近30%市佔率、位列第二。

上游領域除了輔助生殖藥物，器械包括培養液、解凍液、取卵針、導精管，目前主要被外企壟斷，國內佈局較少；而檢測類的試劑已基本實現國產替代，市佔率在70%左右，廠商包括亞輝龍、安圖生物、利德曼、貝瑞基因等。

市場蛋糕有多大？

輔助生殖技術，是指採用醫療輔助手段幫助不孕不育夫婦妊娠的技術，包括人工授精、體外授精-胚胎移植（俗稱“試管嬰兒”）等。

根據衞健委的數據，我國不孕不育發病率為7%-10%，並且呈逐年上升的趨勢，在高育齡婦女中，不孕率從2010年的15%上升至2020年的18%左右。這也意味着我國不孕不育者約有5000萬人。根據沙利文的數據，到2023年我國不孕不育的人羣佔比將達到18%。

同期內數據，我國輔助生殖市場規模由140億元增長為252億元，市場滲透率達到7.0%，而相較於較美國同期的30.2%仍有較大提升空間。

而在我國市場滲透率底與價格高昂也有着密不可分的關係，同時對於很多患者來説，需多個週期才能受孕成功，而這種情況下，價格就會幾何倍數提升。

而如今輔助生殖進醫保，以價換量下必然可以獲得更高的市場滲透率。

據Frost&Sullivan測算，中國的輔助生殖服務市場由2014年的140億元增加至2018年的252億元，複合年增長率為15.8%，預計將於2023年增長至496億元。

而在醫保政策調整疊加覆蓋率提升的助力下，到2030年左右，我國的市場空間將擴大到1069-2057億元左右，有3-5倍的增長空間。

在偌大的市場需求下，國內資本市場也紛紛開始佈局。早在2019年，我國中國輔助生殖行業融資金額就達到50.44億元。

2021年，輔助生殖行業共發生融資事件25起，融資金額為39.35億元，融資金額較2020年增長27.72%;2022年，截至7月15日，輔助生殖行業共發生融資事件7起，融資金額為34.01億元。

除當前已上市的相關企業外，近年來多家輔助生殖相關公司也在緊鑼密鼓的籌備中，其中最受市場關注的是擁有新一代輔助生殖技術的創新公司女媧生命。

據悉，繼 2021 年完成天使輪、天使輪 + 融資後，不久前在今年4 月成功完成數千萬元 Pre-A 輪融資，本輪融資由科金控股、浙粵投資、國聚創投、澤潤資本、磊梅瑞斯等共同完成。

據悉，女媧生命利用人工智能，實現胚胎精準篩查、全面優選，在胚胎植入前甲基化篩查的過程中，能夠將首次單胚胎移植活產率由 30% 提升至 75%，同時通過已積累數千個胚胎的百萬個特定關鍵區域甲基化信息，實現了對全基因組表觀遺傳疾病尤其是對印記基因疾病的篩查，並採用人工智能算法來精準預測胚胎髮育潛能，做到了優中選優。

隨着三胎和醫保政策的展開，產業鏈相關佈局企業也將迎來也將新的成長契機。